银行管理者乐观主义与风险承担：高风险一期投资项目摘要

2025-09-30 理论教育版权反馈

【摘要】：参考Berk＆Green、Neal et al．的建模思想，本书假设所有投资项目的期限都为一期且折现率为0，同时不考虑资产配置过程中的交易费用、税收等成本问题。根据CAPM模型，假设：其中，β为风险资产的系数，β＞1；RM为市场组合收益率，它与经济形势呈正相关。假设c的先验概率众所周知且服从以下分布：其中，y＞1，P1∈（0，1），yP1＜1。由于已假设折现率为0，所以以先验概率计算的项目净现值为负数，即该项目为高风险项目。

参考Berk＆Green（2004）、Neal et al．（2012）的建模思想，本书假设所有投资项目的期限都为一期且折现率为0，同时不考虑资产配置过程中的交易费用、税收等成本问题。

考虑到银行风险承担最终反映为一个具备一定风险特征的银行资产组合，本书认为银行风险承担可通过银行就如何在以获取市场收益率Rm为目的的正常项目与通过进行风险相对较高的投资以获取收益Rp为目的的风险项目（包括净现值为正的一般风险项目及净现值为负的高风险项目）中配置资产所进行的决策行为来反映⁽¹⁰⁾。同时假设：

其中，A表示银行资产中被配置到风险项目中的资产额，由此A可以反映银行的风险承担水平⁽¹¹⁾；γ示收益随风险项目的资产规模变大而减小的相关系数；d表示积极管理的期望收益率。根据CAPM模型，假设：

其中，β为风险资产的系数，β＞1；RM为市场组合收益率，它与经济形势呈正相关⁽¹²⁾。同时，出于简化的需要，假定银行投资于正常项目只需向管理者支付固定报酬w，银行投资于风险项目时要在w的基础上根据盈利状况按比例f额外付给管理者报酬⁽¹³⁾。

信用过度扩张是金融体系不稳定的根源，Minsky（1954）指出，庞齐融资比例增大是信用过度扩张的重要特征。由此可见，高风险项目的投资决策相对于其他项目的投资决策更能反映银行风险承担的变化，因此，本书对高风险项目投资决策进行重点分析。本书借鉴Gervais et al．（2011）的思想对高风险项目进行如下描述。设某项目投资额为1元，该投资到期末的收益用随机变量c表示。假设c的先验概率众所周知且服从以下分布：

其中，y＞1，P1∈（0，1），yP1＜1。由于已假设折现率为0，所以以先验概率计算的项目净现值为负数，即该项目为高风险项目。

借鉴Kent et al．（1998）的观点，本书定义管理者能力为管理者收集私人信息s并据此进行决策的能力。由于高风险项目投资决策对管理者能力的要求相对更高，本书重点分析管理者能力与高风险项目投资决策的关系，并再次借鉴Gervais et al．（2011）的建模思想做如下设定。假设：

其中，z为主观因素造成的噪声，z与c独立同分布，φ为不可观测的权重系数，且(https://www.chuimin.cn)

由于φ不可观测，当a大时，相对于噪声z而言，s更可能来源于c，因此可以用a来衡量银行管理者的真实能力，可认为a代表管理者的平均能力水平。

因为s与c的协方差为：

Cov（s，c）＝P（φ＝1）Cov（c，c）＋P（φ＝0）Cov（z，c）＝aVar（c）

由于Var（s）＝Var（c），

因此，s与c的相关系数ρs，c＝a。除非银行管理层完全没有能力（a＝0），否则其私人信息总是有价值的。

由于管理者乐观主义来源于其私人信息所包含的对自身能力及所处环境的乐观判断（David et al．，2012）。设乐观的管理者往往会有正向偏差的预期，即管理者对未来的期望存在正向偏差b∈［0，］，因此可以用b来衡量管理者的乐观程度。一般情况下，管理者会乐观估计自身能力为a＋b，同时管理者会因此高估观测到的项目相关私人信息s的作用。此外，由上可知β与a＋b呈正相关。

银行管理者乐观主义与风险承担：高风险一期投资项目摘要

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