现代管理学：资金筹集管理

2023-12-01 理论教育版权反馈

【摘要】：15.2.2负债资金的筹集管理负债筹资，是指企业以已有的自有资金作为基础，在发生现金流量不足时，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资方式。

15.2　资金筹集管理

资金筹集是企业财务管理的首要环节，是企业资金运动的起点。按照所筹资金的性质，可以将资金筹集分为权益资金的筹集和负债资金的筹集两种类型。

15.2.1　权益资金的筹集管理

权益资金，又称权益资本或自有资金，是指企业通过在金融市场上发行股票和自行积累等方式从企业所有者那里取得的资金。权益资金的筹集方式主要包括:吸收直接投资、股票筹资和留存收益筹资。

1.吸收直接投资

吸收直接投资，是指企业以协议合同等形式，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。企业在采取此种方法筹集资金时，投资者可以以现金、厂房、机器设备、无形资产等作价投资。

2.股票筹资

股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是公司签发的证明股东持有公司股份的凭证。股票作为一种所有权凭证，代表着股东对发行公司净资产的所有权，股票只能由股份有限公司发行。

股票筹资的主要特点是:第一，永久性。发行股票所筹集的资金属于公司的长期自有资金，没有期限，不需归还。第二，流通性。股票作为一种有价证券，在资本市场上可以自由转让、买卖和流通，也可以继承、赠送或作为抵押品。股票具有很强的变现能力，流通性很强。第三，风险性。股东是企业风险的主要承担者，风险的表现形式有:股票价格的波动性、红利的不确定性、破产清算时股东处于剩余财产分配的最后顺序等。第四，参与性。股东拥有参与企业管理的权利，包括重大决策权、经营者选择权、财务监控权、公司经营的建议和质询权等。

3.留存收益筹资

留存收益是由公司税后利润形成的，属于权益资本。一般企业都不会把全部收益以股利形式分给股东，留存收益是企业资金的一种重要来源。

企业筹集留存收益的方式主要是自行积累，包括盈余公积金和未分配利润两个部分。盈余公积金，是指有指定用途的留存净利润。盈余公积金是从当期企业净利润中提取的积累资金，其提取基数是本年度的净利润。盈余公积金主要用于企业未来的经营发展，经投资者审议后也可以用于转增股本和弥补以前年度经营亏损，但不得用于以后年度的对外利润分配。未分配利润，是指未限定用途的留存净利润。未分配利润有两层含义:第一，这部分净利润本年没有分配给公司的股东投资者;第二，这部分净利润未指定用途，可以用于企业未来的经营发展、转增资本、弥补以前年度的经营亏损及以后年度的利润分配。

15.2.2　负债资金的筹集管理

负债筹资，是指企业以已有的自有资金作为基础，在发生现金流量不足时，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资方式。负债筹资的方式主要有银行借款、发行债券、利用融资性租赁和利用商业信用等。

1.银行借款

银行借款，是指企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式。银行借款不仅指从银行取得的借款，企业的债权人，可以是商业银行，也可以是非银行金融机构等法人单位，甚至可以是自然人。通过银行借款，既要发生资金筹集费用，也要发生资金使用费用，其中，资金筹集费用主要是借款手续费;资金使用费用主要是支付给债权人的利息。

2.发行债券

公司债券，是指公司按照法定程序发行的、预定在一定期限还本付息的有价证券。发行债券是一种既能取得长期资金，又能取得短期资金的资金筹集方式。

债券作为一种有价证券，具有一般有价证券的四个特点，即期限性、流动性、风险性和收益性。一般来说，期限长的债券，流动性较差，风险也较大，但收益较高;期限短的债券，流动性较强，风险较小，收益也较低。

3.融资租赁

融资租赁又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可满足企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。融资租赁具有以下特点:租赁期限较长;承租方的权利与出租方责任相对较小;租赁合同较为稳定;租赁资产的处理方式灵活多样等。

4.利用商业信用

商业信用，是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。利用商业信用就是企业通过商品交易中的“赊欠(欠钱或欠账)”而取得资金，利用商业信用是企业取得短期资金的重要来源。

商业信用是由商品交易中的“钱”与“货”在时间上和空间上的相互分离而引起的。具体来讲，引起商业信用的原因有两种:一是由延期付款引起;二是由延期交货引起。从交易过程完成顺序的角度看，由延期付款引起的商业信用表现为购货方先提货，销货方后收款;由延期交货引起的商业信用表现为销货方先收款，购货方后提货。

15.2.3　资本成本分析

资本成本，是指企业筹集和使用资金所付出的成本。例如，利用债券筹资必须支付相应的利息;股票筹资必须支付相关股利等。资本成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费等。资金占用费是指占用他人资金应支付的费用，如股东的股息、红利、债券及银行借款支付的利息等。

1.单项资本成本的计算

单项资本成本是各种资金筹集方式的成本。主要包括:发行债券的资本成本、利用银行借款的资本成本、利用租赁的资本成本、利用商业信用的资本成本、发行优先股的资本成本、发行普通股的资本成本、利用留存收益的资本成本等。(www.chuimin.cn)

(1)发行债券的资本成本。企业通过发行债券筹集资金，不但要发生一定的资金筹集费用，而且还要定期向债券持有人支付利息，即发生资金使用费用。其中，发行债券的资金筹集费用主要包括申请发行债券的手续费、注册费、印刷费、上市费、代办费等。

发行债券的资本成本的计算公式为:

式(15－1)中:K_b表示发行债券的资本成本率;I表示每年支付的利息，应是债券面值与票面利率的乘积;T表示所得税税率;B表示债券的面值;i表示债券的票面利率;B₀表示债券筹集总额;f表示资金筹集费率。

例1:某企业计划按面值发行期限为25年的债券，票面利率为12%，资金筹集总额为1000万元，发行费用为筹资总额的3%，所得税税率为33%。试计算该企业发行债券的资本成本。

(2)利用银行借款的资本成本。利用银行借款方式与发行债券方式相比，不仅资本成本的内容相同，而且各项成本的特征也相似。只是发行债券的资金筹集费用是发行费，而利用银行借款的资金筹集费用是手续费。因而，利用银行借款的资本成本的计算公式与发行债券的资本成本的计算公式基本一致。可表示为:

式(15－2)中:K_I表示利用银行借款的资本成本;I表示银行借款的年利息;L表示银行借款的筹集总额;T表示所得税税率;f表示资金筹集费率。

(3)利用租赁的资本成本。企业利用租赁，尤其是利用融资性租赁筹集资金，必须发生一定的资金使用费用，即按期支付租金;同时，企业在租入资产时要发生资金筹集费用。但利用租赁方式所花费的资金筹集费用的项目和内容都不是很具体、明晰。可预见的费用项目大概有:为寻找租赁公司和租赁资产所花费的信息费、谈判过程中的招待费、租赁合同的公证费等。租赁的资本成本的计算公式可表示为:

式(15－3)中:K_z表示利用租赁的资本成本;D表示每年支付的租金;T表示所得税税率;P表示资金筹集总额;F表示资金筹集费用总额。

(4)利用商业信用的资本成本。利用商业信用的资本成本和其他筹资方式相比具有很大的特殊性，利用商业信用的资本成本主要是失去的现金折扣，而其他筹资方式的资本成本则主要是支付的利息或股利以及花费的发行费或手续费;利用商业信用的资本成本属于机会成本，而其他资金筹集方式的资本成本属于现实成本;利用商业信用的两项费用的界限含糊，失去的现金折扣既是资金使用费用，也是资金筹集费用，而其他筹资方式的资金使用费用与资金筹集费用的界限分明;利用商业信用的资金使用费用是以“次”为单位，而其他筹资方式的资金使用费用是以“年”为单位的。基于上述特性，利用商业信用的资本成本的计算公式为:

(5)发行优先股的资本成本。企业通过发行优先股筹集资金，既要支付筹资费用，还要定期支付固定股利。但优先股的股利是从税后利润中支付的，不具有抵税效应。发行优先股的资本成本的计算公式为:

式(15－4)中:K_p表示发行优先股的资本成本;D表示优先股的每年股利; P₀表示优先股的筹集总额;f表示优先股筹资费率。

例2:某企业欲通过发行优先股筹集资金，发行量为100 000股，面值为10元，约定的每年股利为0.4元/股，资金筹集费率为3%。

试计算优先股的资本成本。

(6)发行普通股的资本成本。发行普通股的资本成本的计算方法主要是估价法，这种方法是利用计算普通股现值的公式，来计算资本成本。考虑到普通股的筹资费用及股利的增长，发行普通股的资本成本的计算公式为:

式(15－5)中:K_s表示发行普通股的资本成本;D₁表示前一期的股利;V₀表示资金筹集总额;f表示资金筹集费率;g表示股利的年增长率。

(7)利用留存收益的资本成本。企业利用留存收益，相当于股东对企业追加了投资，股东对这部分投资也要求获得一定的报酬，即要求企业按期支付股利。留存收益归普通股股东所有，企业对留存收益支付的股利与对普通股股本支付的股利应该相同。所以，利用留存收益的资本成本计算与发行普通股的资本成本计算基本相同，但不用考虑资金筹集费用。其计算公式可表示为:

式(15－6)中:K_e表示利用留存收益的资本成本;D₁表示前一期的股利;V₀表示资金筹集总额;g表示股利的年增长率。

例3:某企业为满足未来的发展需要，拟增发300万股新普通股，每股发行价格为10元，发行费率为5%，同时从当年实现的税后净利中留存500万元。预期每股股利为1元，股利增长率为4%。

试计算普通股资本成本和留存收益资本成本。

2.综合资本成本的计算

在财务管理实践中，企业不能只用一种方式筹集资金而必须采用多种方式，因而，资金筹集管理的核心是搭配资金筹集方式，形成资金筹集方案，而各种资金筹集方式的资本成本又是不相同的。那么，怎样搭配资金筹集方式才是对企业最为有利的呢?要解决这样的问题，就必须用到综合资本成本。综合资本成本是以各种资本筹集方式的资本成本(即单项资本成本)为基数，以各种资本筹集方式所筹资本在全部资本中的比重(即资本结构)为权数，计算的加权平均数，故又称为加权平均资本成本。

综合资本成本的计算公式为:

式(15－7)中:K_w表示某一资金筹集方案的综合资本成本;W_j表示第j种筹资方式所筹资本在全部资本中所占的比重;K_j表示第j种资金筹集方式的单项资本成本。

例4:某企业现有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为6%，12%，15.5%，15%。

试计算该企业的综合资本成本。

依据综合资本成本的计算公式，该企业的综合资本成本为:

现代管理学：资金筹集管理

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