现代管理学：资金投放管理案例

2023-12-01 理论教育版权反馈

【摘要】：投资方案累计现金净流量的估算模型可以概括为:15.3.2债券投资管理债券投资是指企业作为债权人通过买进政府、各金融机构及其他企业发行的各类债券，以获得投资收益的行为。

15.3　资金投放管理

资金投放是指企业将从有关渠道取得的资金投入企业经营或其他企业，以谋取收益的过程或活动。企业既可以将资金投向实体资产，形成企业的经营要素，也可以将资金投向金融资产，形成对其他经济组织的所有权或债权。

15.3.1　固定资产投资管理

固定资产投资，是指企业采用自建或购置形式进行固定资产的再生产活动，以便为企业的生产经营和发展提供基本物质条件的行为。

1.固定资产投资的特点

固定资产投资一般具有如下特点:固定资产投资的回收期较长;固定资产投资的变现能力较差;固定资产投资所形成的固定资产沉淀资金的数量相对稳定;固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离;固定资产投资的次数相对较少。

2.固定资产投资的成本与收益

固定资产投资的成本与收益的表现形式为现金流量，其现金流量是指与特定投资方案相关的企业现金支出和现金收入增加的数量。

固定资产投资中的现金流量是投资方案的现金流量，从时间角度考察，投资方案的现金流量由三部分构成:(1)初始现金流量。是在投资开始时发生的现金流量，包括固定资产投资、投入的营运资金和原有固定资产的变价收入等。(2)营业现金流量。是在固定资产投入运行后，由于生产经营所带来的现金流量，包括营业收入和营业支出。(3)终结现金流量。是在固定资产寿命终结时发生的现金流量，包括收回的固定资产余值和收回的营运资金。从方向角度考察，可以将现金流量分为现金流出量、现金流入量和现金净流量，分别代表投资方案的成本、收益和净收益。投资方案的现金流出量主要包括:固定资产投资;营业支出;投入的营运资金。投资方案的现金流入量主要包括:营业收入;收回的固定资产余值;收回的营运资金。

固定资产投资的成本与收益估算是指将成本与收益综合之后的净收益估算，其实质就是现金净流量估算。现金净流量估算主要是估算投资方案的现金净流量，现金净流量是其现金流入量与现金流出量之间的差额。

现金净流量估算的基本公式为:

由于现金净流量依据其所涉及现金流量的内容和时间不同，可以区分为年现金净流量和累计现金净流量两种情况，现金净流量的估算也就相应地包括年现金净流量的估算和累计现金净流量的估算两项内容。

(1)投资方案年现金净流量(通常用NCF来表示)的估算，主要是针对营业现金流量进行的，而且必须以年度为单位计算。

年现金净流量(NCF)=年营业收入－年付现成本－年所得税

其中:付现成本是指营业成本中需要支付现金的部分，如购买材料、支付工资及支付各种费用;营业成本中不需要支付现金的部分主要是固定资产折旧。

(2)投资方案累计现金净流量的估算，相对于年现金净流量的估算围绕营业现金流量进行和以年为单位进行，投资方案累计现金净流量的估算应特别注意以下两个方面:一是在现金流量的内容方面应涉及投资方案的全部现金流量;二是在估算的时间方面应涉及投资项目从开始投资起到固定资产报废止的整个有效持续期间。投资方案累计现金净流量的估算模型可以概括为:

15.3.2　债券投资管理

债券投资是指企业作为债权人通过买进政府、各金融机构及其他企业发行的各类债券，以获得投资收益的行为。

1.债券投资的类型

由于债券的种类多种多样，因而债券投资的类型也颇为复杂。若从投资者角度看，可将债券投资分为政府债券投资、金融债券投资和企业债券投资;也可以将债券投资分为信用债券投资与担保债券投资;还可以将债券投资分为分次定期付息债券投资、到期一次付息债券投资和贴现付息债券投资。若从企业在债券投资方面的行为特征角度看，可以将债券投资分为既买又卖型债券投资和只买不卖型债券投资两种。

2.债券投资的目的和特点

从财务管理的角度来看，企业进行债券投资的目的大概包括以下几个方面:获取投资收益;降低现金短缺的风险;满足未来的投资需求;与股票投资相配合以降低投资风险。

虽然债券投资与股票投资都属于企业的对外投资，而且在获取收益、保持资产的流动性等方面有许多共同之处，但与股票投资相比，在投资期限、投资收益、投资风险、投资人权利等方面却存在着明显的差异，这些差异便成为债券投资的特点。债券投资的主要特点是:投资期限明确;投资收益稳定;投资风险较小;投资人的权利较小。

3.债券估价

债券估价就是估计债券的价格，以下是几种常见的债券估价方法。(www.chuimin.cn)

(1)债券估价的基本模型。债券估价的基本模型针对的是分期付息到期偿还本金的债券。这种债券到期后按票面金额支付本金，每年支付利息。

这种债券的价值就是把未来的本金和利息进行贴现，其基本模型为:

式(15－8)中:P表示债券价格;I表示按债券面值和票面利率计算的每期利息;F表示债券到期时兑回的本金，应等于债券的面值;n表示发行人确定的债券偿还期限或投资人的债券持有期限;i表示折现率(以下模型的符号的含义与此相同)。

(2)到期一次还本付息债券估价模型。就到期一次支付利息的债券来讲，其发行人在债券到期之前不支付利息，而是等到债券到期时一次性支付全部利息并按面值兑付本金。这就使得投资人由收取利息和兑回债券本金所形成的现金流入都采用了一次性收付款的形式。因此，不仅面值现值的计算要采用复利现值的计算方法，而且利息现值的计算也要采用复利现值的计算方法。

根据以上分析，到期一次支付利息债券的估价模型应为:

　　　　　　　　 P=(F+I×n)(1+i)^－n

或　　　　　　　　=(F+I×n)(P/F，i，n)　　　　　(15－9)

(3)贴现债券估价模型。就以贴现方式支付利息的债券来说，没有票面利率，债券的发行人既不按期支付利息，也不于债券到期时支付利息，但以低于面值的价格发行，并按面值兑付本金。投资人的收益便是其面值与发行价格之间的差额。投资人投资于这种债券，未来只能获得兑回本金所形成的现金流入，不能获得收到利息所形成的现金流入，而且现金流入也将采用一次性收付款的方式。因而，对这种债券估价时，只要依据复利现值的计算方法计算面值的现值即可。

以贴现方式支付利息债券的估价模型为:

　　　　　　　　P=F×(1+i)^－n

或　　　　　　　 =F×(P/F，i，n)　　　　　　　(15－10)

15.3.3　股票投资管理

股票投资是指企业作为股权人(即所有者)通过买进其他企业(一般只能是股份有限公司)发行的股票，以获得投资收益的投资行为。

1.股票投资的目的

一般来说，企业之所以要进行短期股票投资，一方面是为了处理现金结余，把非盈利资产转化为盈利资产，或者把盈利水平较低的资产转化为盈利水平较高的资产;另一方面是为了保持资产的流动性，以降低现金短缺的风险。

可见，短期股票投资的目的，简单来讲就是:在获得投资收益的同时，保持资产的流动性。长期股票投资的目的，除了获得高额收益之外，还包括满足未来的投资需求;控制股票的发行企业;降低自身的经营风险等。

2.股票投资的收益率

股票投资收益率，与其他各种投资的收益率一样，是投资收益对原始投资额之比，即投资收益对股票的买价成本之比。

股票投资的无期性决定了股票投资的收益率不像债券投资的收益率那样复杂，至少不存在到期收益率的问题。通常股票投资的收益率有预期收益率、要求收益率、实际收益率之分。其中预期收益率是最为重要的收益率。

预期收益率是一个与要求收益率相对应的概念，是投资人对收益水平的一种心理定位，预期收益率是预计可以达到的收益率，代表收益率的可能水平;要求收益率是要求必须达到的收益率，代表收益率的最低水平。

3.股票估价

股票估价就是估计股票的价格。股票没有固定的到期日，投资者可以无限期地持有股票。如果投资者无限期地持有股票，股利就是投资者所能获得的唯一现金流入量，股票的价值就是这一永续的现金流入量的现值之和。

因此，股票估价的基本模型为:

式(15－11)中:P表示某种股票的价格;D_t表示第t期的预计股利;K表示投资者要求的必要回报率。

现代管理学：资金投放管理案例

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