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天津自贸区杠杆租赁资产证券化的可行性

【摘要】:目前天津港的融资租赁业务中飞机和船舶租赁占绝大部分。飞机和船舶的比较昂贵,不仅占用租赁公司的资金,而且给租赁公司带来比较大的风险,那么就有必要引入杠杆租赁资产证券化,盘活设备款。对于基础资产的基本要求和租赁资产证券化的基础资产要求类似。之后,若资产池产生的现金流收入仍有剩余,则将剩余放入现金储备账户,以对证券的偿付提供保障。租赁资产证券化的交易过程到此结束。

天津融资租赁产业得到快速发展,截止到2013年末,天津注册的各类融资租赁公司的总部数量为206家,占全国五分之一多;注册资金累计840亿,占全国27.5%;租赁合同余额5 750亿元,占全国27.4%,同比增长55%,高于全国平均水平35.5%的19.9个百分点。在天津注册的金融租赁公司总部企业有5家,数量居全国之首,占金融租赁企业总数的21.7%;注册资本241亿元,占全国31.3%;合同余额2 550亿元,占全国的29.7%,对天津成为我国融资租赁业聚集地发挥了重要作用。

目前天津港的融资租赁业务中飞机和船舶租赁占绝大部分。飞机和船舶的比较昂贵,不仅占用租赁公司的资金,而且给租赁公司带来比较大的风险,那么就有必要引入杠杆租赁资产证券化,盘活设备款。以下是关于方案的设计:

(1)SPV的选择

在我国SPV的角色主要是证券公司和信托公司来承担,2015年基金子公司也将承担起SPV的角色。在本方案中选择信托资产证券化的方式,并且由SPV来担当租赁机构,出具20%—40%的设备款。在这里也可以由多个租赁公司共同设立,把多个租赁公司的租赁物的未来现金流组合成基础资产。

(2)资产池的选择

由于杠杆租赁的租赁物价值比较高,所以在选择资产池的时候我们要选择合同期长(10年以上)的,虽然租赁物价值较高,但我们还是可以选择多种租赁物,以其未来现金流共同组成资产池。对于基础资产的基本要求和租赁资产证券化的基础资产要求类似。

(3)信用评级和增级

SPV可聘请信用评级机构对刚设计好的证券进行初评,但是初评结果往往不理想,评出的信用水平通常不能达到投资级别,所以还必须进行信用增级。为保证增级有效,信用增级宜采用优先/次级结构、现金储备账户等内部增级方法和信用证、非相关方担保等外部增级方法相结合的方式。一般来说,经过信用增级的证券信用等级能够达到投资者可接受的水平。所以信用投资公司就可按照已经签署的合同将增级后的证券交给承销商,由其销售给投资者。销售完毕后,信托投资公司将募集的资金作为租赁资产对价支付给融资租赁公司。至此,融资租赁公司的融资目的达到。

(4)回收现金流

证券发行完毕和租赁资产对价支付之后,最主要的事宜是收回租赁资产产生的现金流,用以偿付证券。首先,发起人融资租赁公司作为收租服务人收取众多承租人的租金,但是这些租金的收取往往和最后证券的偿付在时间上不完全一致,所以出于规避资金混同风险的考虑,再由资金保管机构专门保管服务人收取来的租金。最后,当证券到期偿付时,资金保管机构将证券本息划付至证券登托管机构,由它按规定向投资者分配收益。

(5)收益分配

在对投资者进行按时、足额偿付,以及偿还债务参加者的债务后,再对众多中介机构服务费进行支付。之后,若资产池产生的现金流收入仍有剩余,则将剩余放入现金储备账户,以对证券的偿付提供保障。租赁资产证券化的交易过程到此结束。整个过程都处于证券持有人大会的监督之中。

【注释】

[1]隋平、李广新:《资产证券化融资实务操作指引》,法律出版社2014年版。

[2]丁辰晖:《企业资产证券化交易结构和会计处理问题探析》,上海交通大学2013年硕士学位论文