证券投资实验实训教程第2版：国内宏观经济运行状况分析

2023-08-12 理论教育版权反馈

【摘要】：5）宏观经济政策宏观经济政策是政府依据宏观经济运行状况而制定的、进行宏观经济调控的一系列方针、政策、准则和措施的总称，包括宏观财政政策和宏观货币政策。宏观经济政策的变化会对证券市场产生重大影响。宏观经济政策分为扩张性政策、紧缩性政策和中性政策。通过分析宏观经济政策，可以对当前的经济运行状况、政府的政策意图及其对证券市场的影响作出准确的判断。

国内宏观经济运行状况分析是指对一个国家的主要宏观经济变量或指标的水平及变化进行分析，据此分析预测证券市场的运行状况和未来趋势。

1）国民经济总体指标

（1）国内生产总值（GDP）与经济增长率　国内生产总值是指一个国家（或地区）在一定时期内所有居民所生产的最终产品和劳务的市场价值总和。经济增长率是国内生产总值增长速度的衡量指标，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。发展中国家在经济起飞阶段的经济增长率一般高于发达国家，因而发展中国家股票市场的平均市盈率水平通常也高于发达国家。

（2）失业率　失业率是指劳动力人口中失业人数所占的比重。高失业率意味着社会资源被浪费，居民收入减少和消费能力不足，导致企业销售额下降。

（3）通货膨胀率　通货膨胀率是指现期物价总水平与基期物价总水平的比率。适度的通货膨胀具有刺激证券市场尤其是股票市场价格上涨的作用。一方面企业的经营业绩增长情况普遍较好；另一方面存在一定程度的货币贬值，所以人们为追求资产的保值增值而倾向于投资证券市场。但过度甚至恶性通货膨胀时，人们首先考虑的是抢购商品，流向证券市场的资金减少，从而会导致证券市场价格下跌。

（4）国际收支水平　对外贸易和资本的流入流出对一国的宏观经济运行有着重大的影响，这种影响体现在国际收支状况的变动上。当经常项目逆差增加时，表明出口减少，这会在一定程度上影响经济增长率；当资本项目逆差增加时，表明外资流入减少，这可能会在一定程度上影响国内投资的增长，从而对经济增长产生一定的抑制作用。

（5）经济周期　当经济处于萧条期时，由于企业的盈利状况普遍不佳，因而证券市场的价格变动的总体趋势是向下的。在经过萧条期之后，投资人对经济复苏的预期会促使证券市场逐步走出低谷，形成上升趋势。上升趋势会在经济复苏期和繁荣期得到延续，并在经济出现过度繁荣或衰退迹象时达到顶点。

2）投资规模

投资规模是一定时期在国民经济各部门、各行业再生产中的投资数量。投资规模是否适度，是影响经济稳定发展与增长的一个决定因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础；反之，投资规模过大，又会引发能源、建材等生产资料价格上涨，从而导致物价上涨，影响经济的健康稳定发展。

3）消费指标

（1）社会消费品零售总额　社会消费品零售总额是指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额，是反映经济景气程度的重要指标。

（2）城乡居民储蓄存款余额　城乡居民储蓄存款余额的增长速度与股市行情出现反向变动的态势。当股市行情节节攀升时，人们更愿意将资金投入股市，居民储蓄就会处于增幅减缓的局面，并且在储蓄增幅中，也是以活期储蓄居多，这种储蓄活期化的倾向也显示人们的投资与消费意愿。当股市开始回落时，人们投资股市谨慎，居民储蓄存款的增长就会加快。

（3）消费物价指数　消费物价指数（CPI）是反映与居民生活有关的产品及劳务的价格变动指标，通常作为衡量通货膨胀水平的重要指标。如果消费物价指数升幅过大，通常中央政府会出台紧缩的财政、货币政策措施，从而造成经济前景不明朗。因此，该指数的变化对证券市场的影响非常大。

4）金融指标

（1）总量指标　金融总量指标包括货币供应量、金融机构各项存贷款余额、现金、银行存款、有价证券、保险、外汇储备等分类金融资产总量。金融总量指标对证券市场具有直接影响。

（2）利率　利率包括贴现率与再贴现率、同业拆借利率、回购利率以及各项存贷款利率。利率水平反映了资金的使用成本。利率的变动会对企业的经营成本和收益产生影响，从而导致证券市场价格的波动；利率的变动也会影响到投资人投资于证券市场的机会成本，从而通过影响证券投资需求而对证券价格的变动产生作用。

（3）汇率　汇率变动是国际市场各种货币供求关系的综合反映，汇率对国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都有重大影响。

5）宏观经济政策

宏观经济政策是政府依据宏观经济运行状况而制定的、进行宏观经济调控的一系列方针、政策、准则和措施的总称，包括宏观财政政策和宏观货币政策。宏观经济政策的变化会对证券市场产生重大影响。

宏观经济政策分为扩张性政策、紧缩性政策和中性政策。扩张性政策可以增加微观经济主体的收入，刺激经济主体的投资需求，从而引起证券市场价格上涨；反之，紧缩性政策的经济效应及其对证券市场的影响则相反。

通过分析宏观经济政策，可以对当前的经济运行状况、政府的政策意图及其对证券市场的影响作出准确的判断。

6）证券市场本身的运行状况

（1）市场技术因素　这主要是指证券市场中的投机操作和市场运行的内在规律。投机操作会对证券价格的短期波动产生较大影响，而市场自身运行的内在规律则影响着证券价格的长期走势。

（2）市场管理因素　证券监管机构和其他管理部门会根据证券市场运行状况采取相应的措施对市场供求加以调控。如调整信用交易保证金比率、抵押证券的抵押率、证券信用贷款限额等，以避免市场因过度投机而出现剧烈波动，或者陷入长期低迷的状态。

（3）市场心理因素　无论是影响证券市场价格变动的内因还是外因，最终都要通过投资人的买卖行为发生作用。投资人的买卖行为又受制于他们的心理预期。证券市场的投资人大多存在一种从众心理，容易被一些投机性的实力机构所利用，产生所谓“羊群效应”，对证券市场的短期运行状况产生较大影响。

（4）市场效率因素　市场效率因素是指市场能否全面准确及时地披露信息，通讯条件是否先进，投资主体的专业化程度如何等。这些市场效率因素决定了证券市场是否敏感，是否能够有效及时地对各种内外部因素作出反应。

证券投资实验实训教程第2版：国内宏观经济运行状况分析

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