华尔街投资银行虚拟化的运作研究

2023-07-26 理论教育版权反馈

【摘要】：由此可见，投资银行面临更大的风险，几乎完全脱离实体经济，其虚拟化程度更高。被称为“华尔街五巨人”的美国五大投资银行凭借自己的超凡实力而迅速崛起。华尔街五大投资银行正是凭借这样高度“虚拟化”的投资模式，成为华尔街同行中的领军人物。华尔街投资银行的“虚拟化”模式造就了它的金融神话，但同时也是它走向衰落的真正推手。

曾几何时，华尔街只是一条载有梧桐树的泥泞小街，但是就在荷兰殖民者建造的这面“墙”的后面的街道上，雨后春笋般地冒出了大量为各种贸易交易服务的机构。自1792年华尔街正式起步至今，它已经经历了200多年的风雨，创造了一个又一个奇迹，最终从一条普普通通的小街发展成为全球金融中心。从美国的西部开发到伊利运河的修建，从铁路的兴起到南北战争，在美国经济发展的每一个阶段，华尔街都一直在提供源源不断的资金，为美国经济的发展立下了汗马功劳。可以说，华尔街的历史就是资本主义发展的活教材。

20世纪60年代，华尔街在强劲的市场下重新振作，可是在与联邦政府斗争的过程中，华尔街的实力还是有所下降。约翰逊和尼克松政府奉行的反垄断政策表明，金融和工业并没有摆脱束缚，经济权力的集中和反竞争行为依然被严格监管。在美国工业转型期，华尔街一直扮演着融资者的角色。20世纪五六十年代是美国经济发展的黄金时期。投资银行业、证券销售业的竞争已经成长得非常成熟，越来越多的人加入到投资大军中去，越来越多的国外资本也纷至沓来。但市场的波动也越来越明显，股市对外界的影响也日益敏感。20世纪70年代，为了规避股票和债券投资承担的风险，一些新的金融产品在美国渐渐崭露头角。华尔街出现了非股票和债券的另外的投资产品，这些金融衍生工具本来就是为保护传统金融产品而被创造出来的。

美林、雷曼兄弟、贝尔斯登、高盛和摩根士丹利这五大投资银行是华尔街耀眼的明星，见证了华尔街的起起落落。投资银行虽然来源于商业银行，但是两者之间存在很多不同之处。商业银行所办理的主要业务是吸收储蓄、发放贷款，在存款和贷款之间利用回报利差作为利润来源。投资银行不吸收储蓄，也不办理贷款业务，其主要业务是证券发行、证券交易、担任企业的财务顾问等。由此可见，投资银行面临更大的风险，几乎完全脱离实体经济，其虚拟化程度更高。1933年以前，美国在商业银行和投资银行的划分上还没有明显的界限。普通银行不但可以进行存贷款业务，还可以对外销售股票和债券。因此，美国很多银行都拿着客户存入的钱在股市上进行投机行为。经历了“大萧条”之后，美国颁布了《1933年银行法》，又称《格拉斯—斯蒂格尔法案》。法案对投资银行和商业银行的具体业务进行了严格的划分，从而规避了商业银行在证券业的风险。至此，美国金融业中银行、证券分开经营的模式形成。摩根士丹利就是在这一法案实施后，从摩根大通公司划分出来专门从事证券业的投资公司，而摩根大通公司继续从事之前的银行业务。几十年来，由于商业银行的业务受到法案的限制，因而美国金融投资领域的“蛋糕”被投资银行独享。被称为“华尔街五巨人”的美国五大投资银行凭借自己的超凡实力而迅速崛起。1998年，在商业银行的强烈抗议和极力游说下，《格拉斯—斯蒂格尔法案》被国会废止，商业银行重新开始投资业务。然而五大投资银行在前期发展中已经积累了长足发展的实力，因此在金融投资领域，商业银行作为后来者也只能望其项背。

华尔街的投资银行在金融领域首先向股东大肆举借现金，然后将这些现金投入到一些规模较大的有价证券投资组合中。同时，投资银行雇佣了一批优秀的数学家和物理学家，要求他们依据现代金融理论体系，设计了大量形态各异的产品模型，然后对原本根本无法科学定价的风险进行定价。之后，投资银行向这些产品投入资金，这些产品就是金融市场的衍生品，投资银行对金融市场实施杠杆操作。因此，它们只需要极少一部分保证金，就可以买到大量的产品。只要市场的发展趋势能够顺应该产品的走向，那么投资银行就可以用极低的成本获得超高的利润。华尔街五大投资银行正是凭借这样高度“虚拟化”的投资模式，成为华尔街同行中的领军人物。它们对公司经营、国家经济、世界经济的评论在全球经济领域都有着举足轻重的作用。

“华尔街五巨人”创造了丰厚的利润，创造了“造富”的金融神话。如今，这个神话破灭了。2007年美国次贷危机来袭后，美林、雷曼兄弟和贝尔斯登三大投资银行倒下了。仅存的两大投资银行——高盛和摩根士丹利也在2008年9月宣布将转为商业银行，这意味着华尔街投行时代已经走向衰落。次贷问题暴露出来以后，各金融机构纷纷抛售次级债，却无人敢接，而美国所有的投资银行都是靠借钱来维持日常运营，市场上流动性不足的局面，让依靠举债的投资银行无法从短期货币市场借到资金，而投资银行本身又没有存款业务，资金链一旦断裂，倒闭就在所难免了。华尔街投资银行的“虚拟化”模式造就了它的金融神话，但同时也是它走向衰落的真正推手。

美国经济的发展是一个不断“试错”的过程。起初美国的资本主义市场经济是完全处于自由状态的，在金融监管缺位的情况下，市场投机者的破坏力是难以估量的。杰斐逊主义者关闭了合众国银行，使得美国政府在长达150年的历史中都没有调控货币政策的手段，这也使得美国在历史上经历了比其他国家更加剧烈的经济震荡。由于华尔街缺乏一个健全的中央银行金融体系，致使美国资本市场在很长一段时间里都处在一个自我演进、自我探索、自我修复的过程之中，在这一过程中，不可避免地会有很多股市甚至是金融体系的崩溃。而股市或金融体系的每一次崩溃，都会给经济带来沉重的打击，使得全社会为之付出高昂的成本。华尔街留给后人最大的历史教训之一就是一个国家要有一个强有力的中央银行，这样才能维护投资者对市场的信心，减少股灾对经济的危害，而且所制定的规则有助于维护金融市场的秩序。

金融监管强弱的变化其实就是监管者与被监管者两者的利益博弈中不断交替的过程。自金融危机爆发后，金融监管的改革和强化也必然会受到被监管者的质疑和挑战，并将是一个不断讨价还价的过程。从维护美国经济金融竞争力的角度来看，华尔街与美国政府在根本上又是利益共同体，因此“斗而不破”是原则底线。时任美国总统奥巴马曾对华尔街进行安抚，称政府推动的金融监管改革不是“零和对局”，并非就是华尔街受损、大众受益。奥巴马一再强调，美国银行业一直在美国经济中扮演着关键性的角色。政府的很多政策决策者就是华尔街领军企业高盛的代表人物，如前财政部长亨利·保尔森本身就是华尔街的高管；而政府官员的归宿，很多也在待遇丰厚的华尔街，如前财政部长罗伯特·鲁宾曾担任花旗集团董事长。让华尔街投资者们长舒一口气的是，奥巴马上台后的新法案并没有像他们设想的最坏结果那样完全禁止银行进行衍生品交易。

华尔街投资银行虚拟化的运作研究

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