体育产业并购的动因及战略运作研究

2023-11-02 理论教育版权反馈

【摘要】：一些生产性的体育产业为降低单位生产成本，往往希望通过并购企业来扩大企业生产规模从而实现规模经济。前一种并购中，该体育企业需要实施的是纵向并购战略，而后一种则需要企业采取横向并购战略来实现。在我国体育产业中，虽然上市的体育企业或俱乐部并不多，但通过并购来实现股价阶段性的上涨不失为一良策。正如阿迪达斯实施的收购战略，体育企业通过并购，减少了行业内过于分散的众多小规模企业，降低了市场竞争的激烈程度。

并购根据侧重的内容可以进行不同的划分。其中最普遍也是最主要的一种分类是，依据并购双方所处的行业，分为横向并购、纵向并购和混合并购。企业在实行并购时将根据自身的动机和目的，采取不同的并购类型。

体育产业并购的动因既有企业实施并购所含有的一般动因，也显示出体育产业在实施资本运作时所特有的并购目的。另外，体育产业通常会同时具有不同的战略动机，只是每一个动机的重要性略有不同而已。

一、协同效应

协同效应通常是指，企业与企业之间通过并购所实现的增长效应将会大于两个企业各自的增长效应的简单相加。形象地来说，就是1+1＞2的效应。体育产业进行资本运作通常主要是为了获得两个方面的协同作用，经营协同效应和财务协同效应。

1. 经营协同。一些生产性的体育产业为降低单位生产成本，往往希望通过并购企业来扩大企业生产规模从而实现规模经济。例如一家生产体育用品的企业，面对激烈的市场竞争，在无法对自身所生产的产品采取差异化战略的情况下，可以通过降低产品的成本来提高企业经营利润。对于生产体育用品的企业而言，一方面可以选择一些生产本企业产品所需原材料的企业为目标企业进行并购;另一方面也可以对生产相同无差异化体育用品的生产厂家进行并购。前一种并购中，该体育企业需要实施的是纵向并购战略，而后一种则需要企业采取横向并购战略来实现。通过对生产原材料的直接控制，企业可以大幅度地降低生产成本，避免由原材料价格波动所带来的产品成本剧烈波动以及由于原材料短缺所面临的经营风险。企业甚至可以在获取低成本的情况下，适度降低产品的销售价格以夺取同类体育用品的市场份额。另外，通过获取更多专业化生产线和熟练技术工人，该体育企业在生产产品时能够达到资本和劳力配合的最佳比例，实现规模经济，大幅度降低单位产品的生产成本。事实上，对于规模经济，并购体现的不仅仅是生产方面的规模经济，还有经营管理方面的规模经济。目前，我国体育产业的管理部门常常是机构臃肿，影响企业的管理效率，这在一定程度上是由于我国体育产业中仍然存在着事业型经营的部分。当体育企业进行并购后，可以大幅度精简企业的管理层，减少管理费用，提高企业的管理经营效率。销售渠道的完全有效建立需要巨大的资金投入，而通过并购获取目标企业的销售网络，实际上也为企业减少了一大笔支出。横向并购比纵向并购更容易获得规模经济效应。

2. 财务协同。财务协同作用主要体现在两个方面——合理避税和预期作用。

在现代企业的资本市场运作中，能够合理逃避赋税已经成为企业选择并购作为资本运作战略的一个非常具有诱惑力的原因。这主要是因为，国家对不同产业、不同资产收益所实行的税率有很大的区别，税法中规定对于按不同会计制度进行企业财务管理的企业实行不同的纳税制度。虽然，在我国已经出台了一些支持体育产业资本运作的相关文件，以鼓励体育产业的快速发展，如在《国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标纲要》中明确了体育事业要面向市场、走向市场以产业化为方向。但是面对合理避税的诱惑，许多体育企业也纷纷加入到并购的队伍中来。我国税法中规定，亏损递延，如果某企业在一年中出现了亏损，该企业不但可以免付当年的所得税，它的亏损还可以递延，以抵消以后几年的盈余，企业以进行过抵消后的盈余为基础来缴纳所得税。体育企业在选择并购目标企业时，往往会考虑这一类出现亏损的企业，虽然在经营上存在较高的风险，但是它却可以为该体育企业本身减免很大一部分所得税。另外一种情况是当某一企业并购另一家企业是为了获得该企业名下的体育场馆、体育设施等多项资产。在并购时，双方同意该企业以一定的股份来换取对象企业的股份。这样在实际操作过程中由于没有现金的流动，目标企业没有实现资本收益，因而目标企业不用对这项并购承担资本收益税。但事实上，目标企业的股东在出售体育资产后，获得了并购方企业的股份，从而也相应得到该企业的股利收益。

根据市场势力假说，一旦企业之间成功并购的消息被公布之后，由于市场总体估计这项并购将加强市场势力，因此并购方企业及其竞争对手的股票都会大幅度上升。效率假说则指出由于企业并购而带来的规模经济和协同效应将使并购方的成本下降，竞争力得到提高，因此当并购消息在市场上被公布之后，并购方企业的股价将会上升。

在美国、英国、巴西、德国这些国家，体育产业资本市场已经比较成熟，存在很多已经成功上市的体育企业和足球俱乐部，一旦并购的消息被公开之后，这些并购方体育企业或体育俱乐部在股票市场的反应都会相当激烈。

在证券市场上，一家企业的价格—收益比率(PE)往往被看作该企业未来收益的重要指标。股票价格一般也是按价格—收益比率乘上企业某一时刻的股票每股收益来计算。当并购方企业选择一家PE率比自身低很多但股票每股收益又高于自身的目标企业，那么由于并购后两家企业共同的PE率是依据并购方企业的比率，而并购方企业的每股收益则被对象企业较高的每股收益所拉升，最后并购方企业在公开宣布并购消息之后，股价通常会呈现一定幅度的上升。

在我国体育产业中，虽然上市的体育企业或俱乐部并不多，但通过并购来实现股价阶段性的上涨不失为一良策。(www.chuimin.cn)

二、增强企业对市场的控制力，扩大市场份额

利润最大化是企业经营的根本目标，企业在努力扩大市场份额的同时也意味着增加企业的利润。企业无论是提高产品质量还是加强产品的宣传力度，目的都是增强企业对目标市场的控制力度，从而提高市场占有率。在国外，当企业对市场的控制力达到一定程度后，国家会采取反垄断措施，限制企业对市场的控制。

2005年，阿迪达斯以38亿美元成功收购了锐步公司的全部股份。在合并后，阿迪达斯在美国市场上的市场占有率上升了12%，使得公司在与供应商、广告公司谈判时占据了更有利的地位，逐步缩小了与国际巨头耐克在美国市场占有率上的差距。正如阿迪达斯实施的收购战略，体育企业通过并购，减少了行业内过于分散的众多小规模企业，降低了市场竞争的激烈程度。对于市场上呈现供过于求的情况，并购可以减少行业内剩余生产能力，淘汰落后生产能力，改善整个体育行业的行业结构。另外，企业一方面可以通过横向并购来提升企业自身的财力和生产能力，增强对市场的控制能力，另一方面可以通过纵向并购实现对产业上游和下游的共同控制，使企业自身在面对供应商时更有说服力，以更高效的销售渠道来占据目标市场。总之，并购将会使得体育企业占据比竞争对手更有利的市场地位，拥有更强的市场控制能力。

三、获取专业技术或专门资产

体育产业相对电子、计算机等产业而言，专业技术的更新速度较慢，因此获得一项体育产业的专业技术对企业来说可以带来很多盈利机会。研发一项行业技术，企业需要投入大量资金和人力，而且研发的成果还没有保证，对于那些发展遇到瓶颈的企业，一项新技术的注入更是其突破困境的关键。企业往往会以一些拥有行业内新兴技术的企业为目标企业来进行并购。而且这种战略通常是可行的。对并购方企业来说，它可以获得有助于企业发展的专业技术，实现垄断性利润，在技术更新速度较慢的体育行业，企业甚至可以得到长期的盈利。对被并购方来说，可以通过出售资产获取一定的资本收益。随着现代科学技术的快速发展，技术的领先对于企业在激烈的市场竞争中占据优势变得越来越不可或缺。

有时企业进行并购也是为了获得目标企业的某一项对其经营有帮助的资产。例如李嘉诚旗下的TOM集团在2000年8月以2.38亿元收购了内地羊城报业广告公司70%的股份。TOM集团在并购之前主要以互联网、户外传媒、出版和娱乐事业为主要业务领域。在看到内地体育产业的广阔前景和巨大的市场潜力后，为充分利用旗下传媒产业的优势，TOM集团希望借以并购内地羊城报业，来拥有包括国家乒乓球大赛、围棋赛事、排球联赛和大学生足球联赛在内的多项内地赛事活动推广权和体育赛事电视节目制作权，进行内地体育产业的逐步开发。如果TOM集团自己组建一个新的体育部，一方面不能获得这些体育无形资产，失去了在内地经营体育业务的优势，需要花费大量人力和财力;另一方面，面对当时内地政治壁垒较高的局面，TOM集团通过收购内地企业，可以减少政治壁垒，较快地掌握内地的体育产业市场情况，通过获取羊城报业广告公司的销售渠道和体育业务经验，以避免信息不对称所带来的高经营成本，降低经营风险。

四、降低经营风险

经济全球化的形成使得市场环境有了更多的不确定性，企业在面对不断变化的经营环境时，必须适时地控制企业的经营风险。体育产业的资本运作在我国仍然受到国家政策制度的影响，为了减少投资风险，一些体育企业选择并购其他行业的公司来降低由经营单一产业所带来的高经营风险。在国外，体育产业作为第三产业对国民经济作出了巨大贡献，但同时体育产业在充分参与到资本市场运作的过程之中，体育产业的投资者和经营者也承担了更高的投资和经营风险。在大多数情况下，他们会选择扩大经营和投资范围，制定多元化经营的战略或是在不同的国家和地区建立子公司来分散风险。这就构成了那些投资者和经营者实施并购的主要动因。在发达的市场经济中，企业无论是进入一个新的经营领域还是进入一个新的市场经营原来的业务，都将面对比较高的行业壁垒。并购则是克服行业壁垒的一个有利工具。进入一个新的行业，企业既要面对该行业内已存在的运用成熟的生产技术，面对由于建立或是改造原有的销售渠道和供应渠道所产生的高成本;又要面对因行业内原有企业在采取威慑战略后所要承担的风险，例如原有企业扩大生产能力，使得市场上供给超过需求，导致生产能力过剩，新进入的企业就有可能因无法维持合理的市场份额而必须退出该市场。并购则可以减少企业所面临的风险。事实上，企业在承担高风险的同时，高经营成本也将不可避免。

其他一些并购动因还有产权投机等。我国的体育产业由于自身所处的环境，盈利水平不高，甚至有的体育企业处于亏损状态，内部大量资产被闲置，经营业绩恶化。在出于盘活不良资产、保住配股资格的动机下，这些体育企业会主动寻求并购方企业，希望通过被并购进行产权投机，以实现其目的。

[1] 干春晖: 《并购实务》，清华大学出版社2004年版，第1页。

体育产业并购的动因及战略运作研究

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