证券交易与体育产业发展的战略

2023-11-02 理论教育版权反馈

【摘要】：为了证券市场的有序运作，只有上市证券被允许在证券市场上进行交易，而非上市证券只能在场外进行交易，因而非上市证券也被称为场外证券。相对的，非上市证券受到的限制条件较少，这给证券交易的潜在双方提供了更多投资机会。对体育产业而言，这些证券交易活动同样是其谋求自身发展的积极战略手段。

证券交易是体育产业依托资本市场进行资本运作的主要手段之一。这里的证券交易是指广泛意义上的证券交易。其中不仅包括了期货交易、期权交易，还涉及证券融资等内容。证券市场的参与程度往往标志着整个行业的市场化程度。国内体育产业目前缺少的就是市场化的机制和体系，因此加强体育产业证券交易的广度和深度是提高其市场化的必由之路。

一、证券的分类

证券在经济学意义上代表着财产或者债务、信用关系等有关的各种合法的权益凭证。证券依据不同的内容，可以有以下几种分类。

1. 依据是否能给持券人带来收益，证券可以分为有价证券和无价证券。有价证券又根据证券标的的不同可以分为商品证券、货币证券和资本证券。

2. 证券又分为上市证券和非上市证券。为了证券市场的有序运作，只有上市证券被允许在证券市场上进行交易，而非上市证券只能在场外进行交易，因而非上市证券也被称为场外证券。上市证券有极严格的限制条件，发行上市证券的企业也被要求必须定期向证券市场公布财务状况和经营状况。相对的，非上市证券受到的限制条件较少，这给证券交易的潜在双方提供了更多投资机会。但是，在场外交易所面对的风险却相对更高，不确定因素也会更多。对国内体育产业而言，场外证券交易可以为其提供一个更广阔的资本运作平台，成为一个有利的刺激因素，而上市证券交易却能起到改善体育产业企业公司治理结构和资本结构的作用。

3. 其他分类。根据发行地点，证券可分为国际证券和国内证券;根据发行方式，证券可分为公募证券和私募证券，私募证券是向特定的投资者发行证券，这也使得私募证券一般不允许进行转让。

二、狭义上的证券交易

狭义上的证券交易是指对依法发行的证券进行买卖的行为。在变幻莫测的经济时代，证券交易方式也不断推陈出新，当前的证券交易方式主要有现货交易、期权交易、期货交易、垫头交易和掉期交易。[1]每种交易方式适用于不同的情况，体育产业企业在结合自身条件和特点的前提下，采取合适的证券交易方式。以下重点介绍体育期货。

发达国家的体育期货一般是以体育赛事作为标的对象，并且市场机制也已经比较成熟。我国目前还没有体育期货，只有福利公益性质的体育彩票在政府的监控下发行。期货交易是指证券买卖成交以后，按照协议约定在将来某一个既定的日期以成交价格进行实物交收和资金清算的交易方式。它与现货交易最大的区别在于实物交收和资金清算不是在证券买卖完成后立即发生，而是有一个时间间隔期。正是有这样一个时间段的延后，才使得期货交易的功能和特征完全不同于现货交易。

首先，体育期货的筹资功能。体育期货不同于体育彩票，它具有双向盈利模式，这会吸引很多投资者参与到体育期货的投资买卖中，并且国内的期货市场正趋于成熟，能够较好地保证交易双方的利益，所以体育期货可以为体育产业提供一个良好的筹资平台。

其次，期货交易有套期保值、规避风险的功能。举一个例子，假如M体育公司现有一批体育器材，但得到消息声称由于同业的另一家公司研发成功了一项新技术，并准备在半年之后将其投入该类体育器材的生产中，使这类器材具有更先进的功能。M公司知道，一旦这类经过改良的体育器材被大量生产，必定会降低其生产产品的价值，抢占其现有的市场份额。在这种情况下，为了使公司的亏损降到最低，M体育公司可以在该类体育器材的市值还没有下降之前，进行证券的买卖交易，保证在未来一段时间内生产的该种体育器材都可以按照现有的价格卖出，确保公司的未来收益。当然，期货交易的套期保值功能不仅可以用在卖出商品的一方，还可以用来帮助买入方避免因产品涨价所带来的损失。买方所做的是在期货价格上涨之前买入一定量的期货，并在现货价格上涨后实行交割。

最后，期货交易还有价格预期的作用。体育期货交易双方都是在获取他们所能掌握的所有信息的基础上才进行交易的，换句话说，就是期货交易的价格形成是有一定的客观事实依据的。在某一特定价格上成交的合约越多，说明与这一价格相对应的事件越可能发生。

国内体育产业之所以没有引进体育期货，一定程度上是考虑到体育期货存在赌博性质的一面，另外，国内本身的期货市场还存在很多缺陷，这些因素可能会不利于体育产业的正常发展。但是随着国内体育产业和资本市场的逐渐发展，尤其是考虑到体育期货有着筹资、规避风险以及价格预期的功能，适时地引入体育期货是能够起到推动体育产业快速发展的作用的。

三、广义上的证券交易

广义上的证券交易除了上述的期货交易、期权交易、垫头交易等狭义的证券交易以外，还指利用证券市场进行融资、并购等其他市场行为。对体育产业而言，这些证券交易活动同样是其谋求自身发展的积极战略手段。(www.chuimin.cn)

1. 证券交易的融资手段

发达国家的体育产业主要借助风险投资和证券市场。例如，美国、德国、意大利足球俱乐部的资金主要来源于大企业集团的风险投资，而英国、西班牙的足球俱乐部则大多是上市后发行股票融资。在当前国内体育产业极度缺乏资金投入的情况下，证券交易应当作为国内体育产业拓宽融资渠道的重要手段。

(1) 股权融资和债券融资

①股权融资。体育产业企业可以借助上市进行体育股票发行融资。西班牙足球俱乐部上市的比例已经达到60%以上，英国足球俱乐部的上市比例也比较高。国内职业足球俱乐部虽然经过几年的不断实践，但是其经营体制仍然存在诸多问题，无法满足上市的条件。国内已经上市的体育产业企业主要集中在体育用品行业，如李宁体育用品有限公司、安踏体育用品有限公司、361°体育用品有限公司等，以及国家控股的中体产业。这些体育公司通过上市的渠道已经获得很多优势，包括为公司长期发展筹集了可观的资金支持。当前的任务是加强体育职业俱乐部的股份制改造，改善职业俱乐部的公司治理结构和盈利能力，在符合上市的条件下通过发行体育股票融资，突破限制体育产业发展的资金瓶颈。

②债券融资。证券市场上还可以进行债券交易，这给体育产业又提供了一条快捷、有效的融资渠道。国内体育债券规模小，且品种少，不利于体育债券作用的发挥。大部分体育债券都是由国家发行的，然后再通过财政拨款的方式投入体育产业中，如大型体育场馆的建设。地方和体育企业发行的体育债券很少，一方面是受到债券市场的体制影响，另一方面是体育产业本身的局限性所造成。债券融资的门槛一般比股权融资要低一些，且融资成本和风险都比较低。

(2) 体育产业资产证券化

体育产业资产证券化是结合体育产业本身的发展特点所创新的一种融资方式。它具体是指，作为非金融机构的体育产业将其缺乏流动性但未来预期能够产生现金流的体育资产，通过结构性重组和信用增级后真实出售给远离破产的特殊目的机构和信托后，由它们在金融市场上向投资者发行资产支持证券的一种融资方式。

第一，体育产业资产证券化的支持证券发行方是远离破产的特殊目的机构和信托公司，所以支持证券的风险和收益水平与原来的所有方——体育企业的经营状况是脱离的。这样一来那些本身并没有资格条件发行证券的体育企业也有了通过发行证券来融资的机会。

第二，体育资产证券化大大降低了企业的融资成本。一方面，能产生未来现金流的体育资产通常具有良好的收益水平，能够吸引投资者投资，避免了折价销售或高的利率水平。另一方面，各项交易费用通常比较低，通常资产证券化的交易费用占交易总额的比率比传统的融资方式要低5%。

2. 利用证券市场进行其他资本运作活动

借壳上市通常需要购买壳资源，前面阐述过获取壳资源的方式主要有三种，其中一种就是通过在二级市场收购壳公司股份的方式来获取对壳资源的控制权。借壳上市是体育产业进入资本市场的捷径，随着体育产业企业竞相借壳上市，势必形成体育产业在证券市场的活跃表现。

目前，体育产业中最活跃的资本运作就是兼并收购，尤其是在国外资本市场较为发达的情况下，体育产业之间的并购显得愈加频繁。从体育用品行业，阿迪达斯收购锐步，到体育职业俱乐部，阿布拉莫维奇收购英国切尔西足球俱乐部，并购涵盖了整个体育产业。证券市场的逐步完善无疑是促进并购等资本运作的有利因素之一。

[1] 高广阔等: 《证券投资理论与实务》，上海财经大学出版社2007年版，第18页。

证券交易与体育产业发展的战略

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