船舶融资租赁资产证券化研究

上海证券有限责任公司创新发展总部　李　艳　庄宇飞　王学磊

一、资产证券化理论原理

（一）资产证券化的基本概念

资产证券化（Asset Securitization）是指将缺乏流动性但具有可预测现金流的资产或资产组合，通过一定的结构安排，分离与重组其中的风险与收益要素，再将其转换为金融市场上可销售和流通的证券的过程。

资产证券化是一个广义上的概念，资产证券化产品按照不同的标准有着不同的分类。按照标的资产分类，资产证券化产品可分为三大类：狭义上的ABS、住房抵押贷款支持证券MBS与担保债务凭证CDO。如图1所示，狭义上的ABS又可细分为资产支持商业票据ABCP和基于应收账款、信用卡贷款、汽车贷款等的资产支持证券。住房抵押贷款支持证券MBS可分为个人住房抵押贷款支持证券RMBS，和商业地产抵押贷款支持证券CMBS。对于担保债务凭证CDO而言，则包含着信贷资产的证券化CLO以及市场流通债券的再证券化CBO。

图1　资产证券化产品按照标的资产分类

资料来源：上海证券 创新发展总部。

资产证券化市场的参与主体包括原始权益人、发行人、承销商、其他中介机构（会计师事务所、律师事务所、信用评级机构）和投资者等，他们各司其职，相互配合，共同完成资产证券化产品的设计与发行（见图2）。

图2　资产证券化融资的参与者及其作用

资料来源：上海证券创新发展总部。

（二）海外资产证券化业务的起源和发展

资产证券化产品最初被广泛应用于20世纪60年代末的美国住房抵押贷款市场。住房抵押贷款支持证券在该阶段诞生，由此揭开了资产证券化市场的序幕。资产证券化产品的出现，很好地适应了金融市场对融资扩张和对风险控制的双重需求，因此自问世后便获得了突飞猛进的发展，主要表现在证券化资产种类不断扩大、资产规模不断增大、资产证券化的结构不断深化和证券化应用地域不断扩展。例如，被证券化的资产除了住房抵押贷款之外，还扩展到金融机构的其他资产，比如汽车贷款、信用卡应收款、商业贷款、融资租赁等。

（三）国内资产证券化业务的发展和市场现状

我国的资产证券化是为了满足金融市场的发展需求，由政府主导、在国家相关政策推动下发展起来的。2004年，国务院下发《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，鼓励在国内资本市场积极探索并开发资产证券化产品，标志着我国资产证券化市场发展序幕的正式拉开。2005年，信贷资产证券化和企业资产证券化业务分别在中国人民银行、中国银行业监督管理委员会和中国证券监督管理委员会监管主导下开展试点业务，试点管理办法也相应出台（见图3）。

目前我国资产证券化市场已经形成了证监会监管下的企业资产证券化产品与银监会监管下的银行信贷资产证券化产品并存的格局。2005—2013年，国内资产证券化市场累计推出了12只企业资产证券化产品，发行规模近309亿元。在信贷资产证券化方面，2005年至今累计发行了23只信贷资产证券化产品，发行规模近900亿元。

图3　国内资产证券化政策历史演变

资料来源：上海证券创新发展总部。

近来政府和监管部门开始充分意识到发展资产证券化市场的重要性和必要性，并着手推进相关的工作进程。我们相信，在当前领导层主张的简政放权、释放改革红利的背景下，在新一届政府推行的盘活信贷存量、优化支出结构、服务实体经济的宏观经济政策下，国内资产证券化业务将面临着日益改善的政策环境和市场环境，也面临着一个历史性的发展机遇。

二、资产证券化的比较优势和效果分析

资产证券化是拓展公司融资渠道，控制公司财务风险的重要金融工具。合理地使用资产证券化工具不仅能为公司提供低成本、灵活的融资方式，而且有利于公司进行财务风险隔离、有效平衡资产负债结构。此外，资产证券化对于有效盘活存量资金、提高市场效率、增强资本市场服务实体经济能力等方面都发挥着重要作用。以下，我们将通过一些海内外的公司和行业案例来具体阐述资产证券化的比较优势和实践效果。

（一）资产证券化是公司低成本融资渠道和控制财务风险的重要手段

从公司微观层面来讲，资产证券化一方面可以使公司避免过度依赖某一融资渠道，有效降低融资成本，另一方面通过表外融资，可以有效改善公司财务结构，减轻表内负债压力，控制财务风险。我们选取美国福特金融和中国中集集团两个案例，重点说明资产证券化作为融资工具和控制风险工具的作用。

1．福特汽车金融公司的资产证券化

福特汽车金融公司（FMCC）是福特汽车为旗下经销商和购车者提供购车贷款和融资租赁等服务而成立的金融公司。自1988年以来，通过将应收账款资产证券化出售，FMCC有效地降低了其自身的融资成本，并且在维持主要报表财务指标健康的前提下拓宽了自身的融资渠道。

（1）资产证券化产品独立评级，可以隔离公司财务风险，降低资金成本。FMCC在标普的企业信用风险评级中的等级是BBB／P－2（2001），而FMCC将其未来应收账款打包成产品出售，其产品的标普信用评级通常在AAA／BBB／P－1左右。这意味着如果FMCC通过表内融资的手段，将付出相对较高的融资成本；而如果通过资产证券化进行融资，成本相对较低。原因是应收账款本质上是一种债权，以应收账款为支持发行ABS，其信用评级主要由债务人自身的信用与还款能力所决定，而不取决于债权人自身的信用评级。因此，其发行的ABS信用评级可以高于公司本身的信用评级，从而降低融资成本（见表1）。

表1　FMCC不同渠道融资成本比较　　单位：bps

资料来源：福特汽车金融公司年报2001 K－10 Form，上海证券创新发展总部。

（2）资产证券化作为融资渠道相对稳定，有助于企业应对行业周期性风险。资产证券化的另一个优势是，在公司信用评级下降或其他因素导致企业融资环境恶化时，能够提供相对稳定且成本合理的融资渠道，避免或减小资金链的风险。2000年4月穆迪将FMCC信用评级由A1下调至A2，并在2002年进一步下调至A3，同期标准普尔也于2001年9月将公司评级由A下调至BBB。如表2所示，财务报表的恶化和评级的下调导致FMCC以公司为主体申请表内债务融资的成本不断升高，表内融资成本与短期国债息差不断增大。

表2　信用评级A2公司表内融资成本与2年期美国国债条息差

资料来源：Bloomberg，上海证券创新发展总部。

在行业不景气、企业融资陷入困境时，FMCC资产证券化在解决融资问题的同时，也通过表外融资避免了公司杠杆率进一步增加、资产负债表恶化、债务不断增加、营运指标却每况愈下的尴尬局面。在其他融资渠道出现重大不确定性且成本明显升高的时候，资产证券化为FMCC提供了一个相对稳定且成本合理的融资手段（见表3）。

表3　FMCC资产证券化融资额及比重

资料来源：福特汽车金融公司年报2001 K－10 Form，上海证券创新发展总部。

图4　资产证券化前后中集集团负债率和股东权益比率变化

资料来源：中集集团历年财务报表，上海证券创新发展总部。

2．中集集团的资产证券化

作为全球领先的集装箱航运集团，中集集团是我国第一家将国内业务在海外进行资产证券化的企业。在1997年亚洲金融危机期间，中集集团的商业票据发行一度受到了银团资金紧张的影响，因此，中集集团开始尝试使用资产证券化工具维持融资渠道的稳定，并发行了一系列应收账款证券化产品。

为了分析中集集团实施资产证券化的影响和效果，我们收集了中集集团实施应收账款证券化的三年期间和前两年的相关财务数据，从偿债能力、净资产收益率和资产运营状况等方面进行了比较分析。

首先，资产证券化将应收账款直接从资产负债表上移出，改变了资产负债结构。如图4所示，在实施应收账款资产证券化的当年，中集集团的实际负债率已经从69．34%降至60．24%，在2001年进一步下降为50．11%，尽管美国“9·11”事件后船运业受到了冲击，但中集集团2003年的资产负债率逐步降至39．84%。此外，中集集团的股东权益比率也由资产证券化之前的24．03%提高到2003年末的53．27%，股东权益的保障得到了提升。

其次，资产证券化对于净资产收益率也有影响。受亚洲金融危机的影响，中集集团的净资产收益率在1997年之后持续下降，在2000年中降至10．84%（见图5）。在进行应收账款资产证券化的2000年底，中集集团的净资产收益率提升至22．10%，比1998年末还高出近5%，这表明资产证券化在很大程度上隔离了中集集团因为外部环境的不稳定对资产收益的影响，从而保护了股东的权益。

图5　资产证券化后中集集团净资产收益率变化（%）

资料来源：中集集团历年财务报表，上海证券创新发展总部。

另外，资产证券化过程中可以将应收账款进行打包出售，这样就刺激了中集集团加快生产和销售，从而提高了流动比率、速动比率，增强了资金使用效率（见表4）。

表4　资产证券化前后中集集团资产运营状况对比

资料来源：中集集团历年财务报表，上海证券创新发展总部。

综上所述，应收账款的资产证券化将应收账款从中集集团的资产负债表中移除，改善了中集集团的债务状况，从而优化了中集集团的负债结构，降低了资产负债率。与此同时，资产证券化将企业未来现金流提前变现，提高了资金的流动性，改善了资金周转率，更大限度地降低了融资的成本和风险，增强了企业的融资能力。

（二）资产证券化可以通过直接或间接的方式推动行业整体发展

从行业的层面而言，随着一个行业的发展，其对资金的需求和对风险控制的追求势必随之不断增加，在此前提下，适当地在行业范围内推广资产证券化不仅可以解决行业的融资问题，也可以协助行业内的企业优化财务结构，提升自身应对周期性、流动性等风险的能力，促进行业稳定发展。(www.chuimin.cn)

我们选取民用航空业作为案例，阐述资产证券化产品在航空业中的广泛应用。资产证券化主要通过两种方式助推了航空业的发展，一种是由航空公司直接发行资产证券化产品以获得扩张新运力所需的资本；另一种则是通过发行资产证券化产品转移飞机融资租赁企业的应收账款风险，从而达到促进飞机租赁业扩容的效果，而飞机融资租赁业的发展可以为航空业的发展和扩容提供更安全和多元的融资，从而达到间接助推行业发展的结果。

1．银行信贷的缩水催生了航空业对其他融资渠道的需求

伴随着全球经济的持续发展，以民航客机为代表的民用航空器的需求也在不断增长。总体来看，目前民航客机的融资来源主要有4种：出口信贷、商业银行、资本市场以及租赁。长久以来，出口信贷一直是商用飞机的一个主要融资来源。但自从2011年经合组织（OECD）颁布了商用飞机出口信贷新条款以来，出口信贷在商用飞机融资中的占比正在逐步萎缩。

随着2008年次贷危机对全球金融体系负面影响的逐步消退，商业银行也重新活跃在商用飞机融资市场中。此外，资本市场对商用飞机融资的贡献度也在不断增加。

但出口信贷与商业银行贷款余额都有着额度限制，同时贷款利率也在不断提高，因此，越来越多的航空公司倾向于通过租赁的方式获取商用飞机。目前，全球投入使用的民航客机中，有40%的飞机是航空公司通过租赁形式获得的，可以说，租赁已成为广大航空公司获取新飞机的主要渠道，飞机租赁也是目前最为主要的飞机融资方式。就租赁公司开展飞机租赁业务的资金而言，其自有资金投入仅占5%左右（2013年数据），剩余的绝大部分资金都是租赁公司依靠商业银行贷款或资本市场融资得来的。

总体来看，租赁是目前最为主流的商用飞机融资方式。以飞机租赁为主导，同时辅以出口信贷、商业银行贷款与资本市场融资，全球的商用飞机融资需求得到了较好的解决。而我们在观察各融资模式下的案例时，也发现了几个较为特别的交易结构安排，利用资产证券化开展商用飞机融资便是其中的典型代表。

2．直接模式：航空公司通过发行EETC改善融资结构，降低风险

随着美国放松对民航业的管制，市场新进者不断涌入，整个民航市场的竞争极为激烈，航线与票价基本由市场因素所决定。随着机票价格的不断下滑，成本控制对于航空公司的生存来说至关重要。由于海湾战争导致的石油价格暴涨，美国民航业陷入了一个长达三年的低迷时期。此阶段，美国各大航空公司的信用质量都大幅下降，传统的基于企业信用质量的银行贷款融资模式已不适于美国民航业的发展。

在上述背景下，资产证券化的需求开始出现，美国航空公司开始探索新式的融资手段，由基于信用融资转向基于资产融资，并形成了通过发行EETCs（增强型设备信托凭证）进行融资的稳定渠道。而资产证券化也逐渐成为资本市场助力商用飞机融资，进而支持整个民用航空业发展的重要工具之一。

EETCs的发行人是航空公司，融资模式为航空公司将旗下若干架飞机出售给某一特殊目的实体SPV，SPV以发行EETCs的形式向公众募集资金，然后将募集到的资金支付给航空公司作为购买飞机的对价，航空公司支付的飞机租金款将作为EETCs的本息偿付来源。同ETCs相比，EETCs资产池中拥有的飞机数量大为增加，同时在证券发行时采用分成结构。更为重要的是，为了避免航空公司违约造成的偿付失败，EETCs首次引入了流动性机构，将在航空公司违约的情况下提供近18个月的流动性支持，大大降低EETCs的投资风险。因此，从产品结构上来说，EETC也更受到投资者的欢迎。

总体来看，EETCs在美国民航业的融资活动中扮演了一个积极的角色（见图6）。EETC的出现改变了美国民航业以往由基于公司信用融资向基于特定资产融资的转变，拓宽了融资渠道，丰富了融资方式，并隔离了航空公司的整体信用风险。在此基础上，通过大力发行资产证券化融资产品，EETC有效地填补了商用飞机市场上的融资需求，大大促进了美国民航业的发展。

图6　飞机资产证券的发行状况（至2005年）

资料来源：Wachovia，上海证券创新发展总部。

3．间接模式：ABS通过帮助飞机租赁业融资和风控间接促进航空业发展

目前，租赁已成为广大航空公司获取新飞机的主要渠道，而飞机租赁在经历了数年的发展后更是取代了银行成为了目前主要的飞机融资方式。然而，数据显示，租赁公司自有资金投入仅占飞机融资租赁总额的5%左右（2013年数据）。这意味着随着航空业的不断扩张，租赁公司需要解决融资的问题以应对航空业日渐增长的资金需求。此外，考虑到航空业的周期特性，租赁企业在扩张业务规模的同时还需要严格控制应收账款风险。

资产证券化正好可以解决上述两方面的问题。通常的操作模式是：租赁公司将飞机租赁应收账款作为基础资产，以此资产作为支持，发行资产支持证券进行融资。资产支持证券未来本息的偿付取决于飞机租赁应收账款未来产生的现金流。租赁公司将旗下拥有的若干飞机租赁合同应收账款出售给某一特殊目的实体SPV，SPV以发行资产支持证券的形式向公众募集资金，然后将募集到的资金支付给租赁公司作为购买租金应收账款的对价，航空公司支付的飞机租金款将作为飞机租赁资产支持证券的本息偿付来源。

通过发行飞机租赁资产支持证券，租赁公司一方面可较为方便地筹集到资金开展业务，并且由于飞机租赁资产支持证券的发行人是租赁公司，其旗下飞机的承租人可能包括多家航空公司，在承租人的分布上更为广泛，投资者的风险就更为分散，因此，租赁公司所需支付的相应融资成本也就相对低廉；另一方面，租赁公司可利用资产证券化的“出表”功能，将资产负债表中流动性差且数额庞大的飞机租赁应收账款移到表外，避免了在航空业不景气时航空公司偿还能力下降带来的流动性风险，达到改善公司财务结构的目的。

正是因为上述优势，融资租赁公司发行的ABS产品也颇受欢迎，尽管整体比重落后于EETCs的发行量，但它有效地促进了飞机租赁业务的发展，而在租赁金融占航空融资比重越来越大的今天，融资租赁行业的发展必将促进整个民用航空业的发展。根据波音公司的数据，自2002年以来，通过融资租赁购买的波音飞机的比重不断增加，但来自租赁公司自有资金所占的比重却不断减少（见图7）。

图7　飞机租赁占比及租赁公司自有资金参与比例

资料来源：Flight Global、上海证券创新发展总部。

尽管这仅是波音公司个体的情况，但考虑到民用航空业的寡头特性，我们认为这很大程度反映了融资租赁ABS有效地解决了融资租赁行业快速发展中所面临的融资瓶颈，促进了飞机融资租赁的发展。飞机融资租赁业的整体市场份额在过去的一段时间内出现了较为明显的增长，与以往只有GE和ILFC两家独大的情况相比，许多中小型的融资租赁企业的份额开始呈双位数的增长，显示越来越多的竞争者正积极参与到市场中来。融资租赁行业发展促进了民用航空业整体运力的增强，2011年，飞机融资租赁行业新增的机队数量已经超过1 500架，比2010年增长了约18%，行业前50名的飞机租赁公司的总运力比2010年增长了约10%，设备总值更是超过了1 700亿美元，这与飞机融资租赁ABS市场的蓬勃发展是分不开的。

三、船舶融资租赁行业资产证券化运作分析

航运业属于资金壁垒高、投资回报期长、周期性强的行业，而中国作为进出口贸易大国和船舶制造大国，急需找到一个切入点，理顺航运业产业链，多元化行业内融资渠道以分散风险，灵活调整运力供需平衡。借鉴海外市场经验，船舶融资租赁行业的大发展，为丰富航运业运力资源配置、提高航运企业抗风险能力提供了可行的途径。而资产证券化由于成本低、灵活度高、表外融资等特征，为航运业、融资租赁业提供了多样化、结构化的融资渠道。融资租赁业借助资产证券化工具分散融资风险、做强做大，成为金融产业和航运事业之间的纽带，有利于促进整个航运行业实现可持续增长。

（一）船舶融资租赁受到海外航运业青睐

由于航运行业对于资本的要求非常高，购船者几乎不可能完全通过自有资金扩张运力。海外船舶融资渠道主要包括银行贷款、资本市场融资、私募投资和KG基金等。在次贷危机爆发之前，银行贷款一直是市场上最主要的船舶融资方式，其所占市场份额高达50%，其次分别是私募投资（24%）、资本市场融资（16%）和德国KG基金模式（10%）（见图8）。

图8　传统的船舶融资渠道市场份额

资料来源：HSH Corporate Finance（2008），上海证券创新发展总部。

2008年国际金融危机爆发后，银行信贷一度出现了紧缩。与银行信贷相比，船舶租赁对航运公司一次性投入资金的要求偏低、灵活性高，能有效缓解航运企业流动性压力。同时，海外发达国家市场对融资租赁提供了较为完善的政策优惠和法规支持。因此，船舶租赁业务正越来越受到海外航运公司的青睐，船舶租赁市场的规模正在逐渐扩大。全球船舶租赁数据显示，自1995年以来，租赁船运量占船运公司船队总运量的比重不断升高，并在2007年超过了50%，在所有的船运公司的船队中，大约有51%的船是租赁而来的，而在市场占有率前三名的顶尖船务公司中，租赁船的比例更是达到了54%（见图9）。

图9　租赁船运力及其占船运公司总运力的比例

资料来源：Global Ship Lease，上海证券创新发展总部。

（二）我国航运业融资渠道单一，企业抗风险能力低

与海外市场相比，国内航运市场租赁运力占比较低。据Alphaliner统计，世界运力前10的航运公司中排名第5的中远集运租赁运力占比为46．3%，租赁船只数量占公司所有船只数量的35．15%；而排名第9位的中海集运租赁运力占比仅为30．5%，租赁船只数量占公司所有船只数量的44．68%，无论租赁运力还是租赁船只数量均远低于海外航运企业（见表5）。

表5　世界运力前10航运公司及其租赁运力

（续表）

资料来源：Alphaliner，上海证券创新发展总部。

比起资本市场高度发达的欧美国家来说，目前国内甚至日韩等亚洲国家的船舶融资手段单一，风险集中度高。一方面，融资租赁业务在我国航运企业中尚处于起步阶段，根据上海航运金融研究所发布的《2011－2012中国航运金融市场报告》，在国内航运融资租赁市场中，银行系租赁公司占据了近75%的市场份额，而银行系租赁公司的资金主要来源于银行，导致风险不高度集中于银行体系内。另一方面，由于资本市场直接融资对上市公司连续盈利能力、资产负债比例要求较高，除了为数不多的航运企业能够通过股权或者债权市场直接融资外，大多数航运企业特别是中小航运企业被拒在资本市场门外。

国内航运业抗风险能力明显偏弱。受美国次贷危机爆发影响，航运业的景气度受到严重冲击，波罗的海干散货运输综合运费值数BDI在不到半年时间内由最高点11 793点暴跌至663点，航运业传统的银行融资渠道受到威胁。为了解决流动性问题避免企业破产的需要，许多企业选择不计成本地发行债券以维持企业生存，据Marine Money统计2009年债券市场的船舶融资额创了历史新高，当年全部船舶融资债券中亚洲市场的份额占到了64%，增速达到了340%，其中大部分发行企业来自中国大陆及台湾地区和韩国。由于发债融资属于表内融资，这样一来，其支付的资金成本和对财务报表造成的压力又给本已处于严冬的航运公司雪上加霜，大量高成本的短期借债严重地影响了船运公司的业绩，陷入了恶性循环。据统计，2009年亚洲航企发债风潮之后，国内航运企业债务占EBITA的比重明显提升，并远远高于海外企业（见图10）。同时，负债成本的提高也拖累了航运企业营运业绩，严重影响企业的盈利业绩平滑度。如图11所示，我国航运领头企业的资产回报率弱于海外领先企业，且上下波动的幅度远大于海外企业。由此可见，单一的融资渠道削弱了我国航运企业的抗周期风险能力，特别是危机发生时，传统的融资渠道加大了航运企业融资成本，拖累了航运企业经营业绩，不利于我国航运企业的发展和与海外对手的竞争。

图10　国内外航企的债务占EBITA比重（%）

资料来源：Bloomberg，上海证券创新发展总部。

图11　国内外航企ROA对比

资料来源：Bloomberg，上海证券创新发展总部。

（三）发展资产证券化等多元融资渠道，提升金融业服务航运经济能力

航运业具有周期长、市场波动大、经营风险高、专业性强的特点，同时又属于资金密集型行业，而我国进出口贸易大国和船舶制造大国的地位决定了航运业作为国民经济支柱产业，其健康持续发展具有重要的战略意义。

目前国内航运金融产品和服务明显滞后于航运业发展需要，主要表现为航运金融产品规模小、品种单一；航运业整体融资环境不佳，融资渠道过度依赖传统银行贷款；航运企业普遍资产负债比率高、盈利波动性大、业绩平滑度不高。

借鉴海外市场发展经验，融资租赁业在解决航运业供需矛盾、运力调整方面发挥着越来越重要的作用。随着我国工业化程度的加深和融资渠道市场化的推进，我国融资租赁行业对企业融资的贡献程度仍然存在很大的上升空间。另外，与美国市场独立经营租赁企业占整个租赁行业40%的比重不同，我国船舶融资租赁行业仍以银行系租赁企业为主，其80%以上的融资来源是银行信贷，使得风险仍然集中在银行体系内，并没有得到有效分散。

我们认为，要形成真正市场化的融资租赁市场，有效盘活存量资金，通过融资租赁业的纽带作用来促进航运业整体发展，急需找到一个切入点，让航运业融资渠道多元化，以此突破融资租赁业融资瓶颈，避免航运风险在航运企业和银行体系内过度集中。

资产证券化由于成本低、灵活度大、市场效率高、表外融资等特征，为海外市场，尤其是美国市场的融资租赁业提供了多样化、有效的融资渠道。从企业微观层面上讲，资产证券化作为一种金融工具，可以为公司提供低成本的融资渠道，同时，由于资产证券化的表外融资特征，能够有效隔离破产和违约风险，优化企业财务结构，提高现金流和资产回报率，降低公司的运营风险。从宏观的角度来看，资产证券化在促进船舶融资租赁业发展的同时，可以调动场外资金参与航运市场的积极性，有效盘活资本市场存量资金，使得风险得到有效分散，而且船舶融资租赁业的壮大将给航运业在融资渠道上提供更多的选择，成为联系造船业和航运公司的有利中介，从而促进整个航运业产业链的发展，提高航运企业应对周期性风险的能力。航运金融和航运实业的有效结合，不仅有助于尽快实现《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业，建设国际金融中心和国际航运中心的意见》中国家提出的远景目标（到2020年，将上海基本建成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心、具有全球航运资源配置能力的国际航运中心），同时也符合上海针对国务院《建设“两个中心”意见》重点推进航运金融领域发展的战略规划（包括拓展航运融资方式，大幅增加融资租赁的规模、推动航运金融衍生品交易市场等）。