封闭式基金折价交易现象及其风险

2023-08-12 理论教育版权反馈

【摘要】：※小贴士折价交易封闭式基金存在折价交易的现象，当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。目前我国很多封闭式基金的折价率都维持在20%～30%。因此，很多封闭式基金投资者看重的正是它的这种高折价。

和开放式基金一样，投资封闭式基金同样会有不少风险，除了具有和开放式基金一样的风险外，封闭式基金还具有自己独特的风险，无论是哪种投资者都应当对其有详细的了解。

1.基金管理费用过高

目前我国基金管理费率平均1.5%，这样算下来，30亿基金会产生4500万元费用，另外还要加上一定的“业绩报酬”。这样“旱涝保收”的稳定收入，对于基金经理人来说，自然是块大肥肉；对于投资者来说，却是巨大的负担。更为严重的是，在中国资本市场特定的环境下，固定比例收费法更容易导致基金管理人的利益与基金投资者相背离。在固定费率制下，相对于努力提高基金净值以增加管理费而言，基金管理人更热衷于保持基金规模。基金管理人收入的根本在于规模，只要保持基金份额不被赎回，就可以旱涝保收地坐享其成，尤其是目前出现了业绩好的基金反遭赎回的现象，导致基金管理人大都采取“不作为”的态度。

2.管理透明度低

有的基金管理公司经过几年运作，公司的资产翻了几番，而基金本身却只有很少的同期增长率（如10%），这中间的“猫腻”就无法解释。同样的管理者，为什么自己的资产可以翻几倍，别人委托你管理的资产却增长缓慢？是否对基金的投资者有所侵害？这主要是因为封闭式基金不存在赎回的压力（封闭期到来之前），广大的投资者又无法对管理者实施监督，所以《证券投资基金管理公司管理办法》已经做出规定，基金管理公司的资产不能进行股票投资。这可能会对这一怪象产生抑制作用，但如果信息不透明、披露不及时的情况仍存在，同类问题还会层出不穷。

3.基金封闭期满时的兑现风险

基金如果在二级市场价格长期居高不下、基金单位资产净值高份，那么在清盘时一切真相大白，基金管理公司不可能按纸面上的单位资产净值来兑付，投资者就难免要承担损失，问题严重时，还可能导致社会问题。这是基金潜在的最大风险。不过，现在也有很多基金实施封转开，在基金到期之前转为开放式基金，这也是一种新的发展方向。

4.流动性风险

开放式基金和封闭式基金都有流动性风险，但是封闭式基金的风险更大一些。开放式基金流动性更好，可以自由赎回，因此投资者更愿意持有或购买。而封闭式基金往往出现折价交易，并且份额大的基金往往比份额小的基金折价率低，而年限短的封闭式基金要比年限长的基金折价率低，也是这个原因。

5.道德风险

所谓道德风险，就是指投资者由于信息不对称无法对基金公司的投资行为进行监督，造成基金公司投资风险过大。如果投资者和基金公司利益驱动不一致以及监管方不利，投资者不倾向于购买或是持有，造成需求减少，必定造成封闭式基金贴水交易。开放式基金可以随时赎回和申购，而基金公司主要靠资产的抽头来盈利，如果基金的操作被投资者认为有损他们的利益，则基金公司会面临大量赎回的压力，致使他们的利润严重损失，所以开放式基金的雇主和代理人利益趋于一致，可以较有效地规避道德风险（当然，这不是完全的，例如现在被传得很火的“老鼠仓”）。而封闭式基金一旦成立，除了使基金市值增值外，无法通过申购和赎回改变其规模，封闭式基金就没有那么大的利益驱动而为投资者谋利，而投资者又无法通过申购和赎回对基金公司进行有效监管，这样就导致了道德风险的产生。

※小贴士　折价交易

封闭式基金存在折价交易的现象，当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。折价率=（单位份额净值-单位市价）÷单位份额净值。据此公式，折价率大于0（即净值大于市价）时为折价，折价率小于0（即净值小于市价）时为溢价。

例如，某封闭式基金市价0.8元，净值是1.20元，我们就说它的折价率是：

（0.8-1.20）÷1.20=-33.33%

除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。国外解决封闭式基金大幅折价的方法有：封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购、基金管理分配等。目前我国很多封闭式基金的折价率都维持在20%～30%。

折价既是一种风险，也是一种投资机遇，如果一个基金折价率40%，这等于说投资者可以花0.6元买到价值1元的东西，假如这1元的价值能在最后得到体现，则相当于投资收益率为66.7%。因此，很多封闭式基金投资者看重的正是它的这种高折价。不过，折价率是动态的，封闭式基金的折价每天都在发生变化，折价带来的投资机会也是变动的。投资者投资时需要谨慎，因为万一最后基金的净值得不到兑现，损失也会很大。

封闭式基金折价交易现象及其风险

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