1921年夏秋之际，上海一地出现了12家华资专业信托公司，表1-3是12家信托公司的基本情况。上述12家信托公司的创立时间集中在5、6、7三个月。此外6、7月上海还有数家信托公司和信托银行计划成立：6月18日万印楼等人发起的上海信托商业储蓄银行召开创立会，资本金额50万元。......
2023-08-09
信托公司创立者投资行为的两种情况及成功招股情况
【摘要】：表面看来，这些投资者“似于中国之新经济前途颇抱乐观”，[33]但考察信托公司发起人投资行为背后的动机，主要有两种情况。第二种信托公司的设立动机在于抵制其他信托公司套取资金，发起人基本上以银钱界人士为主。中央和通易信托公司属于此类情况。尽管资本数额庞大，创立时间短促，但是各信托公司的招股情况却异常顺利，往往“早晨发起设立，当日即可收足股款”。
当时的信托公司，“风起云涌，踊跃投资，百万五百万或千万，瞬息创成”。表面看来，这些投资者“似于中国之新经济前途颇抱乐观”，[33]但考察信托公司发起人投资行为背后的动机，主要有两种情况。
第一种，绝大部分信托公司的发起人，“亦类多非信托专门学识之流，谬膺斯业，其志不在信托，而在投机”。[34]这类公司发起人基本上以非金融界人士居多，其中不乏虞洽卿、朱葆三这样的工商界巨子，也有王正廷等政界名流，如表1-4所示，他们在发起信托公司的同时，又是一家甚至数家交易所的主要负责人或股东。这类信托公司成立的真正目的是与交易所“彼此互相串通，积极作弊”，从事股票投机。[35]通常的做法是：交易所以股票为抵押，向信托公司获取资金，信托公司则将本公司股票在交易所中买卖。
表1-4 部分信托公司负责人与交易所的关系
资料来源：《上海信交事业最近一览表》，《银行周报》第5卷第40号，1921年10月18日，第23～25页；《杂纂·八月份上海新企业之统计》，《银行周报》第5卷第36号，1921年9月20日，第26～29页；上海市档案馆编：《旧上海的证券交易所》，上海古籍出版社1992年版，第26页；任建树、张铨、罗苏文编：《现代上海大事记》，上海辞书出版社1996年版，第105页。
第二种信托公司的设立动机在于抵制其他信托公司套取资金，发起人基本上以银钱界人士为主。中央和通易信托公司属于此类情况。虽然通易信托公司的董事长范季美是华商证券交易所的理事长，但其发起人中还有张嘉璈、徐寄庼等银行界名流。[36]中央信托公司的发起人以绍兴籍钱庄业人士为主，“当时各业各帮均纷纷组织交易所或信托公司，而绍帮独寂然无闻，因此由绍兴同乡发起组织中央信托公司”。[37]如表1-5所示，48名发起人中有15人为各钱庄经理或副理。[38]
表1-5 中央信托公司部分发起人与钱业的关系
资料来源：《上海钱庄史料》，第122～123页。
按照中央信托公司总经理严成德的说法，“惟当时一般商界保守派并不认为发起信交是一件好事”。中央信托公司就有二位发起人自己不出面，如王鞠如由其子王允中出面，赵文焕改用赵焕章户名。时任中国银行上海分行总经理宋汉章、中国银行上海分行副经理严成德都曾参与发起筹备工作，后因中国银行反对信托事业，不同意他们作为信托公司发起人，所以宋汉章由其子宋美扬出面，严成德则由其兄严仲渔出面。[39]可见，银钱界在根本上并不赞同单独设立信托公司，但既然有那么多从事投机之辈以套取资金为目的成立信托公司，为了将银钱业“固有之存款，加意保留，以防其拨充其他信托公司之资本”，[40]所以有必要设立信托公司。
尽管资本数额庞大，创立时间短促，但是各信托公司的招股情况却异常顺利，往往“早晨发起设立，当日即可收足股款”。[41]最早开始筹备的是中华信托公司，万国红十字会代表王培元博士于1920年赴欧美各国调查信托事业，回国后于1921年2月借跑马厅开始筹备。刊登广告后，“挂号认股者应接不暇”，等到6月1日召开发起会时，“临时认股者，岁超出数倍，旋经公决以股本一千万元为限，当场公认”。[42]通易信托公司原本定好6月8日至11日四天向公众招募股款，“不料开始之第一日，认股之数超过预定额约五倍”。[43]中央信托公司根本无需向公众招股，据严成德回忆，第一期股款300万元，当时“股东交款甚为踊跃，仅三日即收齐”。[44]
公众对信托公司的这种狂热态度，不可否认是受交易所股票暴涨、利润惊人的刺激，但更重要的原因在于，购买信托公司股票的普通市民，由于对信托公司经营内容的无知，导致盲从投机的心理作祟：“信托公司之名称初发现于海上时，一般憧憧于市场间者，莫不奔走相告，争定股份，以为交易所之后，复有此种发财机会，若失之交臂，定将遗憾弥深，此为信托公司名辞发现后之盲从时代。”[45]
信托公司发起人正是利用群众的无知和投机心理，“以信交为饵，投其所好”。[46]他们一方面以雄厚的资本和发起人的社会声望，使社会舆论不敢对其妄加评论，树立起公众对信托公司的信任感；另一方面，则以极低的股价吸引普通的民众用手头的余资购买信托公司股票。
当时没有专门的信托法规颁布，成立信托公司只要参照公司条例即可。按照规定，股份有限公司只要缴纳四分之一的股款，公司就可以成立。信托公司的股份全部为分期缴纳，首期缴纳的股款均没有超出资本总额的四分之一。各家信托公司的每股股款一般定为50元，那么股票发行面额就是12.5元，个别的如上海运驳信托公司，每股股款低至20元，股票发行面额仅为5元。[47]股价如此低廉，向社会招募股款时就非常便利。社会中无知识之阶级，虽然不知信托为何物，“然咸以为无尽之金藏，争先恐后，纷纷投资。用于生产之活资，于是移用于投机之事业”。[48]
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