新建投资方式及其重要性

第一节　新建投资

新建投资方式是指跨国公司用自有资本或中长期信贷资本在东道国直接创办投资企业、厂矿或分支机构以从事生产与经营活动。这种方式又被称为绿地投资(green investment)。新建投资方式的特点、实施过程以及与此相联系的产量决策，都是运用该方式从事直接投资活动的重要内容。

一、新建投资方式的基本特征

新建投资方式具有如下特点:

(1)衔接性强。新建投资的最大好处在于能把海外直接投资视为国内企业活动的延长，这种方式在企业选址、企业规模、管理人员的安排、管理方式等方面有较大的自主权。

(2)投资金额大。跨国企业一旦做出新建的决策，就要在东道国购买土地、修建厂房、引进机器设备、购买原材料、招募工人以及兴建其他设施，这是一笔庞大的费用开支，需要大量投资。

(3)建设周期长。新建企业一般要经历考察、申办、报批、基建、设备安装、工人培训等程序，因此耗时较长，一般而言，短则一年，长的可达3～5年甚至更长。

(4)投资风险高。在东道国市场需求变化较快的情况下，企业建成投产之日可能也正是产品滞销之时，这样，企业就会面临着关门停产的局面。另外，新建企业易受东道国企业的阻碍，虽然企业具有东道国的法人资格，但在当地人眼中会将其作为经济上的异己力量对待，同时，企业也不容易克服东道国社会和文化环境上的差异。此外，汇率变动无疑也是产生投资风险的重要因素。

新建投资具有的上述特点，决定了实施这种方式应具备的条件:

(1)企业在本国的市场上占有相当的份额以保证其开拓能力，这使得跨国公司在进军海外市场时不致有后顾之忧，否则在海外经营失败的同时后院起火将使跨国公司陷于困境。换言之，就是保证新建投资生产的产品，既可在东道国销售，又可在本国销售。

(2)东道国的投资环境、经营环境要相对稳定，不能变化过大。这可以有效地降低由环境不稳定而带来的投资风险，从而使跨国公司在东道国获取稳定的投资回报。

新建投资是国际直接投资的传统途径。20世纪70年代的有关研究表明，美国跨国公司在发展中国家的2024家子公司中，新建的比率为57.6%，并购占35.6%;而在欧洲跨国公司对发展中国家的直接投资中新建占49.2%，并购占32%。这些数据充分说明早期的跨国公司大多倾向于选择新建投资方式。实践表明，20世纪90年代以前，新建投资是国际直接投资的主要方式。

相当长一段时期以来，外商直接投资进入中国的形态也是以新建投资为主。有数据表明，我国最近几年每年引进的国际直接投资中，新建投资一直占90%以上，占世界新建投资的1/4，占发展中国家新建投资的1/3以上。

跨国公司如此青睐这种投资方式的主要原因是:

(1)中国在吸引外资方面的优惠政策是跨国公司选择新建投资的诱因。为了吸引更多的外商投资企业到中国投资，中国各级政府制订和实施了各种优惠政策，给予外商企业超国民待遇，如在外商企业用地上给予优惠甚至是免费，外商投资企业进口的机器设备等则免除关税，这些在相当大的程度上减少了新建投资的成本。

(2)虽然跨国并购在国外如火如荼地展开，但是中国目前私有企业不如国外发达，国有企业由于规模和体制原因也很难成为并购的目标公司。

(3)我国的资本市场不成熟、不发达。我国虽然建立了证券市场，2009年又开放了创业板，但股票发行的核准制度限制了多数企业，尤其是民营企业的上市。这样一来，跨国公司很难能够通过并购的方式和自己理想的企业合作。

二、新建投资的实施过程

从程序上讲，新建投资活动主要经过情报收集与分析—草拟计划—事前调查(feasibility study)—决策—建设—当地经营—评价等一系列阶段。其中，前一阶段是与海外市场有关的情报收集与分析过程，后一阶段是与直接投资有关的决策过程。

(一)情报收集与分析过程

对于从事直接投资的企业而言，收集和分析有关的情报是从事直接投资的起点。其中，情报的内容和与母公司传递情报的渠道是两大基本问题。

1.情报的内容

为了实现在当地经营的目标，直接投资者需要掌握很多当地情报，否则难以开展活动。这些情报主要涉及以下几个方面的内容:首先是当地一般的社会情报，主要包括与政治经济及经营环境的动向和政府经济政策走势有关的内容。同贸易活动一样，这些是不可缺少的基础性情报。其次是生产要素，尤其是与劳动力市场和原材料零部件市场相关的情报。另外是产品销售市场等方面的情报，包括市场需求的动向、竞争企业的状况、合作经营方式下合作伙伴的情报等。上述内容既是与具体投资项目有关的事前调查内容，也是为开展长期国际经营所必须收集的情报。

2.情报的渠道

与直接投资活动有关的情报渠道，可大体分为外部和内部两个方面。

(1)外部情报渠道。从企业外部获取情报的途径包括外国政府和民间渠道。来自外国政府及地方政府的情报是最重要的。许多国家为了进一步开展对外贸易和投资活动，常常通过在国外设置代表机构向该国企业介绍本国情况和提供本国企业的相应资料，以起到媒介作用。民间情报来源的渠道主要有海外企业、合营伙伴和专门的咨询中介机构。

通过海外企业和东道国的合营伙伴也能得到许多情报。这些情报对于将贸易转为直接投资，实现就地生产经营，往往具有关键的作用。

另外，随着投资项目的大型化和复杂化，国内外专门的情报业也日益发展。一般情况是:在投资项目的初期阶段，来自当地企业和合营伙伴以及地方机构的情报较多;而在对情报进行分析、进一步调查和制订具体方案乃至最终决策等一系列阶段中，咨询人员对于促进直接投资的作用越来越大。

(2)内部情报渠道。内部情报渠道是指跨国公司自己的情报渠道，它的来源主要有公司内部的国际业务机构和母公司与子公司之间的情报交换。

跨国公司内部的国际业务机构模式有两种类型:一种是按产品和项目类别来组建;另一种是按国别地区来组建。前一类机构提供的情报专业性很强，对同类产品和项目投资的供求情况、制约因素和在该地区的发展前景等问题的分析比较透彻。后一类机构提供的情报综合性强，内容不仅包括同类产品和项目，而且还涉及相关产品和相近项目以及与此有关的其他问题。

母公司与子公司之间的交换既是获取情报的又一重要渠道，也是母公司决策的重要参考因素。与母公司派人到当地考察、收集情报相比，子公司由于长驻当地，比较熟悉当地的政治、经济、法律及社会文化风俗等方面的情况，因此，子公司提供的情报参考性更强。

(二)决策过程

同销售产品的出口活动相比，直接投资的计划一旦实施后，就必须持续相当长的时间，而且涉及从筹措生产要素到生产、销售、财务、收益分配的经营管理，甚至还要涉及处理好与当地部门的关系等一系列复杂的问题。因此，直接投资的决策过程是一项相当周密慎重的活动。

对外直接投资的决策是一个由外向内倒过来(bottom up)的过程，从日本跨国公司对外直接投资的实践来看，大体包括以下阶段:

第一阶段是初步决策过程。由精通或了解当地情况的主管人员就海外投资的项目草拟报告，并报至由科长到有关部长的有关人员传阅，草案传回后，又从各个阶段对项目进行审查。在得到主管部长的认可后，通常要提交到作为最高决策机构的常务会上，再就是否需要对投资项目继续进行调查做出第一次决策。

第二阶段是进一步决策过程。通过第一阶段后，再以主管部门为核心，成立直接投资的事前调查(FS)小组认真调查。此后以这一调查为基础，参考委托于咨询机构的调查结果，对直接投资的项目作详细的可行性评价，一旦认定可行，便进一步提出具体实施方案。

第三阶段是最终决策过程。这是“禀议制”决策方式的最后阶段，它由有各主管部门负责人参加的常务会集体决定。对外直接投资需要转移各种各样的有形和无形经营资源于海外，分别包括资本、人力资源尤其是中层管理者、与产品和生产工程有关的技术、诀窍、生产设备、零部件材料以及销售技术等。对于母公司来说，由于这些要素被分配到各有关的组织机构管理，所以，直接投资的最终决定通常由最高决策层与各主管部门负责人来共同完成。

对直接投资生产场地的选址的调查，是继项目决策之后的又一重要问题。调查面十分广泛，既有由外资政策决定的内容(如有无对出资和经营活动的限制，尤其是对投资领域)，又有基础设施、相关产业以及社会环境等方面的内容。

(三)建设过程

一个新建的跨国投资项目在经过详细的市场调查、情报搜集和严密的项目可行性分析并获得母公司主管部门同意后，就要进入具体的项目建设实施阶段。主要包括项目的招标和投标、建设前的准备、施工安装、生产准备以及竣工和验收阶段。

1.招投标阶段

新建企业的管理层必须参与招标的策划，此外，公司还会聘请负责设计标书和图纸的设计师、确定标底的造价师和监理工程师等相关专业人员直接参与策划。目的在于提高项目建设的透明度、减少项目建设的成本和选择最符合公司要求的设计图和承建商。

在完成标书的制作之后，新建投资企业就要发布招标的公告。通常的招标方式分为公开招标和邀请招标两种，前者是指招标人以招标公告的方式邀请不特定的法人或者其他组织投标的方式，后者是以投标邀请书的方式邀请特定的法人或者其他组织。有意向的投标人可以向招标人提出申请，招标人对其资格进行预审后认为合格的即可发出招标文件，由此形成招标—投标—开标—评标—中标等一系列程序。

2.建设前的准备阶段

项目建设前的准备阶段具体包括以下工作内容:

(1)土地的征用、拆迁。

(2)“三通一平”，即通水、通电、通路和平整场地。

(3)组织材料、设备的订货。

(4)委托工程监理。工程监理师不仅负责工程质量的监督，还要对协议中规定的某些具体建设要求做出解释，并负责协议的修改工作。

(5)办理工程施工许可证。

3.施工安装阶段

指建设施工单位按照设计图纸的要求进行工程项目的建设，这一阶段也是耗费人力、财力和物力最多的阶段。施工安装阶段的重点是确保施工质量，它直接关系到整个项目的成败。

4.生产准备阶段

生产准备阶段的工作包括:

(1)组建企业的管理组织;

(2)招募、培训生产人员;

(3)落实原材料的供应渠道;

(4)设计和组建销售渠道和销售网络;

(5)组织相关人员参加设备的安装、调试和工程验收;

(6)建立健全各部门的规章制度。

生产准备阶段是工程由建设阶段向经营阶段的重要转折点。

5.工程的竣工、验收阶段(www.chuimin.cn)

作为考核项目建设成果与质量的重要步骤是竣工验收，也是建设项目转入生产和使用的标志。工程的竣工验收因建设项目规模和等级而不同，小的项目通常是一次验收，规模较大的项目分为初步验收和竣工验收两个阶段进行。验收合格后，项目才能正式投入使用。

三、新建投资方式的产量决策

新建投资方式中的一个重要问题就是规模的确定。这可运用分析工具，作出保本分析、利润最大和成本最低三种不同的产量决策类型。

(一)保本决策——盈亏平衡点的确定

(1)收益与费用关系分析:

销售额=费用±利润　　　　　　　　　　　　　　　　(3-1)

销售额=变动费用+固定费用±利润

销售额－变动费用=固定费用±利润　　　　　　　　　(3-2)

销售额－变动费用=固定费用±0(临界点定义)

(2)边际利润概念:以(销售额－变动费用)表示该概念。其含义为在不考虑固定费用的情况下，每增加一个单位销量(产量)所带来的利润。判定指标可以有:

销售额－变动费用＞固定费用　　　　盈利

销售额－变动费用＜固定费用　　　　亏损

销售额－变动费用=固定费用　　　 　持平

(3)单位边际利润概念:以(销售单价－单位变动费用)表示。

由此，式(3-2)可以改写为销售量(实物单位)×单位边际利润=固定费用，进一步改写后为:

销售量=固定费用/单位边际利润　　　　　　　　　　　(3-3)

此式可作为盈亏平衡点公式使用。

［例］已知某企业月固定费用240万元，产品销售单价为3000元，单位变动费用1000元。试求该企业在盈亏平衡点上的产量。

解:依据式(3-3)得:

盈亏平衡点上的产量=2400000/(3000－1000)=1200

(二)利润最大化产量决策

1.利润最大化的理论分析

利润最大化是一般企业所追求的重要目标。厂商理论为解决此问题提供了工具。该理论的要旨在于:当资源一定的情况下，产量定为多少时利润可达到最大化。其关键结论在于以下两个公式:

第一，DD=AR，即市场需求等于平均收益，这是均衡价格理论的体现。在厂商看来，消费和需求构成其收益，生产和供给构成其成本。

第二，MR=MC，即边际收益等于边际成本，这是厂商决策产量的重要依据。问题是为什么只有在MR=MC时，利润方达最大化。要回答上述问题就必然涉及边际理论。

在西方经济学中，边际(marginal)是一个使用频率很高的术语，边际理论包括效用分析和增量分析两大部分。

(1)效用分析。效用决定价值，效用决定与现实价格有关。人们对商品效用的评价是主观的，难得统一。另外，经济生活中又存在着以下不容忽视的事实，即尽管人们对某物效用的评价不同，但是一定时期、一定范围内同一商品的价值、价格却大体一致。

在对“边际效用论”的考察中，与令人难以捉摸的“商品的效用”不同的是，“资本的效用”显得直观一些。资本的效用可表现为资本带来利润的能力，市场机制下平均利润率规律的作用使等量资本与等量利润相适应的原则为人们所公认。而在实际经营活动中，许多企业都奉行“薄利多销”的原则，即要想把产品多卖一些，就得降低一些价格，如果想把产品卖得再多一些，就得再降低一些价格。这里，由增加一个单位产(销)量而增加的收益称为“边际收益”，边际收益呈现出递减的趋势。从这一意义上说，“边际效用论”所阐述的“递减”规律是颇有意义的，因而可以认为:第一，以投资为基础的产量变化引起的收益变化特征与资本边际效用递减率吻合;第二，由于报酬递减，边际成本则呈现递增趋势。由此可从边际收益与边际成本的“递减”与“递增”的变化关系中发现利润最大化的线索。这样一来，边际效用论在上述意义上可作为衡量投资效益的一个尺度。

(2)增量分析。对边际概念的数量描述是边际分析的重要内容。由边际效用论可知，当某物品有一增量时，对该物品的主观评价的效用亦有一增量。这种增量分析的方式适用于对产量、成本及收益之变动关系的定量描述。

设由总成本函数K(X)给出制造某货物X单位的成本，如图3.1所示。

在表示产量与成本变化的P₁和P₂中，当产量为X₁时，成本为K(X₁)，当产量为X₂时，成本为K(X₂)，即自变量有一增量ΔX=X₂－X₁时，函数也有一增量ΔK(X)=K(X₂)－K(X₁)。在上述情况下，若描述了该函数瞬时变化率，则边际概念就得到了精确表述。边际成本的计算由此也能得到近似于精确的结果。

从增量分析角度看，边际分析与平均分析及总量分析表现为不同的数量分析层次。一般说来，对成本函数的描述顺序先从平均成本的计算开始，由此扩展到总成本及边际成本。平均成本函数由三部分组成:

其中，b是单位产品技术定额值，c是待摊费用，a(1＞a＞0)是平方累进系数(社会征收的平方累进所得税)。该函数表明产量X的扩大，一方面使部分下降，另一方面又使aX部分上升。因此，它必然形成一条向上开的半斜双曲线，表明成本从递减到递增。平均成本函数求得后，只需乘上产量X便可得到总成本函数:

图3.1

在此基础上，只需对总成本函数求出导函数，即可得到边际成本:

2.利润最大产量决策运用举例

［例］据市场调查分析得知，某商品的需求函数d(X)=600－X，而某厂生产该商品的成本函数C(X)=6000+200X+X²。试确定该商品的产量并计算最大的利润额(X²前的系数假定为1纯属计算上的方便)。

解:DD'=AR，AR=600－X，则:

总收益R(X)=X×AR=600X－X²

则:边际收益MR=R'(X)=600－2X

MR=MC，MC=C'(X)=200+2X，600－2X=200+2X，则:X=100

利润=总收益－总成本=R(100)－C(100)=14000

该产品的产量为100，最大利润为14000。

若对上述结论的可靠性表示怀疑，可依据以下各种数据进行验算。具体参见表3.1。

表3.1

验算结果表明，无论是大于或小于100的产量决策都不是最好的决策。只有在MR=MC=400时，最适合的产量为100，而由此带来的最大利润为14000。

(三)成本最低产量决策

1.成本最低问题的含义

成本依其含义的不同可以分为总成本、边际成本和平均成本三种类型。由于总成本的公式可以写为C(X)=a+bX+cX²，成本与产量的变动成正相关，即产量上升，总成本上升，产量下降，总成本也下降，所以总成本无最低化可言。

边际成本是指每增加一个单位产量而引起的成本增加，其公式为:C(X)= b+2cX，反映的仅仅是单个数量的相邻变化，呈现的关系与总成本类似，因此也无最低化可言。

只有平均成本才存在最低化问题。之所以如此，是因为平均成本=总成本/产量，用公式表示就是:其图形是一条开口向上的曲线。

2.成本最低的计算方法

首先，(X)=6000/X²+1，然后，令(X)=0，则X≈78。

在此基础上，(X)=12000/X³，由于(78)=0.025＞0(极小值判断法则)，所以，当产量为78时，平均成本为:

图3.2　进口配额限制的作用机制

(四)利润最大的产量决策≠成本最低的产量决策

在分析收益、成本与利润之间的关系时，如果考察了产量变动对于成本和利润

的不同影响后会观察到一个重要且有趣的现象:使利润最大的产量和使成本最低的产量不在同一点上。这一结论在本例中已得到体现，即利润最大的产量为100，成本最低的产量为78，如图3.2所示。

由图得知:利润最大的产量为X₂，成本最低的产量为X₁，且X₂＞X₁。形成这一状况的原因是:第一，边际成本曲线在经过平均成本曲线最低点后，就向平均成本曲线AC的上方延伸，直至与边际收益曲线相交。第二，边际收益曲线一定处于平均成本曲线最低点的上方，否则就亏本。因此，当MR=MC时，就必然有X₂＞X₁。

使利润最大的产量和使成本最低的产量不在同一点上的事实，对于产量决策具有重要意义。当经济处于景气阶段时，利润增长快于成本增长，此时的产量决策应该选择X₂。而当经济处于萧条阶段时，成本增长快于利润增长，此时宜选择X₁。