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中央银行在利率决定中的关键作用

【摘要】:然而,结构主义已明确指出,利率的决定不是一个单纯的加成过程,利率也不能由中央银行完全外生决定。中央银行对利率的影响是通过影响商业银行的流动性状况实现的。值得注意的是,中央银行对准备金数量的控制是影响利率的因素,但并不是唯一的因素,利率水平还要受到资本边际产出等其他因素的影响,要通过信贷的供求来决定。一个高的利率水平并不一定是由中央银行收缩准备金供给所引起的,企业信贷需求的增加也可导致利率的提高。

金融市场的发展和商业银行负债管理技术的提高已经能够使银行的货币创造与准备金数量相脱离,因而中央银行控制准备金的数量并不能对货币的数量产生直接的影响,但是,中央银行可以影响利率的决定。中央银行控制的再贴现利率是整个货币系统的基准利率,商业银行的存、贷款利率是在基准利率基础上进行某种加成而得的。然而,结构主义已明确指出,利率的决定不是一个单纯的加成过程,利率也不能由中央银行完全外生决定。中央银行对利率的影响是通过影响商业银行的流动性状况实现的。具体来讲,中央银行控制准备金的数量会对商业银行的流动性状况产生影响:其减少准备金的供给会降低商业银行资产的流动性,从而使得商业银行提高信贷的供给价格,最终导致利率的提高。值得注意的是,中央银行对准备金数量的控制是影响利率的因素,但并不是唯一的因素,利率水平还要受到资本边际产出等其他因素的影响,要通过信贷的供求来决定。一个高的利率水平并不一定是由中央银行收缩准备金供给所引起的,企业信贷需求的增加也可导致利率的提高。

综上所述,准备金和货币供给都不是中央银行可以控制的外生变量,而是由需求决定的内生变量,最终取决于经济主体对未来的预期。基于商业银行负债管理创新的现实,中央银行适应准备金需求具有较大弹性,但这并不改变上述货币内生原理。美联储纽约分行前副总裁赫尔姆斯指出:“关于银行只有在获得系统注入准备金情况下才扩大贷款的说法是一个天真的假设。”中央银行难以控制各商业银行的准备金数额以及存款创造、货币供给,中央银行调控货币的权力只是选择如何使商业银行获得准备,更准确地说,是控制商业银行获取准备的条件。