金融产业链融资及其运作方式

黑体">试论金融产业链融资

文/张玮斌

摘要：国内金融产业链的理论研究还处于起步阶段,论文探讨了金融产业链的起源、概念、构成和类型。并在金融产业链的基础上首次提出了金融产业链融资的概念,探研了其目的、方式及其与产业链金融融资的异同。最后结合实例讲解了金融产业链融资产品创新，为以后国内对金融产业链融资的进一步研究与实际应用提供参考。

引言

2012年起，银监会、证监会、保监会的金融管制开始放松。在融资方面，银监会准许银行理财资金直投银行资管；证监会提出首发新股由审核制向注册制转变；保监会许可保险资金投向保险资管，一系列的管制都在放行中。经过宏观政策的放开、部门监管的放松，市场明显放活。但企业融资难、融资贵的问题依然没有得到根本解决。企业融资需求复杂化，一个企业可能需要同时向多个分离的金融机构融资,耗费大量时间、物力成本。因此,非常有必要整合金融业的资源,通过金融业内的子行业跨界的方式，进行产品组合和金融创新,突破分业监管和政策限制,满足企业一揽子融资需求。在此环境下,金融产业链融资应运而生。

金融产业链溯源

追根溯源,金融产业链的产生可以追溯到经济学的产生（见图1）。早在1776年, 亚当·斯密出版的《国富论》中，开始出现了经济学这个学科。经济学可以分为金融学、产业经济学。金融学又可以细分为宏观金融学、微观金融学。而产业链是产业经济学中的一个重要组成部分，其发端于国外，兴起、研究、推崇、发展于国内。亚当·斯密在《国富论》里把毛纺业和制针业作为例子，粗线条讲述了产业链，但仅限于企业内部分工。后来阿尔弗雷德·马歇尔于 1890年在《经济学原理》里强调了企业间分工协作的重要性。可以认定这两个理论基础为产业链理论的真正起源。自20世纪80年代起，国内从分工、价值链、生产工艺流程、战略联盟、产业关联关系、产业区域等维度对产业链进行了不同的阐述。

金融产业链来源于微观金融学和产业链的结合。目前，国内关于金融产业链的理论研究尚处开始阶段。金融产业链的实践先于其理论研究，国内不少金融机构已经有意或无意开展金融产业链的构架工作。中信集团、平安集团、光大集团等金控集团发展了银行、证券、期货、保险、基金、信托、租赁等七大牌照，四大国有银行在其名下也拥有银行、证券、保险、租赁等多家金融机构。从链条角度看，这已经是金融产业链的雏形。从监管角度看，已在有形或无形中突破分业监管，从集团层面形成混业经营。它们以多元化经营、经济协同、成本协同、管理协同等方式，按照自成体系的金融产业链点、线、面结合满足客户的多样化需要和自身业务发展的多元化需求。

金融产业链概述

(一)金融产业链的概念

作为产业链的一个分支，依据其金融属性与产业链特性，金融产业链的定义是指金融服务活动中,金融及金融中介机构以客户需求为主脉，以金融子行业间关联为主导，以金融产品间互联为主线，以一定的逻辑关系和空间布局为主轴，以追求协同效益，降低金融综合服务成本为目，为客户提供全方位的解决方案的链式服务组织或组织体系。

广义定义为金融产业链指金融机构、金融中介机构与泛融资体等融资关联机构的合作形成的链式经济活动组织。这里的金融机构是指包含银行、证券、保险、期货、租赁、资产管理、基金、PE、VC、小贷、典当等能直接提供融资产品的单位。金融中介机构是指包括能为融资产品评级、增信、授信提供服务的会计、评估、审计、律师事务所、担保公司等。泛融资机构是指财政、税务、民间借贷体及个体能提供融资的组织（或个体）等。

(二)金融产业链的构成

金融产业链的构成分为四种，分别是金融企业链、金融供需链、金融空间链、金融价值链。其中供需链、空间链、价值链都是以企业链为载体的。

1.金融企业链:是金融企业通过产品、资金、技术等流动和相互作用形成的，按照一定的次序运转的链条。

2.金融供需链:是有着上下游关系、工作要素次序或资金运作顺序的产品而组成的链条。

3.金融空间链:是金融产品在本专业内跨地区或者在跨专业、跨地区流动而形成的链条。例如：银行、信托、证劵是跨专业的，上海与北京、内地与境外是跨地区的。

4.金融价值链:是金融产品从研发设计到销售，从行业内或行业间运转，从主体维系到中介辅助等经营活动中，构成的一个价值创造的动态过程。

（三）金融产业链的类型

1.接通产业链:是把一定空间领域的金融机构，即银行、证券、保险、期货、基金公司等借助某种产品的合作串联在一起，解决产业链过程中的断环，促进整个金融产业链的发展。

2.延伸产业链:是指把一条既有的产业链尽可能地向上下游延伸拓展，使金融机构单个行业内的产品或行业间的产品得到延伸。

（四）金融产业链的模式

1.金控集团模式:依托产权关系，通过控股、参股的方式而对关联行业（机构）形成的一种金融产业链。例如光大集团、平安集团。

2.战略合作模式:依靠签订战略合作协议，明确合作方向和内容，而形成的一种金融产业链。例如民生银行与12家证券公司、广发银行和阳光保险集团之间签订的战略合作协议。

3.市场契约模式:依照业务发展内在需求，针对某个事项、某个产品，通过合同协议方式约定而形成的一种金融产业链。例如券商发行资管计划，银行提供资金，委托信托公司投放，最终形成一个产品的产业链。

（五）金融产业链的运行方式

一种是子行业内的链条，包括产品链、资金链和要素链。产品链是相关产品叠加而实现的链条。资金链是从上端流向终端而形成的链条。要素链是从研发、设计、配资、通道、管理、销售等形成的链条。

另一种是子行业间的链条，包括行业链、产品链、资金链和要素链。它与子行业内的链条不同之处是行业间形成的链条。行业链为实现一个目标，行业间形成的链条。

金融产业链融资介绍

（一）金融产业链融资的概念

金融产业链融资是指金融机构和金融中介机构充分发挥其在金融产业链的作用，采取点对点、线对点、面对点的方式，满足企业业务发展中的资金需要。

（二）金融产业链融资的目的

金融产业链融资追求的目的为“六最三融”。

1.“六最”:融资金额最大，融资价格最佳，融资期限最优，融资耗费时间最短，融资手续最便捷，融资附加条件最少。企业要创造价值，在融资的时候会追求最大限度地满足资金需求，追求融资价格最佳。在融资过程中，为了满足多方位需求或某一事项，企业可能需要分别向银行、证券、信托、保险、期贷等不同机构提出融资，并进行旷日持久的沟通、接收调查、谈判，会消耗较多时间。而通过金融产业链整合链上资源可以解决企业的时间成本，让企业在融资过程中时间最短。企业在融资过程中，分别向银行、证券、信托等融资，需要对每一方提供大量的资料，手续也会比较多。采用金融产业链的方式，可以只提供一套资料，实现金融机构间信息共享，融资过程中履行的手续就可以简化，从而达到金融产业链融资的“六最”目的。

2.“三融”:融资（资金相助）、融智（智力相扶）、融心（心心相印）。融资是企业的基本要求,需要资金相助。融智是要智力相扶，由于金融产品、企业情况是各不相同的，不能用一个产品去满足所有企业需求。这就涉及到融智的问题，需要智力研究金融产业链融资产品，各自发挥特长，互相配合，对不同企业、不同要求，提供不同的解决方案。融心是指心心相印，借贷双方思想、目标、意愿等能够达到一致，形成共识，特别是在企业经营艰难时，还有还款意愿，金融机构还能继续支持。

（三）金融产业链融资的最佳方式

金融产业链融资的最佳方式，归纳为“六个变”:把未来的钱变成现在的钱，把别人的钱变成自己的钱，把外国的钱变成中国的钱，把小钱变成大钱，把死钱变成活钱，把短期的钱变成长期的钱。例如IPO这种方式，实际就是把未来的钱变成现在的钱。向银行等金融机构进行借款，就是把别人的钱变成自己可使用的钱。通过国际贸易金融，把国外的钱变成中国的钱。利用杠杆的效益，可以以小博大，把小钱变成大钱。利用融资租赁，可以把设备盘活，把资金盘活，把死钱变活钱。在经济下行的时候，资金的流动风险很大，如果短期资金多了，就会面临流动性的风险，必须把短期的资金变成长期的资金，来防范流动风险, 即把短期的钱变成长期的钱。

（四）金融产业链融资的服务方式

金融产业链融资的服务方式分为“三对”:点对点，线对点和面对点。(www.chuimin.cn)

1.点对点:一家金融机构或一家金融机构的一项产品为有融资需求的企业提供服务，类似产业链中的一个节点。例如：工商银行为有融资需求的联想公司提供服务。

2.线对点:一家金融机构的产品线或若干金融机构组成一个产品线为有融资需求的企业提供服务。例如:中国银行为联想控股电脑城提供融资服务，在其建设厂房、购买设备时提供固定资产贷款；在其生产时提供流动资金贷款；在其发生应收账款时提供应收账款融资贷款，即“固贷+流贷+账贷”组成的产品线。

3.面对点:一家金融机构的多条产品线或若干金融机构组成多条产品线为有融资需求的企业提供服务。例如:联想控股电脑城需收购一个国外芯片公司，中国银行为其提供并购贷款，中银香港提供美元贷款，这就形成“并购贷+美元贷”组成的产品线，与“固贷+流贷+账贷”组成的产品线一起构成了产品面。

（五）金融产业链融资和产业链金融融资的比较（见表1）

金融产业链融资产品创新

（一）金融产业链融资产品创新的动机

金融产业链融资产品创新的动机分为四种：一是资源短缺性的动机；二是金融竞争性的动机；三是金融发展性的动机；四是金融服务性的动机。

资源短缺性的动机是企业日益增长的对资金需求的需要，而资金是短缺的。金融竞争性的动机是金融机构依靠产品争夺市场的需要，例如招商银行的一卡通，就是依靠产品争夺市场。金融发展性的动机是金融机构自身业务发展的需要。例如，四大国有银行为了提升市场份额，要不断的在国际国内巩固地位，发展金融。金融服务性的动机，是金融机构作为服务机构为企业服务的需要。例如，金融机构为小微企业提供金融服务。

（二）金融产业链融资产品创新的类型

监管突破型:自金融诞生以来，金融监管与被监管之间一直存在博弈，金融机构寻找政策的空隙地、边界地不断地进行突破。例如，同业代付突破贷款规模，借用通道突破贷款用途；信托不受贷款用途的限制，可通过信托的方式突破贷款用途。

需求满足型:企业运行有其特点，金融机构依其实际设计产品满足企业需求。例如，供应链融资联上达下，使得需求得到满足。

业务发展型:金融机构在竞争中不断壮大自己，不断达到上级考核目标，实现其价值，展现其地位，就必须实现业务发展。例如，买入返售、内部银团等业务的发展。

（三）金融产业链融资产品创新的渠道

金融产业链融资产品创新的渠道归纳为三主义：一是首创主义，二是嫁接主义，三是拿来主义。从创新的角度来讲，首创是最高层次，嫁接第二，拿来第三。

创新主义，是全新产品，以前在一定的范围内没有出现过，符合创新“鼻祖”约瑟夫·熊彼特提出的“五新”构想，为国际国内首创；嫁接主义，就是将已有的创新产品与自身实际相结合，进行结构、功能、用途等方面的改造，形成自身的产品；拿来主义，是融资产品已在国外、沿海等发达地区使用，本地尚未出现，不加修改，就是把新东西完全照搬拿来即用。

(四) 金融产业链融资产品创新的途径

金融产业链融资产品创新的途径分为四个寻找:从金融机构上寻找、从金融监管政策上寻找、从已有产品上寻找、从客户需求上寻找。

从金融机构上寻找:“吃透”金融机构的特点，银行、证券、保险、基金、信托等有着各自不同的经营范围、运行规律，进行机构整合联结，形成新的产品、做法。

从金融监管政策上寻找:中国的银监会、证监会、保监会以及地方政府的金融办在金融监管上，存在空白地、边界地现象，对其政策最大限度地运用好。可从六个方面挖掘:非限制性政策、中间性政策、选择性政策、伸缩性政策、不明确性政策、矛盾性政策。

从已有产品上寻找:“吃透”已有融资产品的概念、适用范围、要求、边界，对可用产品进行组合、形成产品线，对接需求。

从客户需求上寻找:“吃透”客户的行业特征、企业特性、项目特点，做到整合金融机构形成链条，契合金融监管政策形成空间，组合金融产品形成产品线。

金融产业链融资产品创新案例分析

通过金融产业链上金融机构间的合作，吃透金融监管机构的政策，结合融资企业实际，进行产品组合和金融创新，为企业提供融资创新产品。

下面以民生银行与券商、信托、基金合作，推出信用挂钩收益互换产品为例。2014年，民生银行推出了信用挂钩收益互换产品。该产品将理财资金同信托、券商、基金非银机构的投资收益相挂钩，从而进行总收益互换。

信用挂钩收益互换产品参与者及运作流程见图2。

流程图对应的详细步骤如表2所示。

信用挂钩收益互换产品是民生银行当时突破非标额度监管政策,借助金融产业链上的券商、信托、基金等通道机构，给企业提供融资的产品创新。信用挂钩收益互换产品投资的是银行定期存款，并非直接投资非标资产，绕开了银监会8号文规定的银行理财资金投资于非标准化债权的比例不得超过理财资金总额35%及银行总资产4%的监管。同时，对于授信存在限制的融资企业，特别是政策限制贷款行业的客户，可以通过非标渠道提供融资。

主要参考文献：

1.［英］亚当·斯密.国富论[M].高格译.北京：中国华侨出版社，2013.

2.［美］熊彼特.经济发展理论[M].邹建平译.北京：中国画报出版社，2012.

3.钱志新.产业金融[M].江苏人民出版社，南京：2010.

4.陈其人.亚当·斯密经济理论研究[M].上海人民出版社，上海：2012.

作者单位：中南建筑设计院