如何长期筹集债务资金

筹集长期债务资金可以满足出版企业的长期资金需要。长期债务资金的筹集主要有长期借款、发行公司债券和融资租赁三种方式。

1.长期借款

长期借款是指出版企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过1年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。

长期借款的种类很多，出版企业可根据自身的情况和各种借款条件选用。我国目前各金融机构的长期借款主要有以下几种：

（1）按照出版企业取得贷款的用途，分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。专项贷款是指出版企业因为专门用途而向银行申请借入的款项，包括更新改造技改贷款、研发和新产品研制贷款、进口设备人民币贷款及国内配套设备贷款等。

（2）按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。其他金融机构贷款包括出版企业从信托投资公司取得实物或货币形式的信托投资贷款，从财务公司取得各种中长期贷款，从保险公司取得的贷款等。其他金融机构贷款一般较商业银行贷款的期限长，要求的利率较高，对借款企业的信用要求和担保的选择比较严格。

（3）按有无担保，分为信用贷款和担保贷款。信用贷款是指不需出版企业提供抵押品，仅凭其信用或担保人信誉而发放的贷款。信用贷款的风险较高，所以银行通常要收取较高的利息，往往还要附加一定的限制条件。

担保贷款，是指由借款人或第三方依法提供担保而取得的贷款。担保贷款包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款。保证贷款是指按《中华人民共和国担保法》规定的保证方式，以第三人作为保证人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担连带责任而取得的贷款。

抵押贷款是指按《中华人民共和国担保法》规定的质押方式，以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的贷款。抵押是指债务人或第三人不转移财产的占有，将该财产作为债权的担保。债务人不履行债务时，债权人有权以该财产折价或者以拍卖、变卖该财产的价款优先受偿。抵押贷款有利于降低银行贷款的风险，提高贷款的安全性。

质押贷款是指按《中华人民共和国担保法》规定的质押方式，以借款人或第三人的动产或财产权利作为质押物而取得的贷款。质押是指债务人或者第三人将其动产或财产权利移交债权人占有，将该动产或财产权利作为债权的担保。债务人不履行债务时，债权人有权以该动产或财产权利折价或者以拍卖、变卖该动产或财产权利的价款优先受偿。

我国金融部门对企业发放贷款的原则是：按计划发放、择优扶植、有物资保证、按期归还。出版企业申请贷款一般应具备以下6个条件：一是独立核算、自负盈亏、有法人资格；二是经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；三是借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；四是具有偿还贷款的能力；五是财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；六是在银行立有账户，办理结算。

具备上述条件的出版企业欲取得贷款，先要向银行提出申请，陈述借款原因与金额、用款时间与计划、还款期限与计划。银行根据企业的借款申请，针对出版企业的财务状况、信用情况、盈利的稳定性、发展前景、借款投资项目的可行性等进行审查。银行审查同意贷款后，再与出版企业进一步协商贷款的具体条件，明确贷款的种类、用途、金额、利率、期限、还款的资金来源及方式、保护性条件、违约责任等，并以借款合同的形式将其法律化。借款合同生效后，出版企业便可取得借款。

长期借款有不同的偿还方式，如：定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式；定期等额偿还方式；平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额本息的方式。第一种偿还方式会加大出版企业借款到期时的还款压力，而定期等额偿还又会提高出版企业使用贷款的实际利率。出版企业可以通过权衡利弊，选择合适的偿还方式。

与股票、债券等长期筹资方式相比，长期借款筹资有如下几个特点：一是筹资速度快。发行各种证券筹集长期资金，需要做一系列的准备工作，程序比较复杂，发行时间比较长；而长期借款的取得手续比较简便，所需时间较短，一旦签订了借款合同，就可以迅速获得借入资金。二是筹资成本低。利用长期借款筹资，其利息可在所得税前列支，故可减少企业实际负担的成本，因此比股票筹资的成本要低得多；与债券相比，借款利率一般低于债券利率；借款属于间接筹资，无须支付证券发行费、租赁手续费等相关费用，筹资费用也较少。三是筹资弹性大。在借款之前，出版企业与银行等贷款机构直接商定了贷款的时间、数额和条件。在借款期间，如果出版企业的财务状况发生某些变化，可与贷款机构再协商，调整借款时间、数额和条件，或提前偿还本息。与债券筹资相比，长期借款具有较大的灵活性。四是具有财务杠杆作用。出版企业利用长期借款筹资，会提高资金总额中的负债比例，改变原有的资本结构。在投资报酬率高于借款利率时，可发挥财务杠杆的作用，提高权益资本的收益率。

但长期借款筹资风险高、限制条件多、筹资数额有限。长期借款通常要负担固定的利息费用，并要按期归还本息，出版企业扩大借款筹资规模，会加大财务风险，降低偿债能力。如不能偿付到期债务，甚至会导致破产。长期借款合同中通常规定了许多限制性条款，出版企业必须严格执行。通过这些条款，贷款机构对出版企业的资本支出数额、再筹资、股利支付等行为进行了严格的约束。出版企业此后的生产经营活动和财务政策必定受到一定程度的影响。长期借款的数额往往受贷款机构贷款能力的限制，不可能像发行股票或债券那样一次筹集到大量的资金。

2.发行公司债券

企业债券通常又称公司债券，是指依照法定程序向投资者发行，约定在一定期限内按既定利率支付利息并按约定条件偿还本金的有价证券。它有三层含义：一是公司债券是依法定程序发行的有价证券；二是公司债券是到期必须还本付息的有价证券；三是公司债券是必须记载偿还期限的有价证券。

公司债券代表着发债公司和投资者之间的一种债权债务关系。债券持有人只是公司的债权人，不是所有者，无权参与或干涉公司经营管理，但债券持有人有权按期收回本息。公司债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。由于发债公司主要以自己的经营利润作为还本付息的保证，因此，公司债券风险与发债公司本身的经营状况直接相关。如果公司发行债券后，经营状况不好，连续出现亏损，就可能无力向投资者支付本息，投资者就面临着遭受损失的风险。对投资者而言，公司债券是一种风险较大的债券。所以，在公司发行债券之前，政府监管部门一般要对发债公司进行严格的资格审查或要求发债公司有财产抵押，以保护投资者利益。

公司债券按不同标准可以分为很多种类。最常见的分类有以下几种：

（1）按照期限不同，公司债券可以分为短期公司债券、中期公司债券和长期公司债券。根据我国公司债券的期限划分，短期公司债券期限为一年以内，中期公司债券期限为一年以上五年以内，长期公司债券期限为五年以上。

（2）按是否记名，公司债券可分为记名公司债券和不记名公司债券。如果公司债券上登记有债券持有人的姓名或名称，投资者领取利息时要凭印章或其他有效的身份证明，转让时要在债券上签名或盖章，同时还要到发行公司登记，那么，它就是记名公司债券，反之则为不记名公司债券。记名公司债券，由债券持有人以背书方式或者法律、行政法规规定的其他方式转让；转让后由发债公司将受让人的姓名或者名称及住所记载于公司债券存根簿。无记名公司债券的转让，由债券持有人将该债券交付给受让人后即发生转让的效力。

（3）按是否能够转换成公司股权，公司债券可分为可转换债券与不可转换债券。可转换债券是指债券持有者可以在规定的时间内按规定的价格将债券转换为发债公司股票的债券。这种债券在发行时，对债券转换为股票的价格和比率等都做了详细规定。公司法规定，可转换债券的发行主体是股份有限公司中的上市公司。不可转换债券是指不能转换为发债公司股票的债券，大多数公司债券属于这种类型。

（4）按有无特定财产担保，公司债券可分为担保债券和信用债券。担保债券是指以抵押方式担保发行人按期还本付息的债券，主要是指抵押债券。抵押债券按其抵押品的不同，又分为不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券。信用债券是无担保债券，是仅凭公司自身信用发行的、没有抵押品作抵押担保的债券。在公司清算时，信用债券的持有人因无特定的资产作担保品，只能作为一般债权人参与剩余财产的分配。

（5）按债券票面利率是否变动，公司债券可分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。固定利率债券是指在偿还期内利率固定不变的债券，浮动利率债券是指票面利率随市场利率定期变动的债券，累进利率债券是指随着债券期限的增加利率累进的债券。

出版企业发行债券须满足公司法、证券法等法律法规规定的条件。我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有公司或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。证券法规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件：①股份有限公司的净资产不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6 000万元。有限责任公司不同于股份有限公司，它具有封闭性的特征，社会公众无法了解其具体情况，对其业务难以实施监督，为了保障投资者权益，其净资产高于人民币6 000万元方可发债，要求高于股份有限公司。②累计债券余额不超过公司净资产的40%。③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。可分配利润是指公司依法缴纳各种税金、依法弥补亏损并提取公积金、法定公益金后所余的利润。④筹集的资金投向符合国家产业政策。⑤债券的利率不超过国务院限定的利率水平。根据《企业债券管理条例》的规定，企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。⑥国务院规定的其他条件。

出版企业发行债券，应向债券管理部门指定的资信评估机构申请办理债券等级评定手续。一般只有在资信评估机构出具的债券等级证明为A级以上时，才允许企业正式提出发行申请。债券的信用等级对于发行企业和债券购买者都具有重要影响。企业债券信用评级是信用评级机构对企业发行债券所募集资金使用的合理性和按期偿还债券本息的能力及其风险程度所做的综合评价。债券评级对投资者来说，可以获得债券的风险情报，有利于投资者合理地选择投资对象，提高投资的安全性；对于发行企业来说，有利于提高发行企业的社会知名度，增加对投资者的吸引力，从而降低发行企业的筹资费用，方便其债券的发行。

债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券还本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。目前，我国已经形成了全国统一的债券信用级别标准，分为两类、三等、九级。这个标准基本上是参照了国外主要评级机构的做法并结合我国评级工作的实际情况而制定的，它的主要内容侧重于两个方面，即债券到期时的还本付息能力与投资者购买债券的投资风险程度。按照债券信用级别标准，AAA级为投资级的最高级，AA级为投资级的高级，A级为投资级的上中级，BBB级为中级，BB级为中下级，B级为投机级，CCC级为完全投机级，CC级为最大投机级，C级为最低级。

出版企业经批准允许发行债券的，在发行前要先确定债券的发行价格。债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。平价指以债券的票面金额为发行价格；溢价指以高出债券票面金额的价格为发行价格；折价指以低于债券票面金额的价格为发行价格。

债券发行价格的形成受诸多因素的影响，其中主要是票面利率与市场利率的一致程度。债券的票面金额、票面利率在债券发行前即已参照市场利率和发行公司的具体情况确定下来，一并载明于债券之上。但在发行债券时已确定的票面利率不一定与当时的市场利率一致。为了协调债券购销双方在债券利息上的利益，就要调整发行价格，即：当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。

债券发行价格＝

式中：n——债券期限；

　　　t——付息期数。

市场利率指债券发行时的市场利率。

债券与股票不同，股票在出版企业持续经营期间不需要偿还，而债券则必须偿还。公司债券一般是到期偿还，但也有一些债券是提前偿还的。到期偿还分为一次偿还和分批偿还两种形式。到期一次偿还的债券是最为常见的。如果一个公司在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日，这种债券就是分批偿还债券。因为各批债券的到期日不同，它们各自的发行价格和票面利率也可能不相同，从而导致发行费较高；但由于这种债券便于投资人挑选最合适的到期日，因而便于发行。

提前偿还又称提前赎回或收回，是指在债券到期之前就予以偿还。只有在公司发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，公司才可以进行此项操作。提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值。具有提前偿还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。当公司资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。

与长期借款筹资相比，债券筹资有如下几个特点：一是一次筹资数额大。发行公司债券，能够筹集大额的资金，满足公司大规模筹资的需要。这应当是大型出版企业集团选择发行公司债券筹资的主要原因。二是筹集资金的使用限制条件少。与银行借款相比，发行债券筹集资金的使用具有相对的灵活性和自主性。发行债券所筹集的大额资金，可以主要用于流动性较差的公司长期资产上。而银行借款一般期限短、额度小，主要用途为增加适量存货、增加小型设备等。三是可以提高公司的社会声誉。公司债券的发行主体，有严格的资格限制。发行公司债券，往往是股份有限公司和实力雄厚的有限责任公司所为。通过发行公司债券，一方面筹集了大量资金，另一方面也扩大了公司的社会影响。四是能够锁定资本成本。尽管公司债券的利息比银行借款高，但公司债券的期限长、利率相对固定。在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，发行公司债券筹资，能够锁定资本成本。

但发行债券筹资，资本成本较高。相对于银行借款筹资，发行债券的利息负担和筹资费用都比较高。而且债券不能像银行借款一样进行债务展期，加上大额的本金和较高的利息，在固定的到期日会对公司现金流量产生巨大的影响。

3.融资租赁

融资租赁是由租赁公司按承租人要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁方式。这一租赁方式，由于由租赁公司支付设备的全部价款，等于向承租人提供了100%的长期信贷，故称之为融资租赁。它是现代租赁的主要类型。一般融资的对象是资本，而融资租赁集融资与融物于一身，具有借款性质，是承租人筹集长期借入资本的一种特殊方式。

融资租赁的主要特点是：（1）它是一种不可解约的租赁，在合同有效期内双方均无权单方面撤销合同，只有在租赁设备损坏或被证明丧失使用功能的情况下方可中止合同。（2）出租的设备由承租企业提出要求购买，或者由承租企业直接从制造商或销售商那里选定。（3）租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同。（4）由承租企业负责设备的维修、保养。（5）租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司，或继续租赁，或企业留购。通常采用企业留购的办法，即承租企业以很低的“名义价格”（相当于设备残值）买下设备。

融资租赁的基本形式有四种，一是直接租赁。是出租人出资向制造商或供货商购买承租人所需的设备，然后再出租给承租人使用的一种租赁形式。直接租赁是融资租赁的主要形式，我国目前的融资租赁大多数采用这种租赁形式。二是售后回租。是指承租方由于急需资金等各种原因，将自己的资产出售给出租方，然后以租赁的形式从出租方租回的一种租赁形式。在这种租赁合同中，除资产所有者改变之外，其余情况均无变化。三是杠杆租赁。是指出租人只支付购买资产所需资金的一部分（一般为20%～40%），其余部分以欲购买的设备作抵押向金融机构借款来购买承租人所需的设备，然后再出租给承租人使用的租赁形式。它涉及承租人、出租人和资金出借人（通常为金融机构）三方。出租方购进设备后再将设备出租给承租方，用收取的租金偿还贷款，该资产的所有权属于出租方。出租人既是债权人也是债务人，如果出租人不能按期偿还借款，资产所有权则转移给资金的出借人。四是转租赁。又称再租赁，是指出租人向其他租赁公司或设备制造商租入设备，然后再转租给承租人使用的一种租赁形式。

融资租赁集融资与融物于一身，使企业在资金短缺的情况下引进设备成为可能。出版企业在发展数字出版和网络出版的过程中，需要引进先进的设备，融资租赁是一条重要的融资途径。随着科学技术的不断进步，这类设备陈旧过时的风险很高，而多数租赁协议规定此种风险由出租人承担，承租企业可免受这种风险。以融资租赁方式租入设备，实际上是以租金形式分期支付设备款，企业无须一次筹集大量资金偿还，所以财务风险小。但融资租赁的资本成本高，其租金通常要高于设备价值的30%，也远高于银行借款或债券的利息。