梳理近年中国艺术品市场的价格变化，其中也确实不乏一些可以点石成金的投资良机。投资行为的经济收益主要包含保值、增值与获利，这是艺术品投资的主要目的，也是个人投资艺术品的主要动机。近年来，中国内地企业投资艺术品的势头发展迅速，经济全球化趋势带来企业的迅速兼并、重组与淘汰，使企业意识到必须在强化主营业务的同时，努力扩展自身投资领域的收益，迅速积累自身发展所需的资本，才能在竞争中处于优势地位。......
2023-08-30
中国艺术品市场投资期限与风险收益：研究成果
【摘要】：艺术品投资应该保持5年以上的较长持有期。这就使得在一定期限范围内，艺术品投资期限越长，对应夏普比率就越高。对于国画指数而言，投资期5年策略的夏普比率为各期限的峰值，6年期到8年期策略的夏普比率低于该策略，这也就是说，最优投资期限为5年。
艺术品投资应该保持5年以上的较长持有期。根据Bodie、Kane和Marcus（2011）的研究，如果要较为严谨地对不同期限的投资策略进行比较，则需要先将所有策略的投资期限均转化为最长的那个期限。例如，如果要对1年期和8年期两种投资策略进行比较，那么对于1年期投资策略（以下简称“1年期策略”）需要进行以下调整：首先假定在1年期投资结束后，全部资金会继续投资于无风险资产，投资7年，这样总投资期限也是8年；然后根据该假定，计算出8年的总收益率；接着从该总收益率中扣除对应的8年期无风险利率，得到该策略的净收益率；最后基于该净收益率，计算期望收益率、标准差以及夏普比率，并以这个夏普比率作为1年期策略的夏普比率。接下来就可以用上一步算得的夏普比率，与8年期投资策略的夏普比率进行比较，得到哪种策略较优的结论。在本部分中，将利用这样的方法，对艺术品投资1年期到8年期共8种投资策略进行比较。在比较过程中，将会使用前述方法，将各个投资策略的期限都转化为8年，并比较各个策略基于8年净收益率计算得到的夏普比率，以该夏普比率最高的策略为最优策略，对应的期限也就是最优投资期限。同时，为了保证结论的严谨性，在本部分分析过程中，将分别以国画指数和艺术品综合指数两种指数作为基础，分别计算投资于每种指数的最优投资期限，最后综合两个结果得到结论。计算得到的结果如表5-3所示。
表5-3 艺术品投资期限与风险收益[3]
续表
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为了使读者可以更加直观地理解艺术品投资期限与风险收益的关系，本书将不同投资期限策略对应的夏普比率绘制成了折线图，结果如图5-1所示。
图5-1 艺术品投资期限与风险收益
从表5-3和图5-1中我们不难看出，随着投资期限的延长，平均净收益率在快速地增加，而标准差的增加速度则相对慢得多。这就使得在一定期限范围内，艺术品投资期限越长，对应夏普比率就越高。但是这个趋势在投资期到了第5年或第6年的时候出现了反转。对于国画指数而言，投资期5年策略的夏普比率为各期限的峰值，6年期到8年期策略的夏普比率低于该策略，这也就是说，最优投资期限为5年。对于综合指数而言，6年期策略的夏普比率为峰值，高于投资期7年策略的夏普比率，投资期8年的夏普比率继续降低，所以最优投资期限为6年。综合这两个结论，我们可以认为，艺术品最优的投资期应为5～6年。保持较长的投资期，可以使得艺术品投资的风险收益保持在较优的平衡水平。
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