确定收购价格-大学生创新创业实践训练指南

2023-08-24 理论教育版权反馈

【摘要】：另一种反映收购公司资产价值的方法是确定公司被卖出或清算其资产及偿还债务所需款项，清算价值反映了某一特定时间的公司价值。无论是用资产估值、现金流量估值还是收益估值，在考虑收购合理性时，价格都是一个相当重要的因素。

决定价格的主要因素是实际收益（过去的和将来的可能收益）、资产、所有者所持股票、股票价值、客户基础、销售网络、员工队伍和公司形象等。如果这些因素的价值难以确定，创业者应该寻求外部帮助。所定价格应留有余地，使投资者能得到合理的偿付和投资回报。

确定一个合理的收购价格的最常用的方法有三种：资产估价、现金流量估价和收益估价。

1.资产估价

资产估价方法是指创业者在测算资产的基础上，估计该企业的潜在价值。有四种方法可以估算此潜在价值：账面价值、调整后的账面价值、清算价值、重置价值。虽然最简单的方法是账面价值，但由此获得的数据只能作为参考，因为它只反映了该公司的会计实务。对此数据的较好修正是调整后的账面价值，以此反映实际市场价值。另一种反映收购公司资产价值的方法是确定公司被卖出或清算其资产及偿还债务所需款项，清算价值反映了某一特定时间的公司价值。若公司一直运转良好，按照清算价值法计算的结果要低于实际资产的价值；若公司遇到困难，清算价值则可能会高于实际资产的价值。最后一个方法是重置价值，即当前重新购置公司有形资产的实际成本。

2.现金流量估价

对于重视投资收益和投资回收时间的创业者，另一种很好的估值方法是计算公司的预期现金流量。现金流包括正向现金流、负向现金流、现金流终值。正向现金流是公司现金收入减去费用（折旧除外）；负向现金流（意味着收购是一种损失）对企业和个人税收是有益的；现金流终值是创业者卖掉企业所得现金。

3.收益估价

这一方法是通过将收益乘以适当的价格收益增长系数来对公司价值进行估计。在这个过程中有两个主要因素，即收益和增长系数。确定收益所涉及的问题是应将哪一阶段的收益及何种类型的收益包括在内。收益阶段可以包括在目前管理和所有权情况下的过去或将来的收益，或者是在新管理措施和新业主情况下的未来收益。收益的类型可以是支付利息及税前的收益额，或者是营业收入、税前利润或税后利润。确定了时间阶段和收益类型后，收益估价的最后一步是选择合适的价格收益系数。如果投资收益以股票销售的形式体现，那么可以选择股票公开交易价格收益系数，这与以产品、企业性质、期望收益、发展状况、股票市场状况来对企业进行估价类似。虽然这样做较为困难，但通常至少可以确定这一系数的大致范围。

无论是用资产估值、现金流量估值还是收益估值，在考虑收购合理性时，价格都是一个相当重要的因素。在收购决定过程中，还需考虑其他因素，如整合效果、具体的估价方法、交易安排、法律事务及对所收购企业的管理计划。

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