融资融券交易活跃股票选取：2013-2014年研究样本分析

2023-07-22 理论教育版权反馈

【摘要】：截至目前，沪深两市可融资融券个股共有1 100只，但是其中一些股票的两融交易并不活跃，而且有些股票作为融资融券标的的时间过短[3]，为了增强对比效果，本章筛选出了开展两融交易时间较长，融资交易活跃与融券交易活跃的各120只股票作为研究样本，这些样本来自证监会融资融券标的第三次扩容后的股票[4]。因此，本章选取了融资融券交易较为活跃的2013年3月至2014年12月作为研究区间。图2.2融资期间买入额（亿元）数据来源：Wind金融数据库

两融政策双向地增强了标的股票的多空力量，为了便于研究，本章将筛选出融资活跃样本与融券活跃样本，将其分开讨论。截至目前，沪深两市可融资融券个股共有1 100只，但是其中一些股票的两融交易并不活跃，而且有些股票作为融资融券标的的时间过短[3]，为了增强对比效果，本章筛选出了开展两融交易时间较长，融资交易活跃与融券交易活跃的各120只股票作为研究样本，这些样本来自证监会融资融券标的第三次扩容后的股票[4]。

其中融资交易活跃个股的筛选指标为：

融券交易活跃个股的筛选指标为：

2013年之前，我国融资融券交易量虽然在稳步提升，但从总体来看，两融交易量占沪深两市总交易量的比重很低。融资买入额占两市总交易额的比重低于5％；融券卖出额占两市总交易额的比重低于1％，两融交易极不活跃。

2013年之后，由于交易门槛的降低，两融市场有了快速的发展，2014年的两融交易量更是急剧上升（见图2.1与图2.2）。因此，本章选取了融资融券交易较为活跃的2013年3月至2014年12月作为研究区间。由于2015年1月至2015年6月，A股大幅上涨，场外配资市场交易量激增，场外配资很大程度上影响了场内的融资交易，股票市场的“异质性波动率之谜”可能有新的表现形式，场外配资的影响大于两融政策的影响，从而暂不将此时间段加入研究的时间区间中。

图2.1　融资期间买入额（亿元）

数据来源：Wind金融数据库

由于两融标的股票市值普遍较大，在同一研究区间内无法寻找到同等市值的非两融标的股票来进行对比研究。因此，我们通过选取同一样本的不同时间区间作为对比研究的对照组。这个区间在两融政策推出之前，综合考虑中国股票市场的特点，我们将两融交易未开启前的2008年2月到2010年2月作为研究对照组的时间区间[5]。

图2.2　融资期间买入额（亿元）

数据来源：Wind金融数据库

融资融券交易活跃股票选取：2013-2014年研究样本分析

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