国际投资学：外部投资的战略选择

第二节　对外投资的微观战略选择

对外投资的微观选择主要从企业自身角度来考虑，主要包括对外投资原因、对外投资主体以及投资方式等一系列问题。

一、我国企业对外投资的原因

(一)获得稳定的原材料供应

我国自然资源十分丰富，但我国同时也是世界上人口最多的国家，如果从人均资源拥有量来看，我国则是世界上资源最为贫乏的国家之一。我国对自然资源的需求，随着经济的不断发展，人民生活水平的提高也越来越大。国内企业到资源丰富的国家进行投资，可将国外的原材料运回国内以弥补国内资源的不足。

(二)解决企业自有资金不足

企业特别是一些中小企业、私营与民营企业，很难从银行获得贷款，从资本市场筹措资金也十分困难。但是发达国家的金融业十分发达，融资简便。只要企业的投资项目有比较好的前景，就可以相对容易地申请到贷款，解决资金不足的难题。我国一些企业已经开始充分利用发达国家的资本市场筹集对外投资所需的资金。

(三)获得先进的技术及管理经验

与发达国家的跨国公司相比，我国企业的技术水平较低，设备落后。缩小与国际水平的差距，除了技术引进外，就是境外投资，即与外国企业合资或合作经营以获得先进技术。

一般说来，外国公司在转让技术时输出的往往是即将淘汰或已经淘汰的技术，这与购买方的目标冲突。而通过与外国企业合资创办企业，通过雇用当地的熟练工人、管理科研人员和购买当地的先进技术设备，中方管理人员在与当地工作人员共同经营企业的过程中，可以逐渐学习到在国内难以获得的技术和管理经验。

(四)开拓东道国市场

在世界经济贸易自由化的进程中，一些国家的关税壁垒虽然得到降低，但却以非关税壁垒的形式出现以减少进口产品对国内相关产业的冲击。我国由于劳动力丰富、工资低、产品物美价廉，在国际上十分具有竞争力，因而在国际上屡屡遇到贸易壁垒。要减少国外关税或非关税壁垒对我国出口的影响，在进口国或第三国建立生产企业是一个有效的途径。例如，我国的纺织品出口受到欧盟的高额关税和进口配额限制，而英联邦成员国毛里求斯却不受该限制。这一政策吸引了多家中国纺织品企业在该地投资设厂，生产的产品全部销往欧洲。

二、对外投资主体

越来越多的企业认识到:仅仅参与国际贸易是不够的，还要参与跨国投资来实现企业国际化的目标。中国对外投资主体包括大型国有企业、民营企业以及银行、保险公司等金融机构。

(一)大型国有企业

当前世界上的国际投资主体是西方国家的一些大型跨国公司，它们主导着世界范围内的跨国投资。中国大部分企业无论是从技术上还是从规模上都无法与那些跨国巨头相比。要在激烈的国际竞争中占得一席之地，必须发挥中国大型国有企业的整体优势，推动一些有品牌有实力的跨国集团加快国际投资步伐。

自1997年国家确定将宝钢、长虹、海尔、华药、江南造船、北大方正六家企业作为首批进军世界500强的企业，并且给予相应的政策扶持之后，目前在国外的投资主要由国有大型企业完成。特别是诸如资源类、家电类等一些重点领域的投资，其资金和技术的要求决定了只能由这些企业进行投资。因此，大型国有企业作为我国国民经济的支柱，将继续成为我国对外投资的重要组成部分。

(二)金融机构

金融业是跨国公司对外投资的重要对象。在近几年的跨国并购中，银行业的并购一直是跨国投资最为活跃的组成部分。长期以来，我国银行的业务主要集中在国内，与世界上许多跨国银行尚存不小差距。随着中国经济的发展和越来越多的企业走出国门，对金融服务的需求将显著增加，这就要求我国的银行增加对企业从事境外投资的业务支持。因此，进一步加快银行的跨国经营是我国银行业今后的主要发展方向。

(三)民营企业

随着民营企业实力的壮大，对风险的承受能力增强以及对利益最大化的追求，海外投资带来的巨大的利益必然会促使它们加大跨出国门的步伐。近几年的统计数据也已经表明民营企业在我国的对外投资中的比例正不断提升。可以想象，民营企业在未来中国对外投资中将发挥更重要的作用。

三、对外投资股权结构

发达国家在海外投资中采取独资和合资并重的方式，独资企业占较大比重，而发展中国家则以合资企业为主。比如美国，60%的企业采取独资方式，40%采取合资方式，一般发展中国家90%的是合资公司，我国对外投资的股权选择与大多数发展中国家相似。

目前我国境外企业中，独资企业约占20%，与东道国合资的企业约占70%，其他类型的企业约占10%。就合资企业而言，在所有权安排上以对等或少数股权为主。随着我国境外直接投资的进一步发展，跨国经营的经验日趋丰富，独资企业所占比重逐步提高，合资企业中我方投资比例也有扩大的趋势。(www.chuimin.cn)

跨国公司在海外投资中股权结构上的安排，是一个以母公司为主体，以全球化经营战略为导向，综合各种实际因素进行决策的一个过程。因此需从以下几个方面来进行考虑:

首先是投资目标。一般来说，以维护和开拓出口产品的销售市场为目标的投资，应采取独资经营或者尽可能拥有多数股权，以便控制企业的经营活动，占领国外市场;以获取东道国当地资源为目标的投资，可采取灵活参股策略;而以获取国外先进技术为目标的投资，则应以合资方式进行参股。

其次从投资行业来看，我国的机械、纺织、轻工和家电等行业在发展中国家直接投资，多采用独资新建或合资新建的方式来获取全部股权或者多数股权。这主要是因为我国的机械、纺织、轻工、家电等行业在国内已经处于市场饱和状态，技术较为成熟，管理经验较为丰富，而且产品在国际市场上占有率较高，具备比较鲜明的比较优势。从控制权和获得最大利润的角度来考虑，这些产业的境外投资应采取较高股权的控股方式进行。对于高科技产业，我国多半采用合资的方式。这主要是因为我国在以高技术和创新为主要特征的行业上不具备技术上的优势，资金、人才等配套措施方面也不够齐全，合资有利于技术的获取和吸收。而且考虑到这些行业技术更新快，投资金额大，合资还有利于投资风险的降低，节省进入时间，能够比较迅速地获得新技术，促进企业技术进步和产业升级。对于资源类行业，如石油天然气开采、有色金属开采等，由于投资数额巨大，我方难以支付全部资金，通常处于参与地位。对于贸易服务行业，我国企业境外投资多采取独资方式。这是因为这类投资主要是为了在国外开拓产品销售渠道，扩大国内产品的出口，而且企业规模较小，无须大额投资，企业既有独资经营要求，又有能力独资经营，因此一般都以独资形式在境外注册。

再次从我国企业实力来看，不同规格的企业采取的股权投资方式也不同。拥有较多国际经验和实力的大企业，如国有大型企业，多采用独资方式。这些大型企业往往拥有较先进的技术、管理和营销技能，具有较多国际经验，对国际市场比较了解，熟悉东道国投资环境。这类企业一般采用独资方式进行全额控股。而缺乏国际经验的小企业，如中小民营企业，一般采用合资方式。这类企业由于缺乏国际经验，对国外经营环境比较陌生，采用合资的方式可以充分利用合作者在技术、管理等方面的优势。

最后从外部环境来看，我国在东南亚的投资采用独资控股的比重较大。这主要是因为这些国家和我国社会文化差异比较小，经济发展水平差异不是很大，而且市场潜力较大，对我国企业具有的技术、知识和管理能力有良好的吸收能力，具备相应的配套资源和环境支撑，投资风险相对较小。而我国在欧美各国则倾向于采取合资控股或者合资参股的方式。这主要因为欧美等发达国家与我国社会文化及经济发展水平差异都比较大，我国对其进行投资，一般是为了获得其先进的技术和管理经验，带动国内技术的快速发展和升级，即为技术获取型投资。

我国目前海外投资中多采取合资经营，以参股方式掌握股权。其投资领域主要包括两种情况:一是在海外进行投资的经验还较为欠缺，对国际经济环境和东道国情况尚未全面了解时，应采取少数参股方式，以求站稳脚跟，取得经验后再扩大在企业中的股权比例。二是对高科技行业或管理经验学习型的投资。学习的目的在于熟悉和适应国际经营环境，学习和掌握国外先进的技术、生产方式、管理技巧等。因此这类产业的对外投资不会对股权结构有过高的要求，一般也可以采取参股的形式。

四、对外投资进入方式

我国企业境外投资主要采取新建、战略联盟和并购三种进入方式。以上三种方式在2003—2009年的比例数据大体是48%、39%与13%。在此之后的数据有着明显变化，从其他相关章节也不难看出。这种以新建为主的方式，不仅体现了中国企业海外投资尚处于初级阶段的特征，而且也暴露出我国对外投资形态的局限性。因此，这里主要讨论并购与战略联盟方式的对外投资。

(一)跨国并购方式的对外投资

国外企业较多运用的收购兼并等资本运营手段虽然在我国已经出现，但总体来看还较少被中国企业采用。因为并购虽然有利于企业加快其海外经营的进程，但是对中国企业来说，要一次拿出巨额的资金并非易事，加之目前国内金融市场融资渠道还不够畅通，利用外部融资实现并购也较为困难。

近年来，以并购方式进入海外市场的企业大幅增加。根据商务部的统计，2003年我国以并购方式对外投资的中方协议投资额6.9亿美元，占当年我国对外协议投资总额的40%。而2009年仅前两个月，中国企业的海外并购资金总额就达到218亿美元，同比增长40%，位居全球第二。

企业通过跨国并购获得了各种不同的好处。例如，中国石油和中国石化，通过在海外一些国家收购油田获得了稳定的石油来源和良好的经济效益;中国蓝星集团宣布中标成为韩国双龙汽车股权出售的优先协商对象，准备收购该企业，此举增强了我国汽车企业的竞争力;营业收入只占现代显示一半左右的京东方，收购韩国现代显示公司的TFT-LCD业务，展示了“小鱼吃大鱼”的例子。中国石油2005年以41.8亿美元成功收购哈萨克斯坦PK石油公司。联想集团2005年以17.5亿美元成功收购美国IBM公司全球PC业务，合并后的联想一跃成为全球第三大PC制造商。2007年雅戈尔并购位居美国服装行业前5名的上市公司KWD，迈出了中国纺织服装业品牌国际化的重要步伐。

银行是未来我国需要加大并购力度的一个重要领域。银行业采取并购的优势在于可以充分利用原来银行的渠道和资源优势，以收购和重组为代表的资本运作能够帮助银行实现境外机构网络的快速高效扩张。

中国工商银行自2000年7月成功收购中国香港友联银行成为第一家拥有海外上市公司的中资银行后，通过一系列有计划、有步骤的资本重组和业务整合，使工银亚洲整体经营状况和资产质量得到了明显改善。数据表明，1999年资产199.6亿港元、亏损5.4亿港元、不良贷款率34%。而2003年6月的资产到了662.5亿港元、中期盈利2.8亿港元、不良贷款率2.0%。

2003年12月，中国工商银行(亚洲)又收购其持有的华比富通银行100%的股权。此项合并将使其跃居中国香港第六大银行。并购华比富通银行后，中国工商银行(亚洲)将进一步壮大规模，分行由20家增至42家，另增5家面向中小企业的商业银行服务中心，零售客户数量由4万名增加至约12万名。2007年中国工商银行成功收购中国澳门最大本土银行——诚兴银行79.9333%股权和非洲最大商业银行——南非标准银行20%股权，进入了俄罗斯、印度尼西亚等新市场。2008年民生银行获准以现金25亿元人民币收购美国联合银行控股公司9.9%股份，迈出了中资银行在美国本土收购金融机构股权的第一步。

随着中国参与世界经济一体化程度的不断深入以及对外汇管制的逐步放松，实施跨国并购的企业数量、并购涉及金额及复杂程度必将步入一个新的台阶。

(二)战略联盟方式的对外投资

战略联盟的形式赋予了合作双方较高的灵活度，以通过相互持有对方股权或进行战略合作方式为特征。借鉴世界许多大型跨国公司结成战略联盟的经验，中国企业也通过建立战略联盟实现企业跨国发展。

中国惠普有限公司在2003年与国内Linux先锋厂商——北京中科红旗软件技术有限公司共同宣布，双方将在Linux的应用和推广方面建立战略联盟。红旗软件将作为HP在中国的最佳Linux合作伙伴之一，与HP组成从技术产品认证到市场销售、技术研发、人员培训和技术支持服务等方面的紧密的战略联盟伙伴关系。该合作计划先期目标锁定于中国市场，之后会逐步拓展到亚太地区和全世界。

2003年10月，IBM与亚洲最大的实时通信服务供应商腾讯科技在京宣布正式建立战略联盟，携手进军企业实时通信市场。2003年11月，TCL与国际知名企业法国汤姆逊集团签订了关于电视业务全面合并重组的战略合作意向书。双方将在中国香港成立合资新公司，合资公司将具有彩电年销量全球第一规模。这次战略合作将让TCL提前实现“多媒体显示终端进入世界前五强”的目标。次年TCL与法国手机巨头阿尔卡特合资成立TAMP公司，从而充分运用阿尔卡特与全球各大电信运营商之间的庞大关系网以及其在3G上的研发实力，开辟更大的市场。

2001年北京戴尔公司与EMC公司首次签署合作协议，执行独特的合作模式，发挥彼此的优势，取得了显著的市场效应。双方于2006年9月14日宣布将其战略联盟续签到2011年，成为业内同类合作的成功典范。

2005年中国第二大电信设备商中兴通信与瑞典电信设备生产商爱立信签署战略联盟协议，共同在中国发展TD-SCDMA解决方案。

2007年11月海尔集团与英特尔公司签署战略合作备忘录，充分发挥各自的技术优势和市场资源优势，加强产品创新方面的合作。除电脑、通信设备等领域外，双方还会根据实际需求，在更多的领域建立有效合作机制。