打造幸福财女计划：你需要什么来装满百宝箱？

“百宝箱”，我拿什么来装满你？ ——资产配置DIY

认识过这些资产大类别后，下一个问题就是按什么比例把它们装到自己的“百宝箱”里。用投资行业的术语说，这就是“资产配置”问题。每一种资产的回报率、波动率、流动性都不同，它们之间的相关性也“远近高低各不同”。每个人的生活状况和风险偏好都不一样，每个人的“百宝箱”的最优成分结构自然也就不一样——盲目地把你认为是个宝的东西往里扔，却不把真正适合你的东西装进去，“百宝箱”有可能成为杂物箱！

在国外，很多专业理财机构如私人银行等都有现成的资产配置模型，一般按照风险偏好和回报需求从最保守到最激进设计若干个，客户上门，先“量体”——大多数时候需要你填表回答一堆问题，然后决定哪一个模型比较适合你。

表4–1　“典型性”资产配置模板

（续）

显然，中国国情决定了中国的专业理财服务还处于“社会主义初级阶段”，这种私人银行模式尚未落地生根。另外，中国市场上有些资产类别的深度和广度还不够，数据历史短，即使有私人银行愿意提供这种服务，恐怕也是“巧妇难为无米之炊”。

其实，资产配置DIY 并不需要追求多么精准的数字，而是要抓住关键原则，把大方向弄清楚，小米加步枪的我们也可以在理财道路上跨出实实在在的步伐。

第一原则：资产配置没有对和错，只有合适与不合适。

第二原则：除了单项资产的回报和风险特征之外，各项资产之间的相关性也至关重要。

第三原则：随时应变。

什么样的配置适合你？回答这个大问题的前提是你了解自己。用以下4个小问题来测试一下自己吧！

A.哪些种类的资产你很熟悉，也很放心？哪些则让你碰都不敢碰？

B.市场上上下下的时候，你的焦虑程度有多高？

C.想过距离下一件人生里程碑级大事你还有多少时间吗？

D.你的收入状况：目前、3~5年内、10年后， 是稳定增长型，还是有可能走下坡路，还是时好时坏？

问题A主要测试你对不同风险级别投资品种的态度，从而得出你的主观风险容忍度，也就是你在真金白银投下去之前自认为可以容忍的风险程度。问题A同时也体现你的投资背景知识——假如你说不上几种投资品种，却颇有天不怕地不怕之姿态，那么你可能需要调整自己的风险容忍度，因为很有可能你的所谓高风险容忍度是建立在“无知者无畏”的基础之上！

问题B主要测试你的客观风险承受度和投资性格。如果你对市场波动可以泰然处之，表明你的投资性格相当成熟，心理非常稳定，客观风险承受度较高。如果你的情绪很受市场波动影响，表明你的投资性格还需锤炼，客观风险承受度较低。大部分人的投资性格成熟度都是介于这两者之间。

问题C主要测试你的投资周期有多长。一般来讲，投资周期长，风险承受度就可以高一点；投资周期短，风险承受度就要低一点。同时问题C也测试你是否对自己的投资很主动，超前思考自己的未来需要。

问题D主要测试你的人力资产属于哪一种类型。大部分的工薪族属于稳定增长型，只要你努力工作，工资收入应该随着经验的增加而增加，这就好比你拥有一只不断支付利息的债券。体育明星则属于年轻时收入就达到高峰，随着年龄的增长和运动生涯的结束，收入慢慢开始走下坡路。艺术家则属于时好时坏型，走红的时候收入丰厚，过气的时候收入微薄，而走红还是过气大多取决于观众的口味。

资产配置应该结合个人的风险承受度，加入后面三个因素的考量，最后得出一个最适合你个人的配置。每个人的主观和客观风险承受度都是个人心理素质、价值观以及生活方式相作用的结果。你可能生性乐观，愿意冒险，但是你正好处于某个人生阶段或者碰到某些事情，面临较多的支付责任，你的主观和客观风险承受度就会发生改变。

投资周期与风险承受度的关系比较容易理解。但是，如果你对自己的将来没有计划，或者模模糊糊，你有再长的投资周期都无济于事 ——就像机会总是等待着有准备的人一样，风险随时都跟在没有思想准备的人身边。

人力资产对金融资产配置的影响不可忽视。人力资产代表的是你未来的创收能力。迄今为止，你念书、考研、上业余补习班等，已经为自己的个人发展投入了很多的时间精力和金钱，希望把自己锻造成有用之才，找个好工作，在事业上更进一步，在未来的20、30甚至40年里有稳定增长的收入。人力资产就像地底下的矿藏，虽然目前还不能确定它的范围规模，或者还没有到可以开采的时候，但是随着时间的推移，它会被发掘利用，转化成收益。年轻时，因为你刚开始挣钱，有形的金融资产积累相应较少，你的人力资产占你总体资产的绝大部分。随着年纪的增长、经验的增多，这两者的比例就会慢慢改变。金融资产的配置应该与人力资产相互平衡。举例说明：(www.chuimin.cn)

假如你是旱涝保收的公务员或者拥有终身教职的教授，那么你的人力资产的风险收益特征就跟政府债券很相似：风险低，收益稳定。哪怕你已经不是“早晨的太阳”般的年纪，你的金融资产配置也完全可以很激进，多一些股票、私募股权之类的投资。假如你的工作是房地产销售，你的收入水平受经济形势影响较大（当然，经济不好会影响到绝大多数人，专门从事破产管理的人们除外！房地产销售是比较突出的例子），经济繁荣，房地产市场火暴，你的销售业绩上升，收入也水涨船高；经济萧条，房地产市场进入冬天，你哪怕有天大的销售才能也可能没有用武之地，届时不仅是收入下降问题，而是饭碗不保的问题！这样，你的人力资产的风险收益特征和股票是不是异曲同工？你的金融资产配置也应该保守行事，多一些债券现金，少一些股权类的投资。^[4]

投资大师彼得·林奇和股神巴菲特都说过，要投资于你了解的行业和公司。但是从资产配置的角度来讲，如果要寻求分散风险的话，你应该投向你没怎么接触过的行业和公司，尤其是那些跟自己工作所在行业“不搭界”的、与自己的人力资产“对冲”的，效果最佳。

你的资产配置当然不应该止步于此。^[5]这里我们讨论的点滴是为了帮助你站在正确的起点上，给你一个定位器，让你在绝大多数时间里都能达成自己的大部分投资目标，但是并不能让你在所有的时间里都能达成自己的全部投资目标。事实上，如果有人告诉你他可以制订一个万无一失的投资配置，只要你听从他的真知灼见，你的头脑应该立刻拉响警报。资产配置是一门介于艺术和科学之间的学问，有一些放之四海而皆准的纲领我们可以遵循，但是资产配置又是一个过程，一个不断探索认识自己，不断改善和丰富投资手法来应对动态生活的过程。

章子怡和于丹的资产配置

影星章子怡和教授于丹这两位名女人的人力资本可以说是两个极端的写照。章子怡的职业是电影演员，于丹的职业是大学终生教授。虽然两位都很出名，但是作为电影演员的章子怡，她的收入取决于今后出演角色是否成功，能否持续在观众心目中保持吸引力。这其中主观性成分很大，因为谁也无法控制及预测广大观众的口味和偏好。也许她会在下一部影视作品中大获成功，广告赞助纷纷找上门来，财源滚滚；也许她会因为选错了角色，票房不叫好，演艺生涯遭遇瓶颈，声誉日落（最近她遭遇“诈捐门”之类的负面新闻困扰，据说已经有一些广告商犹豫是否继续让她代言产品），其他方面的收入也渐渐干涸。章子怡的整体收入的不确定性很高，波动率非常大。而作为大学教授的于丹，哪怕从今之后她再没有畅销书出版，她的工资收入也不会断流。她也许永远无法达到章子怡当红时期的挣钱能力，但是她也不太可能会突然成为观众口味变化的牺牲品，收入来源几乎不会受到什么威胁。她的未来收入可以相当有把握地预测，她的整体收入的波动率也很小。

从另外一个角度来讲，作为演员，尤其是女演员，随着年纪的增加，一般趋势都是可接演的角色越来越少，工作机会因而也越来越少。假如演戏之外没有涉足其他什么事业领域的话，女演员的挣钱能力是走下坡路的，女演员的人力资本在青年时期达到顶峰后就慢慢减少。相比之下，大学教授却是越老越值钱——知识、经验的积累，可以让大学教授更加胜任工作。大学教授的工资收入一般与资历成正比。哪怕退休了，仍然可以活跃在科研、授课、写作等岗位上，因此，大学教授的人力资本非常稳定。此二者孰是政府债券，孰是高科技股票，非常明了。

于是，章子怡和于丹的资产配置必须把由她俩的职业所决定的人力资本特点考虑进去。章子怡在演艺事业如日中天之际，应该虑及未来收入的不确定性，她的整体金融资产投资组合的风险程度应该保持中偏低，并且注意分散投资以缓和整体波动度。目前的现金流入应该大部分投资于能长期稳定增值的蓝筹股票（中国和外国股票均应有配置），还有相当一部分应该投资于政府债券，作为“保底”部分。她应该远离所谓的“市场热点”以及那些波动率高，尤其是在熊市期间下跌风险高的资产类别。而于丹虽然年龄比章子怡要大10多岁，她可承受的风险却比章子怡要高——尽管她未必愿意接受高风险投资。她的金融资产投资组合中政府债券这类“保险”的资产可以少一些，除了大型蓝筹股票外，成长性股票、中小盘股票、新兴市场股票也应该有所配置，甚至可以涉猎一些流动性稍低但是长期资本增值潜力高的资产，如风险投资项目。当然，因为她所处的年龄阶段，这些流动性不太好的资产配置比例应该控制在比较小的额度。

假如艾琳离了婚……

北欧剧作家易卜生的《玩偶之家》在1879年首演后轰动一时，结尾时女主角娜拉决然离家，全剧以戏剧史上最著名的摔门声而结束。这出剧挑战了传统婚姻观念，唤醒了全世界女性的独立意识，被称为是第一出女权主义话剧。

在承认它的艺术思想价值之余，有人质问易卜生的理想主义：娜拉出走以后，如何生存？

无独有偶，130年后，全世界免费观看了一场婚姻大戏。高尔夫球巨星“老虎”伍兹偷腥，被太太艾琳——很凑巧，也是娜拉的斯堪的纳维亚半岛同乡——抓住，上演了一出挥杆训夫、车毁人伤的“真人秀”。据报道，因为“老虎”伍兹看来大有“生命不息，偷腥不止”的倾向，艾琳离开了伍兹。不过这一回，没有人担心她的生计，因为她可以按婚前协议拿到可观的赡养费，如果离婚律师厉害的话，还有可能分得伍兹的巨额财产。有人开玩笑说，即使“老虎”一毛不拔，艾琳光给高尔夫球杆做产品代言人就可以挣钱，因为“她是唯一可以挥杆打（败）‘老虎’的人”。

虽说不愁衣食住行，艾琳也有很大的烦恼。如果说娜拉离家出走后的艰难处境可能会像一艘独木舟在风雨中挣扎，艾琳离开伍兹之后面临的状况就好比一个没受过任何飞行训练的人突然不得不成为一架波音767客机的机长，先进的令人眼花缭乱的电子飞行系统和安全装置全都成了“挑战”。现实情况是，现年30岁的艾琳，面对这笔巨款“分手费”，以及漫漫未来路，该如何投资理财呢？

按照正常生命预期，艾琳的投资周期很长，本来应该可以承受较高风险，也就是说，可以多投资于像股票那样预期回报较高但是波动率也较高的资产类别，以及像私募股权投资那样流动性稍逊但是长期资本增值预期较高的资产类别。为了保证她的资产可以“长期增值”，成长类股票不可少。可是，考虑到她不太可能有其他收入来源，她实际能承受的风险度应该降低。再者，因为她的个人日常生活费用不会少——做惯了伍兹太太的她恐怕一时也不能大幅改变生活方式，她的投资应该包含相当高的现收入。这就意味着她的投资组合里需要相对较多的债券类资产，或者在股票投资部分多一些股息收益率较高的价值股。

然而，在各国政府大举刺激经济的宽松货币政策下，通货膨胀这个不速之客应该得到充分重视。债券类资产最大的“天敌”就是通货膨胀，所以艾琳的投资组合的久期^[6]配置应该十分灵活，随时调整。另外，她 可以通过配置与通货膨胀率挂钩的政府债券以及大宗商品投资来增加抵抗通货膨胀的能力。在股票方面，她可以多配置一些与自然资源有关、尤其是工业链上游的公司股票（例如矿产股），这些公司在通货膨胀时多半可以把成本转嫁给下游企业和消费者，因此可以在通胀情况下保持利润率，股票也会相应获得较好的回报。

为了较好地控制风险，艾琳可以考虑“核心 – 卫星”结构。也就是说，划出一部分资金进行保守配置，主要投在传统的股票债券上；另外留出一部分，投资于非主流资产以及对冲基金、私募股权、房地产等另类资产。“核心”与“卫星”的比例最终可以根据各人风险偏好以及具体需要来决定。在核心投资的股票部分，大盘蓝筹可以通过ETF等费用较低的投资渠道获得，而中小盘股以及新兴市场股则需要交给经验丰富的专业投资管理人。还有，价值股与成长股的比例，大盘股与中小盘股的比例，成熟市场与新兴市场的比例，都需要考虑到。在核心投资的债券部分，要注意不同利率风险、不同信用风险、不同收益水平以及不同国家地区的债券分布。另类资产投资的主要目的，一是增加投资组合的回报潜力，二是通过采用与主流市场相关性低的策略而降低整个投资组合的波动率。它们不一定是人们印象中那样个个“猛于虎”似的神秘可怕，关键是要用对场合用对时候。

最后，对于超高端客户来讲，税务是绝对不可以忽视的一个问题。税后回报率以及税务效益这些指标必须融入到投资决定的每一个环节。

当然，这些建议还只是“三千尺高度”的粗线条设置，具体落实时还有很多细节需要补充。艾琳的“钱”路着实不那么简单！

娜拉舍弃了玩偶身份，获得了独立的人格，但在那个时代，现实生存问题对单身女人来讲非常严峻。艾琳虽然“不差钱”，但是她的前途恐怕一样不可测：要知道，在这地球上不知道艾琳很有钱的人大概已经属于稀有动物了。如何彻底摘掉“老虎”伍兹给她戴的绿帽子，摆脱那个让她伤心愤怒的“老虎”伍兹前妻的标签，找到能够真诚对待她的人？如何管理好巨额财产？虽然几千万美元听起来是天文数字，但是从亿万富翁变成一文不名，或者因为巨额财产而荒废人生的前车之鉴也不少。

其实，对负心人最好的还击不是打掉他几颗门牙、叫他割肉分他家产这样一时痛快的举动。艾琳心灵受到的伤害，是“老虎”伍兹用多少物质都无法弥补的。真正的赢家是那些能够重新把握自己的人生，不让过去成为自己的唯一定义的人。艾琳需要离婚律师，更需要冷静思考自己“后伍兹”人生的追求到底是什么。

光有钱，顶多只能“痛并快乐着”，非真富婆也。只有当你还拥有钱买不到的东西后，你才是真正的富有。艾琳比娜拉运气的地方是她生活在女人的社会角色多样化的21世纪，她可以自己选择自己想要的生活。