金融国际化与资本市场开放

2023-07-19 理论教育版权反馈

【摘要】：而金融国际化推动大型跨国企业以并购的形式进入我国证券市场，有利于提高我国证券市场的国际化程度，增强我国证券市场的国际竞争力，防止证券市场被边缘化，促进我国资本市场持续稳定发展。此外，人民币国际化带动相关金融衍生产品的开发，使得国外居民投资中国资本市场后能获得有效的外汇避险工具。

（一）提高我国证券市场国际化程度

近些年，我国资本市场上的新兴企业不断选择在海外证券交易所上市，国内证券市场陷入被边缘化的处境。目前，我国大盘市场规模与国外国际性证券市场相比还有不小的差距，投资集聚效应不强；而企业更倾向于获得国际投资，发展海外市场等因素，都是影响国内新兴企业选择在国外证券交易所上市的主要原因。

而金融国际化推动大型跨国企业以并购的形式进入我国证券市场，有利于提高我国证券市场的国际化程度，增强我国证券市场的国际竞争力，防止证券市场被边缘化，促进我国资本市场持续稳定发展。

首先，跨国企业以并购的形式进入我国证券市场，能够起到优化本土企业经营框架的作用，并能够与本土企业形成互补，强强联合，增强企业的竞争力；其次，吸引国际资本进入国内资本市场投资，打破部分本土企业的市场垄断行为，进一步加强市场化调节机制；再次，外资以并购的形式进入我国证券市场，不仅为我国资本市场带来新的增量资金，还能够进一步提升我国证券市场的国际化程度，从而吸引更多的国际资金来华投资，优化市场资源配置。

此外，金融国际化刺激我国资本市场对外资并购政策的开放，拓宽国际资金进入我国资本市场的渠道，国内上市公司获得资金的难度降低，一定程度上缓解了企业的资金压力。

（二）推动企业国际化、加快产业重组进程

目前，我国许多行业都存在着严重的产能过剩问题，如果这一问题不能被彻底根除，我国的产业发展将会陷入低层次的过度竞争，不利于形成规模经济发展模式，而且还会导致严重的资源浪费。哈佛商学院著名教授迈克·简森（Michael Jenson）认为，企业退出机制是一个有效解决行业过剩问题的途径。但受到资金投入规模、资金的特殊性等因素的影响，企业在实际发展中很难实现主动退出一个“微利”行业。当前环境下，通过外部市场并购活动是大多数“企业退出”的实现路径，可以说，应对我国产能过剩问题以及资源配置结构问题的最理想的方法就是外资并购。但由于资本要素的严重稀缺，我国资本仅依靠国内资本市场难以实现以上方法，而大型外资企业基本都具备坚实的经济实力，通过吸引外资企业进驻国内资本市场，我国的产业重组过程所需的巨额资金需求就可以得到满足，从而凭借外资并购活动，利用国外资本加快国内产业重组的进程，一定程度上提高了产业的密集度，有助于形成规模效应，从而逐步缓解行业内供大于求的矛盾。对于我国上市公司来说，通过与外资企业并购重组，原本优质的企业可以进一步做大做强，获得外资，拓展海外市场，提升企业综合竞争力。

从以往的外资企业改组国有企业的成功经验来看，通过外资控股并购，外资企业不仅可以带来技术创新、资本的流入，国内企业也可以借鉴外商的经营、管理、营销等理念，这有利于提升企业的经营管理能力等软实力，促进国内企业建立和健全国际化制度。

金融国际化可以帮助我国资本市场以并购的方式吸引外资企业投资，我国企业可以借助跨国公司内企业与产业的分工体系以及发达的全球网络布局，凭借低劳动成本等诸多比较优势在激烈竞争的国际市场中取得优势。其次，国际投资能够促进国内配套产业或相关产业的发展。一方面，外商投资规模的不断扩张与国内衍生配套产业的发展，将起到促进国内产业集群形成的作用，使我国市场迅速融入全球分工体系。另一方面，外资企业并购，带来资金、技术上的进步并能促进相关产业的发展，其结果就是加速我国资本市场由劳动密集型向资本密集型和技术密集型转变，进一步积累新的比较优势，巩固国际市场的竞争优势，真正获得经济全球化的成果。

（三）金融国际化推动人民币国际化，进而推动A股市场发展

货币国际化是金融国际化的重要组成部分。货币作为资本市场的基本要素和重要载体，货币的国际化能够直接加速资本在国际间的流动，进一步提升我国资本市场的国际化程度，推动我国资本市场向国际性资本市场发展。

首先，货币国际化进程有利于货币资本进行跨境流通，因此股票市场的资金运作效率就能够得到提高，进一步刺进股票市场的活跃程度和繁荣程度；其次，得益于货币国际化，国际流动资本在各经济体之间的市场壁垒被打破消除，所以资本市场将会更加剧烈地震荡。但总的来说，货币国际化对我国金融市场的影响是有促进作用的。

1.人民币国际化推动A股发展

我国股市发展国际化进程涉及五个领域：一是证券公司国际化。我国优质证券公司通过“走出去”的发展战略，开始逐步走向国际金融竞争市场；二是市场投资者国际化。中国居民获得在国际金融市场进行投资的许可；三是市场管理制度国际化。遵循既定目标稳步推进股市发展，陆续提升股市规则的国际化程度，逐步实现股市管理制度国际化，在制度上为中国股市融入全球股市提供保障；四是股市经营体系国际化。在资本账户充分开放的前提件下，逐步实现境内外股市交易的接轨；五是市场监管国际化。股市监管严格参照国际规范和准则展开，加强国际监管之间的协调性。

正如前面所说的，货币国际化对我国股票市场规模和国际化程度具有积极的影响，总体上起促进作用。所以，人民币国际化进程能够推动我国股票市场的持续、健康、稳定发展。

国际资本进入中国资本市场的门槛伴随着人民币国际化的进程被降低，人民币国际化拓宽了外资直接参与中国经济发展的渠道，共享中国经济快速发展的红利。此外，人民币国际化带动相关金融衍生产品的开发，使得国外居民投资中国资本市场后能获得有效的外汇避险工具。

可以说，人民币国际化进程是我国资本市场发展的强劲推动力。所以我国资本市场应该不断扩充规模、提高证券市场体系的运行效率，这也能为我国的人民币国际化进程提供良好的外部发展环境。

2.人民币国际化对我国资本市场具有重要意义

第一，鼓励国内企业回归到A股市场而不是在海外上市。因为人民币国际化可以削弱对资本自由流动的限制，因而国外资金将会相对更容易地进入中国资本市场寻找投资机会。我国市场上相当多的优质上市公司，受限于我国资本市场上的资源，最终选择在我国香港或美国纽约等地上市融资。

相信随着人民币国际化进程的加快，国外资本将会越来越多地被国内资本市场所吸引，虽然海外上市的公司可以在国际资本市场中找到外资投资者，但是，在我国香港以及美国纽约资本市场严格监管下，其上市成本也相对较高，因此，未来国内企业选择在国内上市融资将成为一种趋势。在人民币国际化带来的上市公司资源充足的前提下，国内资本市场对国际资本的需求得到满足，促进需求与供给相匹配，最终使国内资本市场成为我国优质企业的最优选择。可以说，我国资本市场发展新战略是到2020年要发展成国际性程度很高、规模很大、投资活跃的全球重要金融市场，而优质企业从海外上市转变为回归A股市场，可以说是这个发展战略的重要前提。

第二，国际资金流入国内资本市场，有利于企业并购重组。国内资本市场一直是企业并购最为频繁的场所，作为资源配置的重要手段之一，企业并购重组可以实现资源的优化配置，增强企业竞争力，为资本市场发展注入创新手段。近年来，我国资本市场已积累了大量外资企业参与并购的成功经验，进一步吸引国际资本与国内资本进行融合，能为我国优质企业的发展注入新的活力。人民币国际化使外资进入国内资本市场的渠道保持畅通，在带来大量资金促进国内资本市场开展并购活动的同时，还间接改善了我国资本市场资源的配置，推动我国上市公司的优化整合，提升发展水平。

第三，增大国际市场上人民币计价债券份额。人民币在国际货币市场中的地位以及使用频率必然会随着人民币国际化进程的不断推进而大幅提高，因而扩大以人民币计价债券的份额。人民币国际化的程度以及人民币汇率的稳定性，从根本上影响着人民币计价国际债券的发展。

在人民币国际化及多种其他因素的促进下，人民币债券又会反过来加速其国际化进程，未来国际市场上的投资品种必然会保留国际人民币计价债券的一席之地。人民币国际债券可充分利用国际成功经验和发行制度来提高债券的安全性，还可以规避因人民币汇率变动而产生的汇率风险。因此，我国国内金融机构的海外分支机构能够通过这种新型的低成本投资品种，更好地拓宽其国际投资业务渠道。

第四，人民币国际化进程，既推动着我国资本市场发展成为发达的、与世界经济接轨的成熟资本市场，也对我国资本市场发展提出了更高的要求。由于非居民对人民币持有量的增加，客观上要求我国提供一个更加开放、更加发达的金融市场，我国资本市场应该为非居民手中持有的人民币资金，提供一个保值储蓄、投资增值的安全场所；而我国不断完善与对外开放金融市场，也将进一步增强非居民对人民币的持有意愿。因此，人民币国际化，进而促进完善的我国金融市场，而我国金融市场不断完善和开放，又反过来推动人民币国际化，二者相辅相成。

3.金融国际化推进人民币利率、汇率进行市场化改革

金融国际化的基石是金融自由化，而放松利率管制则是金融自由化最重要的内容，对于合理汇率水平的形成来说，一个能够真实反映期限、风险以及资本成本的市场化利率体系起着至关重要的作用。

分别爆发于1994年和1997年的墨西哥金融危机与亚洲金融危机说明，发展中国家资本市场对外开放，吸引国际资本在短时间内大量涌入本土资本市场，在钉住汇率体制下是难以维持官方汇率的，这也给国际游资造成可乘之机，使得国民经济损失惨重。我国在当时的亚洲金融危机中未受到较大冲击，一个关键因素是当时人民币在资本项目下尚未实现自由兑换。但货币资本项目下可自由兑换是促进金融国际化进程的一个重要手段和内容，也是金融国际化发展的必然趋势，因此加快人民币汇率形成市场机制建设，是推进人民币汇率市场化改革非常重要的一部分。

金融国际化与资本市场开放

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