租赁资产证券化的运作流程及优化措施

2023-07-17 理论教育版权反馈

【摘要】：之后，若资产池产生的现金流收入仍有剩余，则将其放入现金储备账户，以对证券的偿付提供保障。租赁资产证券化的交易过程到此结束。

我国租赁资产证券化的运作流程如图4-1所示：

pagenumber_ebook=85,pagenumber_book=76

图4-1　租赁资产证券化运作流程

其基本流程为：

第一，现金是租赁公司的核心，基于融通资金的目的，融资租赁公司意愿将自己拥有的长期租赁资产——对承租人应收租金的请求权提前变现，从而发起整个租赁资产证券化。它首先对所持租赁资产进行整合，挑选具有现金流稳定且可预期、租赁合约同质性高且标准化等特征的租赁资产入池。然后再将基础资产转让给计划管理人，计划管理人设立并管理专项计划，用以管理资金。

第二，专项计划（SPV）在受让租赁资产后，初步设计以该资产为支撑的证券，且对交易结构进行完善。它通常通过签订合同的方法将许多专业的工作委托给专门的中介机构去开展，将整个交易结构变得更加完善。如：委托发起人担任收租服务人去回收承租人的租金；委托资金保管机构管理回收的租金，以避免混同风险；委托证券登记托管机构向证券投资者支付本息；委托承销团负责证券的发行销售事宜；等等。所以，SPV在整个资产证券化业务中属于核心。

第三，完善交易结构后，计划管理人方可聘请信用评级机构对刚设计好的证券进行初评。初评结果往往不尽如人意，所评出的信用水平通常达不到投资者投资的级别，那么在这个时候就要对其进行信用增级。这时就要请来信用增级机构，并且为保证增级有效，信用增级宜采用优先／次级结构、现金储备账户等内部增级方法和信用证、非相关方担保等外部增级方法相结合的方式，并要保证，经过信用增级之后，证券的信用等级要达到投资者所能接受的投资水平。接下来信用投资公司就能按合同将增级后的证券交给承销商，由其销售。销售完毕后，信托投资公司将募集的资金作为租赁资产对价支付给融资租赁公司。至此，融资租赁公司的融资目的达到。

第四，证券发行完毕和租赁资产对价支付之后，接下来最主要的事宜是收回租赁资产产生的现金流，也就是租赁资产的租金等，用以偿付证券。首先，发起人也就是融资租赁公司作为收租服务人收取众多承租人的租金。但是租金的收取时间和证券的偿付时间往往存在差异，而为了避免这些租金在其中的空闲时间出现混同风险，再由资金保管机构专门保管服务人收取来的租金。最后，当证券到期偿付时，资金保管机构直接将证券本息划付至证券登托管机构，由它按规定向投资者分配收益。

第五，在对投资者进行按时、足额地偿付之后，也就是对证券进行偿付之后，再对众多中介机构服务费进行支付。之后，若资产池产生的现金流收入仍有剩余，则将其放入现金储备账户，以对证券的偿付提供保障。租赁资产证券化的交易过程到此结束。整个过程都处于证券持有人大会的监督之中。

在这个模式的运行中，实现了资产重组、真实出售、风险隔离、信用增级、投资者利益保护五大机制。资产池的挑选和组建将资产的收益和风险进行了重新分割，是资产重组机制的体现。而SPV的设立主要立足于能够使真实出售机制和风险隔离机制得以实现，至于信用增级方式的选择，其本身就是信用增级机制的一种运行，并且在其中也加入了对“真实出售”和“风险隔离”效果的考虑。至于投资者利益保护机制的实现，主要是通过两个途径：①资产重组、真实出售、风险隔离、信用增级这四大机制的最终落脚点在于确保证券得以顺利偿付，因此这四大机制的实现实际上就是对投资者利益的一种保障。②在交易结构完善中，设置收租服务人、资金保管机构、证券登托管机构三大专业机构对证券的偿付提供服务和保障，并设立证券持有人大会履行投资者的监督职能，这是基于投资者利益保护考虑的直接体现。

租赁资产证券化的运作流程及优化措施

相关推荐