1-2可遇不可求，不如不要求当笔者说，理财只能让财富保值增值时，可能会有人举出一些例子来反驳笔者的观点，说出一些理财也可获得大成功的案例。“富贵逼人”的幸运，不可遇不可求买邮票的一例可以被认为是“富贵逼人”的故事。当年每枚猴票的发行价仅0.08元，每套80枚共计6.4元，他买了15套，共花96元。我们进行理财，不能在心里总惦记着这些不可遇不可求的幸运之事，然后心存侥幸、总有投机的想法。......
2024-10-29
淡定理财，轻松塑造幸福生活
【摘要】：6-2融资融券，散户碎钞机说到杠杆投资，股指期货的兄弟方案就是股票的融资融券交易了。在11家提交申请的券商中，6家最终入围融资融券首批试点。然后，融资融券业务的帷幕正式拉开。其实，国外参与融资融券交易门槛较低，只要信用记录良好，就可开帐户。融资来投资到一个分散的投资组合的本质是加大风险来追求获得更高回报，而融券卖空则是捕捉下跌时的赢利机会，两者都是为了“战胜市场”。
6-2 融资融券，散户碎钞机
说到杠杆投资，股指期货的兄弟方案就是股票的融资融券交易了。
两年前，证监会正式敲定融资融券首批试点名单。在11家提交申请的券商中，6家最终入围融资融券首批试点。然后，融资融券业务的帷幕正式拉开。
记得就在2008年市况低迷之时，融资融券曾被寄望成为大小非减持新规和下调印花税之后，市场期待的下一张“救市牌”。现在，有不少市场人士认为，这6家券商成功拿下首批资格，初期将给市场供给近300亿资金，随着第二、三批试点的逐步推开，这部分增量资金有望带市场走出低迷阶段。然而这两年来，越来越多的券商被批准加入，但融资融券的交易量有限，更没有令股市走出低迷。
也有观点说因为中国证券市场信用程度不佳，无法形成市场利率机制；而首次公布的融资利率7.86%，融券费率更高（将近10%），其成本相对高昂；再加上融资买入申报、融券买入申报、套保审批、套利审批等限制，融资融券业务意义不大。
笔者在此并不打算深入参加意义的争论。只想把在多年来参与美国、加拿大等地融资融券实际操作中所了解到的情况，与我们现阶段的相关状况做些比对分析；从而探讨融资融券的引入对国内市场的近期影响，以及对投资者财富管理实务带来的可能变化。
在美国和加拿大，融资投资的方式有两种，一种是购入股票债券等后，提取现券，（而我国除了在上世纪90年代初深发展等公司发行过股票现券外，都是无纸化）然后抵押给银行来取得贷款然后再投资。其优点在于融资成本相对低，但缺点是手续较为繁琐。另一种是投资者通过向证券公司融资，扩大交易筹码，证券融资交易虽然有其特殊的买卖方式，但是从交割方式角度来讲与现货交易基本一致。券商对投资者的融资，与个人股票质押向银行贷款不同，必须开立专门的信用交易帐户，与券商为投资者的“透支”，以及券商作为中介人的“三方协议贷款”相似。其优缺点刚好与第一种相反。由此来看，向券商融资成本较高并非“中国特色”。
而美国和加拿大的融券交易方式也有两种，其一是向券商或通过券商向其他投资者借券卖向市场，其二是完全凭空卖的“裸卖空”。虽然卖空机制对于提高市场的价格发现效率有着非常重要的作用，而且总的来说并不会像一些人担心的那样，会引起金融危机；但也有例外，例如2008底金融危机愈演愈烈之际，美国曾一度担心过度的卖空投资会令整个金融体系崩盘，从而禁止对金融机构股票“裸卖空”，进而在一段时间内完全禁止对金融机构股票“卖空”。(www.chuimin.cn)
其实，国外参与融资融券交易门槛较低，只要信用记录良好，就可开帐户。笔者十多年前就以有限的资金开通融资融券，还可以买卖期权，甚至以一定的方式发起认购和认沽期权（这可是我国只有创新类券商才能开展的业务）。然而，尽管开户门槛如此低，但参与的投资者的比例并不高，就笔者这样一位号称是“勇于尝试新事物的专业人士”的个人帐户而言，当年也仅发生屈指可数的几笔“试水”而已。也许市场的数据更能说明问题，在交易制度完善、操作简便轻易、而主要参与者均为资金量庞大的机构投资者的情况下，美国的证券融资融券交易的信用交易规模，占证券交易金额的比重不到20%（根据相关数据）。
再回头看中国模式，目前没主角，(没有银行来融资，基金等非银行金融机构来融券）只剩下配角（券商）在表演。 再加上有规模和制度上的种种限制，融资融券交易的信用交易规模占证券交易金额的比重大不到哪里去。因此，除了从行业和板块来看，由于信用资金在市场中的交易更频繁，成交会略趋活跃，使得利差收入增加、佣金收入提高、可以吸引更多的客户群体等因素，可能会对相关券商有所帮助外，这一“利好”对股票市场的走势影响非常有限。
对于一般投资人而言，融资融券的实质为“试图创富”的冒险工具，而非以财富保值增值为目的财富管理操作的有效工具。因为，长期来看股票市场的整体价格水平是向上的。融资来投资到一个分散的投资组合的本质是加大风险来追求获得更高回报，而融券卖空则是捕捉下跌时的赢利机会，两者都是为了“战胜市场”。
历史经验告诉我们，以战胜市场为目的进行财富管理，结果大多事与愿违。
有人说，在这方以小搏大的天地里。只要克服人性的弱点，及时止损，就有机会以小本而成大利。然而，请回顾一下历史吧：从1993年、1994年开始到本世纪初，证券公司为在其营业部开户的大户们提供一种叫“透支”的服务是公开的秘密，当时客户已可以向证券公司营业部借钱买股票或借股票来卖了。这就是融资融券的“初级阶段”。就在这个“初级阶段”中，大多数的大户从腰缠百万到一文不名而被“扫地出门”、超级庄家德隆等轰然崩倒、不少券商也被拉进了亏损黑洞。
当然了，对于高资产净值的投资者来说，如果已经把大部分资产都根据自己的风险偏好，做了包含不同类别的配置，只用一小部分资产来寻找“战胜市场”的感觉，这种“小赌怡情”般的良好心态来参与融资融券交易，也未尝不可。
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2024-10-29
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