债券投资：成为赢家的秘诀

2024-10-29 理论教育版权反馈

【摘要】：5-1债券，龟兔赛跑做赢家股票、期货等很多风险大于投资市场虽然有巨大收益的机会，但也存在本金遭受亏损的风险。具体而言，从历史数据来看，债券及债券基金投资收益明显高于银行存款，稳定性好于股票及股票基金投资。债券基金可以投资不同期限的债券，因此可以最大限度地回避利率风险，同时寻求较高的收益。

5-1　债券，龟兔赛跑做赢家

股票、期货等很多风险大于投资市场虽然有巨大收益的机会，但也存在本金遭受亏损的风险。对于风险厌恶型或不能承担风险的投资者，一方面不满足于银行存款的低收益率，另一方面又不愿意承担这种风险。那么，有没有能在控制风险保证本金安全的前提下获得相对较高收益的产品呢？债券市场就有很好的投资机会，可以说是低风险甚至无风险，又是收益较高的市场，可以在保障本金安全的前提下追求稳定回报。另一方面，就算是“进取”“平衡”型的人，或者抗风险能力较强的高净值人士，也应当配置一些债券，获得更高的风险调整边际收益，以抵消资产的波动性。

对于债券这样的固定收益产品而言，最贴切的举例大家一定不陌生，那就是龟兔赛跑的故事：

固定收益产品（如债券）好比是乌龟，回报稳定，但似乎总是不紧不慢欠缺激情。而那些进取型的投资产品好比是白兔，价格跑得快，上窜下跳来劲得很。长期以来，国内的个人投资者多希望跟随财富的白兔，实现财富快速增长的目标。但由于普通人很难在理财中克服人性的弱点，故而进一步退两步，到头来反倒不如那些慢慢悠悠的“乌龟”了。

债券不应“非主流”

参照发达国家的经验，债券是一种很主流的理财产品。具体而言，从历史数据来看，债券及债券基金投资收益明显高于银行存款，稳定性好于股票及股票基金投资。例如目前一些新发行的国债的利率较定期存款稍高，作为金边债券又基本没有风险，因而很受市场欢迎。

对于风险厌恶型或不能承担风险的投资者，其投资目标是在保障本金安全的前提下追求中长期稳定回报，其资产应配置成一个保守型的组合，债券应该在投资组合中占80%或以上；对于能而且愿意承担一定风险来追求资产适度增值的投资者，其资产应配置成一个平衡型的组合，债券应该在投资组合中占40%~60%；对于能而且愿意承担较大风险来追求资产较快增值的投资者，其资产应配置成一个进取型的组合，债券在投资组合中应占10%~20%，即可增加投资组合在不同周期的稳定性。

那么，国内市场常见的债券有那些，目前的预期回报率是在怎样的范围？请看比较图表。

表5—1　不同种类的债券对比

注：上市可能最大波动收益率指根据历史表现判断此类品种在理想情况下，因行情波动可能获得的买卖价差正向收益率幅度。

显然，国债是最为安全的“金边债券”，安全和流动性强之余，预期回报率当然就会相对其他同期的债券品种要低了。

企业债的回报率较高，但企业债投资者须承担企业能否按时还本付息的信用风险。企业债收益率高出同期国债的部分就是“风险溢价了”。不同的企业，其可靠程度不同，投资者所承担的信用风险也不同，因此预期收益率也因“风险溢价”的差异而高低不一。大型国企和央企所发行的债券隐含了国家信誉，其安全性接近国债，因此收益率也仅仅是比国债稍高。规模相对小的地方企业、民营企业通常被认为信用风险较高，因此收益率也相应较高。

债券买卖的渠道

投资者可在上海和深圳证券交易所交易市场进行国债和企业债券现货买卖。具体而言，投资者须选定一家证券经营机构开设投资帐户，签署相关交易协议，然后办理委托买卖手续。投资者通过证券经营机构可选择现场委托、电话委托或网上委托等方式进行债券现货买卖。

上海证券交易所国债现货按证券账户进行申报，投资者买卖国债后的债券均在证券账户内增减；企业债券现货按席位进行申报，投资者买卖企业债后的债券均记录在证券经营机构的席位下；投资者买卖债券一般是遵循“在哪个营业部买进，在哪个营业部卖出”的原则。

可转债，是一种投资者拥有以一个事先约定的转换价格在将来的某个时候把持有的债券转换成股票的公司债券。因为这种债券内含以约定的价格认购发行公司的股票的期权，因此要求的派息率较低。投资者寄希望于将来公司股票价格上涨而令内含的认股权证升值。

债券基金：四两拨千斤

不少人对债券投资并不熟悉，而且直接参与交易所的债券投资的最低门槛不低，因此普通投资人直接参与债券投资有一定的难度。(www.chuimin.cn)

此时，债券基金就能协助突破瓶颈。它的门槛更低，需要的专业知识更少，所以适合资金不是很多、且对债市买卖规则不甚了解的普通理财者购买，是省心省力低风险的好选择。

债券基金是指80%以上的基金资产投资于国债、金融债、企业债（包括可转换债券）等债券的基金。假如全部投资于债券，可以称其为纯债券基金，假如大部分基金资产投资于债券，少部分可以投资于股票，可以称其为债券型基金。债券基金在这些债券品种中进行债券组合，因此可以让中小投资者有机会参与多种债券，按整个基金所持不同债券的比例计算收益。

债券基金的主要收益来自基金投资的债券的利息收入和买卖债券获得的差价收入。从债券基金的利润有利息收入、买卖债券获得的差价收入等，是一个收益相对稳定的品种。而且，与让投资者直接购买债券相比较，债券基金由专家管理，免除了投资者可能要排队购买债券的麻烦，也可以有效地降低利率变化带来的持券风险，又或者是当投资者希望变现时的流动性风险。

与直接投资债券相比，投资债券基金的风险主要是利率风险，这是因为债券基金主要投资于债券，而债券价格受利率影响很大，尤其是固定利率的债券，当市场利率上升时，债券的价格就会下降，反之亦然。另外由于债券的期限结构不同，表现出来的风险也不一样，一般短期债券或浮动利息债的利率风险比长期债要小，但潜在的收益可能也小些，因为一般短期债的票面利率比长期债的票面利率低。债券基金可以投资不同期限的债券，因此可以最大限度地回避利率风险，同时寻求较高的收益。另外，投资管理人的能力也是决定债券基金的风险，因为债券基金的买卖债券的投资决策对基金是否能获得买卖债券获得的差价收入是起决定性作用的。

以下图表是直接投资债券与通过债券基金投资债券两种不同路径优劣的比较：

表5—2　债券与债券基金的对比

大兵团作战的多重策略

对于较为专业的投资者，如果投资债券市场的规模较大，通常可以采用一些不同的策略来进行“大兵团作战”。这些债券投资策略分为被动投资策略和主动投资策略两大类：

被动投资策略的基本思想是相信市场是有效率的，债券的市场价格已充分体现使其未来收益的预期，因此，投资者并不主动寻找所谓好的投资机会以求获得超额投资收益。

当然，被动投资策略并不意味着投资者可以完全不理会自己的债券投资组合，他们仍然需要对债券投资组合的构成和状态进行监督和调整，以适应自身对投资风险和投资目标的要求。

常用的被动投资策略由购买和持有策略和免疫策略。

（1）购买和持有策略。特点是投资者在买入这组债券后将较长时间地持有这组债券，而不是频繁交易以谋求高额投资收益。

（2）免疫策略。采用这一策略的投资者试图完全避免债券的利率风险，即构造一个债券组合，使市场利率变化时上述两种因素对债券价值的影响正好相互抵消。

主动投资策略的基本思想是认为市场并不完全有效，投资者可把握市场交易价格偏离实际应有定价的机会来争取更大收益。许多债券投资者的投资目的并不仅仅是保值，而是希望利用债券投资获取超额投资利润。这些投资者所采用的投资策略多为主动投资。

主动投资策略的基本出发点有二：一是设法预测市场利率的变化趋势，利用债券价格随市场利率变化的规律牟利；二是设法在债券市场上的各种投资工具中寻找那些定价失误的投资工具作为投资对象。

当然了，作为普通的投资者，做债券投资时只需知道期限、持有到期的收益率等简单指标，买入并持有即可。也可以更为省心地通过认购债券性基金的方式间接参与。

目前的国内债券市场还处于初级阶段，与国外成熟市场相比规模较小，品种也欠丰富。然而，管理层已经意识到，大力发展国内企业债市场是解决企业融资难题的有效途径之一，并已开始不遗余力地推动创新。可以预期不断壮大的市场和不断丰富的债券品种是可逐步满足投资者的相关资产配置需求的。

债券投资：成为赢家的秘诀

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