非标资产规模快速扩大的潜在风险

2023-07-17 理论教育版权反馈

【摘要】：非标资产为规避监管不断变换交易结构、增加参与方，使其越来越复杂。1．导致货币空转，干扰宏观经济正常运转和调控“货币空转”指的是资金通过转几次才进入实体经济，社会融资存在重复计算，体现在货币供给量、新增信贷规模和社会融资总量等体现货币供应和社会资金的指标，其增速大幅高于经济总量增速。其次，就非标资产本身来说，进行资产证券化也是转为标准资产的选择之一。

非标资产为规避监管不断变换交易结构、增加参与方，使其越来越复杂。这从某个角度来说提高了金融机构的创新能力，但是应该看到的是，非标资产大部分与信贷紧密相连，由于难以监管，一旦出现问题则可能引发整个信贷体系的超预期紧缩，从而对经济体系造成重大影响。

1．导致货币空转，干扰宏观经济正常运转和调控

“货币空转”指的是资金通过转几次才进入实体经济，社会融资存在重复计算，体现在货币供给量、新增信贷规模和社会融资总量等体现货币供应和社会资金的指标，其增速大幅高于经济总量增速。货币空转使得现金流只在虚拟经济中流动，并没有惠及实体经济，造成虚拟经济膨胀，实体经济萎缩，使得新增信贷在“挤出效应”下并未落实到产业升级、小微企业等关键领域，从而造成中国经济滞胀风险增加。此外，货币空转也使得央行等部门难以对社会经济的真实情况进行准确判断，从而易对货币政策产生误导，干扰宏观经济的稳定运行，因此降低了宏观调控和金融管理的有效性。

2．过度集中于房地产和基础设施，抬高集中度风险

非标资产最主要的投向是房地产和基础设施，原因在于：一方面地产公司、地方政府长期缺乏资金并且能够支付更高利息；另一方面金融危机后以加强银行监管为核心的宏观管理，导致了更紧张的信贷额度控制和更严格的信贷流向控制，而首当其冲的管制方向即为房地产和地方政府。因此，房地产和地方政府将信托公司等金融机构作为通道进行间接融资。由于房地产行业较高的利润率可以承受较高的融资成本，它的资金需求抬高了整个社会的融资成本，抑制了实体经济中其他部门的固定资产投资和存货投资的意愿，并且房地产在风险方面具有最大的不确定性，资本过于集中在房企会致使整个市场风险增大。

3．流动性管理要求较高，加剧市场流动性紧张

银行发行的非标金融产品多采取多种资产混杂的“资金池”运作模式，易出现期限错配。由于大多数银行发行的产品期限不足一年，有些仅为数周甚至数天，而基础资产的期限通常超过产品本身的期限，因此需要不断滚动发售新的理财产品来偿还到期产品。期限错配给银行带来大量收益，但维持这一链条的前提是稳定的资金和流动性。一旦出现问题则会导致银行的流动性风险。此外，为了满足8号文监管规定，不少银行选择以自营资金接盘理财资金中的非标资产。这使得大型商业银行从资金净融出方变为资金融入方，从银行间市场流动性的中坚力量变为扰动流动性的负面角色，银行间流动性因此出现紧张的局面。

4．存在刚性兑付预期，加大金融机构信用风险

“刚性兑付”是指非标金融产品被认为或被理解为发行人将承担保证本金与收益安全的现象。投资者在购买理财产品时就是把理财产品的信用看作金融机构的信用，以致刚性兑付成为行业潜规则。尽管金融机构在法律上并未承诺对理财产品保本，但在实践中出于维护信誉、息事宁人的考虑往往对理财产品进行刚性兑付，这进一步强化了投资者的刚性兑付预期。此外，当非标金融产品兑付危机出现时，特别是投资者众多、金额巨大的情形下，监管层一方面出于对引发群体性事件的担心，另一方面为了平衡相对强势的金融机构和相对弱势的投资者的利益，难免会通过“窗口指导”对金融机构施加压力，这也是金融机构倾向采取刚性兑付的原因之一。刚性兑付使得市场不存在实质性违约，如不及时遏制则不断被纵容的风险偏好必然持续高涨，会增加金融机构的信用风险，直至出现金融机构无力兜底的局面，进而引发系统性金融风险。

化解非标金融产品风险，首要任务是从根源上治理，单纯通过监管手段只能使其转变形式、创造新的风险。首先，资产证券化能够帮助银行缓解因业务扩张带来的资本压力，实现资产负债期限的更好匹配，并为非标资产的回表腾出更大空间。其次，就非标资产本身来说，进行资产证券化也是转为标准资产的选择之一。

非标资产规模快速扩大的潜在风险

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