中华体育基金会发展与体育产业资本运作研究

2023-11-02 理论教育版权反馈

【摘要】：基金交易型资本运作，即以基金交易为手段进行资本运作，主要是通过基金投资来获取经济效益。随着中华体育基金会在1994年成立，以及相关规范基金交易文件的出台，国内体育产业也开始逐步积累了基金交易的资本运作经验。[1]三者之间的差别在于，证券投资信托基金只进行证券交易，而共同基金和单位信托基金除了投资证券以外，还投资期货、房地产、黄金等等。这里所讨论的体育产业基金交易主要是指共同基金。

基金交易型资本运作，即以基金交易为手段进行资本运作，主要是通过基金投资来获取经济效益。除了上两章所介绍的产权交易、证券交易，基金交易也正迅速跃升为体育产业依托资本市场进行资本运作的主要方式之一。国外体育产业运作基金交易的手段已经较为成熟。随着中华体育基金会在1994年成立，以及相关规范基金交易文件的出台，国内体育产业也开始逐步积累了基金交易的资本运作经验。

一、基金及体育基金

基金在不同的国家有不同的名称。在美国被称为“共同基金”;在英国、英联邦国家以及中国香港则被称作“单位信托基金”;在日本和中国台湾被称作“证券投资信托基金”。尽管各个国家对于基金的定义有所不同，但是它们都具备一些通性，即基金是集合委托人的资金，按照国家有关法律法规的要求，由基金托管人进行托管，由专业的基金管理公司代表委托人的利益，进行以盈利为目的的组合投资。[1]三者之间的差别在于，证券投资信托基金只进行证券交易，而共同基金和单位信托基金除了投资证券以外，还投资期货、房地产、黄金等等。这里所讨论的体育产业基金交易主要是指共同基金。

基金不同于证券和债券，它既不是一种权益凭证，也不是一种债务债权凭证，而是一种信托凭证。此外，基金投资更侧重于间接投资，是对各种有价证券的投资。

借鉴基金的一般意义，体育基金针对的就是那些投资资金来源或是投资去向涉及体育产业的基金投资。我国的体育基金是由中华体育基金会牵头成立的，该体育基金的资金来源主要有体育彩票公益金、运动员互助保险金、社会资助以及公共筹集四个渠道，这些资金一部分会被用于国家规定的款项，另一部分则被用来投资体育产业、股票、债券等以实现体育资产保值增值的目的。可以看出，国内的体育基金还是存在事业体制，一定程度上受到国家行政部门监管的。而国外的体育基金一般是由私人发起成立，通过在证券市场上公开发行来募集社会资金，并且由专业的基金经理管理和运作的。

二、共同基金

相对封闭式基金而言，共同基金也被看作是一种开放式基金。首先，共同基金的存续期从理论上来说是永久的;其次，基金的持有者可以要求基金公司将基金按其净资产价值予以赎回;再次，基金公司可以持续增发基金份额。而封闭基金的发行数量在发行之初就是确定的，一般不可以改变，基金持有者不能要求赎回，只能在证券市场上转让所持有的基金。结合英美等国体育基金的发展经验和我国体育产业的实际情况，共同基金的模式更适合我国现阶段的体育产业发展。理由有以下几点。

1. 共同基金有良好的流动性。共同基金的投资者可以随时以该基金的净资产价值予以赎回，这为投资者提供了良好的变现能力。国内体育基金的资金中有一部分是运动员伤残互助保险金，这要求体育基金具有随时支付的能力来处理运动员在训练或比赛时所发生的意外损伤。

事实上，共同基金在保证资金流动性的同时，还较好地保障了投资基金的收益性。因为开放式基金的交易价格是以该基金的净资产价保值为基础的，而不像封闭式基金是按照二级市场的流通价格来交易的，不易受市场波动的影响，确保了投资者的利益。

2. 共同基金分散风险的能力更强。共同基金的投资组合通常会涉及上百种股票、债券，并且这些股票、债券的发行者一般又处在不同的行业或地区，这些都使得基金受某一风险因素的影响大大降低，复杂多变的投资组合往往使不利因素和有利因素相互抵消，从而降低整个基金的风险。无论是我国体育产业，还是国内资本市场的发展，都存在着很多不确定性，体育基金要实现增值的难度也比较大。另外，共同基金有时还会投资黄金、房地产等其他有价证券，这为体育基金对抗通货膨胀等经济隐患多提供了一份保障。

3. 共同基金有助于缓解体育产业发展资金不足的问题。体育产业中各行业几乎都需要巨额资金的投入，尤其是体育基础设施建设、体育俱乐部的前期投入。为了满足资金的巨大需求，光靠一个投资者或投资机构是不行的，只有有效发挥民间机构投资、民间个人投资者、外资投资者以及国家机构投资的共同作用，才能解决这个问题。共同基金就可以很好地起到这个聚集的作用，以解决体育产业资金不足的问题。

4. 共同基金可以有效解决委托代理问题。目前国内仍然缺少同时具有基金管理经验和体育知识的复合型人才，直接导致人才的垄断，再加上基金本身的运作机制(基金经理管理和操作基金的投资)，委托代理问题也会出现。共同基金的赎回机制能有效地减少这类问题的发生，因为只要基金的净资产价值降低或基金持有者的投资收益下降，投资者就会要求基金公司赎回基金，从而约束了基金经理的私利行为，保障体育基金投资者的利益。另外，基金经理领导下的专业投资团队，也为体育产业资本运作提供了专业的人力资本保障。

三、发展体育产业投资基金

产业投资基金泛指以投资基金形式存在和运行，主要投资于非上市公司并从事资本经营和监督的集合投资制度。随着2008年奥运会、2009年山东全运会、2010年广州亚运会的相继举行，体育产业的潜在价值和市场前景已经凸显出来。但是相对阿迪达斯、耐克等国际知名体育公司来说，国内未上市的体育企业在资金规模、经营管理制度方面都处于弱势。通过发展体育产业投资基金，一方面可以股权的形式向目标企业投入资金，另一方面体育投资基金又会提供专业的经营管理服务，加强体育产业的企业制度改革，完善公司治理结构。[2]

1. 体育产业投资基金的筹资模式

基金的募集方式主要有公募和私募两种。它们的区别主要在于，私募是向特定的投资机构或个人募集资金，而公募的募集对象没有特定性。国外普遍采取的是私募方式。因为由于公募的对象面更广，资金的投资牵扯到多方利益，相关部门为了保护众多投资者的利益，会事先对公募设定较多限制条件以规范其运作，但也使得公募的盈利能力相对受到了限制。相反的，私募基金是依赖于投资者与基金经理的相互信用机制，受到的法律限制条件较少，使其在投资盈利上更具灵活性，能够满足多方面的投资需求。所以针对我国证券市场机制还不完善、体育产业发展还不成熟的情况，采用私募基金的方式更适合，私募的对象将集中于特定的法人投资机构，同时为了保障投资者的利益，要求发行的私募基金必须在相关部门登记备案。由于国内对体育产业投资的认识和开发程度都还比较低，因此私募的成功概率会更高些。

2. 体育产业投资基金的组织形态

由于私募基金是建立在投资者和基金经理相互信赖的基础上，那就避免不了委托代理问题的处理，所以在设定投资基金的组织形态时，有必要加强对基金经理约束机制的建立。在公司型基金模式和契约型基金模式两种基金组织形态中，公司型是要求成立专门的基金投资公司，并设立董事会、监事会，形成对基金经理的有效约束。不过应当注意的是，需要加强公司型基金模式中关联交易的控制和监管。(www.chuimin.cn)

3. 体育产业投资基金的投资对象

随着全民健身运动计划的逐步展开，13亿人口对体育基础设施的需求不断增大。目前，国内近90万座各级体育场馆中有97%是国家所有，67.7%是属于学校使用的体育场地，显而易见，一个巨大的体育基础设施缺口正横在体育产业快速发展的道路上。然而，建造体育场馆等庞大的体育基础设施需要巨额的资金支持，光靠国家政府的财政拨款是不够的。体育产业投资基金的介入可以说是一个双赢的结果: 对体育场馆建设而言，解决了资金问题;对基金投资者来说，投资体育基础设施建设，可以满足我国当前对体育消费的巨大市场需求，无疑是一个可以实现长期收益的投资项目。

除了体育基础设施的投资，体育产业投资基金还可以涉足到体育相关产业以及体育产业中科技含量高、未来发展潜力大的企业。当前，体育产业中的高新技术开发仍主要依赖于风险投资的方式，融资渠道的狭窄限制着体育产业的发展速度。尤其是当国外的体育产业巨头纷纷忙于抢滩中国体育市场时，国内众多的中小规模体育产业企业根本无力与之对抗。为了壮大我国的体育产业，由体育产业投资基金定向对符合条件的体育公司以股权形式进行投资，在给予资金支持的同时，还可以规范和改善体育企业的经营管理机制。

体育产业投资基金在保证60%以上的资本投资于体育及相关产业的基础上，可以将余下的资金投入到其他盈利水平高的企业，或是股票、债券等有价证券，以保证投资基金的保值增值的目标。

四、我国体育基金运作现状分析及建议

由于国内外体育产业发展成熟度不同，体育文化也存在很大差别，选择性地借鉴国外体育基金的发展经验更适用于推进和改善我国体育基金的运作机制。

1. 体育基金对体育产业的投资限制

根据相关文献资料显示，[3]体育基金可投资的体育产业应主要集中于体育用品生产企业。另外，我国体育基金对体育产业的投资金额不得超过体育基金资产总值的15%。

首先，虽然体育用品企业是整个体育产业中发展最好，也是份额最大的行业，仅福建晋江就已经有16家体育用品上市公司。但是大多数体育用品企业规模小、品牌占有率低、产品附加值低，这就构成了国家加大对体育用品行业投资的原因，是希望尽快形成能够与国际体育企业抗衡的局面。必须注意的是，体育用品业不可能作为一个独立的个体存在，其他行业的良好发展同样也可以对体育用品业快速发展起到推动作用。因此体育基金的投资不应仅局限于体育用品业，只要其他行业存在经营状况良好、有投资效益的公司，体育基金也可以进行投资。

第二，我国体育基金的主要投资对象是国债。这是基于国债相对其他证券具有收益更稳定、风险较小等特点。但是体育基金成立的目的中除了使一些体育闲置资金保值增值外，还有很重要的一点就是为具备潜在影响力和盈利能力的体育公司提供必要的资金支持。因此在不损害体育基金投资者利益的前提下，体育基金可以适当提高投资体育产业的资金比例。

2. 我国体育基金的资金来源和资金去向

首先，我国体育基金目前筹资主要依靠社会捐助、国家定向资金、体育彩票公益金以及一小部分的公开筹资。可以看出，其资金的来源渠道比较狭窄，没有充分运用资本市场的融资能力，仍然是一个社会团体基金的模式。2010年，我国国民储蓄已经达到71.3万亿人民币，另外民间资本也日益庞大，再加上外资，这些都可以通过资本市场为体育基金带来可靠的资金供给。中华体育基金会在2009年筹资3071万元，该年各项公益支出为2926.2万元，占总筹资额的95.28%;2010年的筹资总额为13472.3万元，公益支出2621.2万元，只占筹资总额的19.36%。两年的支出数相差不多，比例下降了75.92%的主要原因在于筹资额的变化。

第二，投资国债虽然可以保证稳定的收益，但是国债抵抗通货膨胀侵蚀资产价值的能力较弱，收益在各种有价证券中处于比较低的一列。为了分散风险，体育基金应该积极建立多元化的投资格局。不仅可以在股票市场、债券市场、黄金市场等证券市场进行融资，还可以参与到场外市场的资本运作中，充分运用各种渠道，例如投资房地产等非体育产业行业。体育基金应当承担起资本运作的重任。另外，考虑到体育基金的公益支出，例如对运动员的伤残互助保险金的支付，资金的流动性也是应当注意的问题。可以将流动性要求较高的资金用于股票、短期拆借的投资，而对流动性要求较低的可以用于长期投资，以获取更高的收益。总之，体育基金的投资选择要权衡考虑流动性和收益性。

[1] 侯书森、马玉荣: 《基金投资知识全书》，中国商业出版社2007年版。

[2] 王斌: 《我国体育基金投资现状及其发展对策研究》，《西安体育学院学报》2007年第5期。

[3] 王斌: 《我国体育基金投资现状及其发展对策研究》，《西安体育学院学报》2007年第5期。

中华体育基金会发展与体育产业资本运作研究

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