公司债券发行，证券投资实验实训教程第2版

2023-08-12 理论教育版权反馈

【摘要】：所以公司发行债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。公司决定发行公司债券后，接着就要考虑发行何种类型的债券以及发行债券的条件。公司可以根据自身的资信状况决定是否以担保形式发行债券。可退还的公司债券在规定的期限内可以退还给发行人，因而增加了公司的负债和流动性风险。

1）主管部门对发行公司债券的要求

（1）公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策。

（2）公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷。

（3）公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定；股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元。

（4）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。

可分配利润是指公司依法缴纳各种税金，依法弥补亏损并提取公积金、法定公益金后所剩余的利润。如果在发行公司债券之前的3年中公司所有的可分配利润平均之后，一年的可分配利润足以支付公司债券的一年的利息，那么公司就可以按照约定的期限向债券持有人支付约定的利息，而不会发生迟延支付利息的情况，从而保障投资者的利益。

（5）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40%；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。

（6）筹集资金的投向符合国家产业政策。

发行公司债券募集的资金，必须符合股东会或股东大会核准的用途，且符合国家产业政策。

（7）债券利率不得超过国务院限定的利率水平。

公司在发行债券时，债券的利率越高，它所要偿还的债务就越多，就会因负债过多而可能无法清偿其债务，损害债权人利益。所以公司发行债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。根据《公司债券管理条例》的规定，公司债券的利率不得高于银行同期居民储蓄存款利率的40%。

若公司存在下列情形之一的，不得发行公司债券：

（1）最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载，或公司存在其他重大违法行为。

（2）发行申请文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

（3）对已发行的公司债券或者其他债务有违约或者迟延支付本息的事实，仍处于继续状态。

（4）严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。

2）公司债券的发行条件

债券发行的条件指债券发行者发行债券筹集资金时所必须考虑的有关因素，具体包括发行额、面值、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保等。公司决定发行公司债券后，接着就要考虑发行何种类型的债券以及发行债券的条件。

由于公司债券通常是以发行条件进行分类的，所以，确定发行条件的同时也就确定了所发行债券的种类。适宜的发行条件可使筹资者顺利地筹集资金，使承销机构顺利地销售出债券，也使投资者易于作出投资决策。在选择债券发行条件时，公司应根据债券发行条件的具体内容综合考虑下列因素：

（1）发行额　债券发行额指债券发行人一次发行债券时预计筹集的资金总量。公司应根据自身的资信状况、资金需求程度、市场资金供给情况、债券自身的吸引力等因素进行综合判断后再确定一个合适的发行额。发行额过高，会造成发售困难；发行额过低，又不易满足筹资的需求。

（2）债券面值　债券面值即债券票面上标出的金额。公司可根据不同认购者的需要，使债券面值多样化，既有大额面值，也有小额面值。

（3）债券的期限　从债券发行日起到偿还本息日止的这段时间称为债券的期限。公司通常根据资金需求的期限、未来市场利率走势、流通市场的发达程度、债券市场上其他债券的期限情况、投资者的偏好等来确定发行债券的期限结构。一般而言，当资金需求量较大，债券流通市场较发达，利率有上升趋势时，可发行中、长期债券，否则，应发行短期债券。

（4）债券的偿还方式　按照债券的偿还日期的不同，债券的偿还方式可分为期满偿还、期中偿还和延期偿还三种或可提前赎回和不可提前赎回两种；按照债券的偿还形式的不同，可分为以货币偿还、以债券偿还和以股票偿还三种。公司可根据自身实际情况和投资者的需求灵活作出决定。

（5）票面利率　票面利率可分为固定利率和浮动利率两种。一般情况下，公司应根据自身资信情况、公司承受能力、利率变化趋势、债券期限的长短等决定选择何种利率形式与利率的水平。

（6）付息方式　付息方式一般可分为一次性付息和分期付息两种。公司可根据债券期限情况、筹资成本要求、对投资者的吸引力等确定不同的付息方式，如对中长期债券可采取分期付息方式，按年、半年或按季度付息等，对短期债券可以采取一次性付息方式等。

（7）发行价格　债券的发行价格即债券投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。债券的发行价格可分为平价发行（按票面值发行）、折价发行（以低于票面值的价格发行）和溢价发行（以高于票面值的价格发行）三种。选择不同发行价格的主要考虑因素是使投资者得到的实际收益与市场收益率相近。因此，公司可根据市场收益率和市场供求情况相机抉择。

（8）发行方式　公司可根据市场情况、自身信誉和销售能力等因素，选择采取向特定投资者发行的私募方式，还是向社会公众发行的公募方式；是自己直接向投资者发行的直接发行方式，还是让证券中介机构参与的间接发行方式；是公开招标发行方式，还是与中介机构协商议价的非招标发行方式等。

（9）是否记名　记名公司债券转让时必须在债券上背书，同时还必须到发行公司登记，而不记名公司债券则无需如此。因此，不记名公司债券的流动性要优于记名公司债券。公司可根据市场需求等情况决定是否发行记名债券。

（10）担保情况　发行的债券有无担保，是债券发行的重要条件之一。一般而言，由信誉卓著的第三方担保或以公司自己的财产作抵押担保，可以增加债券投资的安全性，减少投资风险，提高债券的吸引力。公司可以根据自身的资信状况决定是否以担保形式发行债券。通常，大金融机构、大公司发行的债券多为无担保债券，而信誉等级较低的中小公司大多发行有担保债券。

（11）债券选择权情况　附有选择权的公司债券指在债券发行中，发行者给予持有者一定的选择权，如可转换公司债券、有认股权证的公司债券、可退还的公司债券等。一般说来，有选择权的债券利率较低，也易于销售。但可转换公司债券在一定条件下可转换成公司发行的股票，有认股权证的债券持有人可凭认股权证购买所约定的公司的股票等，因而会影响到公司的所有权。可退还的公司债券在规定的期限内可以退还给发行人，因而增加了公司的负债和流动性风险。公司可根据自身资金需求情况、资信状况、市场对债券的需求情况以及现有股东对公司所有权的要求等选择是否发行有选择权的债券。

（12）发行费用　债券发行费用，是指发行者支付给有关债券发行中介机构和服务机构的费用。债券发行者应尽量降低发行费用，在保证发行成功和有关服务质量的前提下，选择发行费用较低的中介机构和服务机构。

3）公司债券的发行程序

（1）申请发行公司债券，应当由公司董事会制订方案，由股东会或股东大会对下列事项作出决议：

①发行债券的数量；

②向公司股东配售的安排；

③债券期限；

④募集资金的用途；

⑤决议的有效期；

⑥对董事会的授权事项。

（2）发行人全体董事、监事、高级管理人员应当在债券募集说明书上签字，承诺不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

募集说明书中应当载明下列事项：

①公司名称；

②债券总额和债券的票面金额；

③债券的利率；

④还本付息的期限和方式；

⑤债券发行的起止日期；

⑥公司净资产额；

⑦已发行的尚未到期的公司债券总额；

⑧公司债券的承销机构。

债券募集说明书所引用的审计报告、资产评估报告、资信评级报告，应当由有资格的证券服务机构出具，并由至少两名有从业资格的人员签署。债券募集说明书所引用的法律意见书，应当由律师事务所出具，并由至少两名经办律师签署。债券募集说明书不得使用超过有效期的资产评估报告或者资信评级报告。债券募集说明书自最后签署之日起6个月内有效。

为债券发行出具专项文件的注册会计师、资产评估人员、资信评级人员、律师及其所在机构，应当按照依法制定的业务规则、行业公认的业务标准和道德规范出具文件，并声明对所出具文件的真实性、准确性和完整性承担责任。

（3）公开发行公司债券，应当委托具有从事证券服务业务资格的资信评级机构进行信用评级。非公开发行公司债券是否进行信用评级由发行人确定，并在债券募集说明书中披露。

（4）公司在作出发行公司债券的决议或者决定后，必须依照我国《公司法》的规定，向中国证监会提交规定的申请文件，报请批准，所提交的申请文件必须真实、准确、完整。向国务院授权部门提交的申请文件包括：公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告等。

（5）中国证监会依照法定条件负责批准公司债券的发行，该部门应当自受理公司债券发行申请文件之日起3个月内作出决定，不予审批的，应当作出说明。

（6）发行公司债券，可以申请一次核准，分期发行。自中国证监会核准发行之日起，公司应在6个月内首期发行，剩余数量应当在24个月内发行完毕。超过核准文件限定的时效未发行的，须重新经中国证监会核准后方可再次发行。

公开发行公司债券的募集说明书自最后签署之日起6个月内有效。采用分期发行方式的，发行人应当在后续发行中及时披露更新后的债券募集说明书，并在每期发行完成后5个工作日内报中国证监会备案。

（7）公司应当在发行公司债券前的2～5个工作日内，将经中国证监会核准的债券募集说明书摘要刊登在至少一种中国证监会指定的报刊，同时将其全文刊登在中国证监会指定的互联网网站。公司全体董事、监事、高级管理人员应当在债券募集说明书上签字，保证不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并声明承担个别和连带的法律责任。

（8）公司发行公司债券应当置备公司债券存根簿。发行记名公司债券的，应当在公司债券存根簿上载明下列事项：

①债券持有人的姓名或者名称及住所；

②债券持有人取得债券的日期及债券的编号；

③债券总额、债券的票面金额、债券的利率、债券还本付息的期限和方式；

④债券的发行日期。

（9）中国证监会对已经批准发行的公司债券，如果发现不符合法律、行政法规规定的，应当予以撤销；尚未发行的，应停止发行；已经发行公司债券的，发行公司应当向认购人退还所缴款项并加算银行同期存款利息。

（10）发行公司应当为债券持有人聘请债券受托管理人，并订立债券受托管理协议；在债券存续期限内，由债券受托管理人依照协议的约定维护债券持有人的利益。

债券受托管理人由本次发行的保荐人或者其他经中国证监会认可的机构担任。为本次发行提供担保的机构不得担任本次债券发行的受托管理人。

债券受托管理人应当为债券持有人的最大利益行事，不得与债券持有人存在利益冲突。债券受托管理人应当履行下列职责：

①持续关注发行公司和保证人的资信状况，在出现可能影响债券持有人重大权益的事项时，召集债券持有人会议；

②公司为债券设定担保的，债券受托管理协议应当约定担保财产为信托财产，债券受托管理人应在债券发行前取得担保的权利证明或其他有关文件，并在担保期间妥善保管；

③在债券存续期内勤勉处理债券持有人与公司之间的谈判或者诉讼事务；

④预计公司不能偿还债务时，要求公司追加担保，或者依法申请法定机关采取财产保全措施；

⑤公司不能偿还债务时，受托参与整顿、和解、重组或者破产的法律程序；

⑥债券受托管理协议约定的其他重要义务。

4）公司债券的发行方式

（1）按照发行对象可分为私募发行和公募发行两种方式。

①私募发行是指面向少数特定的投资者发行债券，一般以少数关系密切的单位和个人为发行对象，不对所有的投资者公开出售。具体发行对象有两类：一类是机构投资者，如大金融机构或与发行者有密切业务往来的企业等；另一类是个人投资者，如发行单位自己的员工，或是发行者的上下游客户等。私募发行一般多采取直接销售的方式，不经过证券发行中介机构，不必向证券管理机关办理发行注册手续，可以节省承销费用和注册费用，手续比较简便。但是私募债券不能公开上市，流动性差，利率比公募债券高，发行数额一般不大。

②公募发行是指公开向广泛且不特定的投资者发行债券。公募债券发行者必须向证券管理机关办理发行注册手续。由于发行数额一般较大，通常要委托证券公司等中介机构承销。公募债券信用度高，可以上市转让，因而发行利率一般比私募债券利率低。

（2）按照债券的实际发行价格和票面价格的异同，债券的发行可分平价发行、溢价发行和折价发行。

①平价发行是指债券的发行价格和票面额相等，因而发行收入的数额和将来还本数额也相等。前提是债券发行利率和市场利率相同，这在西方国家比较少见。

②溢价发行是指债券的发行价格高于票面额，以后偿还本金时仍按票面额偿还。只有在债券票面利率高于市场利率的条件下才能采用这种方式发行。

③折价发行是指债券发行价格低于债券票面额，而偿还时却要按票面额偿还本金。折价发行是因为规定的票面利率低于市场利率。

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