投资组合管理：用篮子装鸡蛋成功孵出利润

2024-10-22 百科知识版权反馈

【摘要】：投资组合管理就是琢磨用怎样的篮子装鸡蛋，让你的鸡蛋成功地孵出小鸡，然后再生出更多的鸡蛋，然后再孵出更多的小鸡……在马科维茨之前，“投资组合”这个概念是不存在的，也就是说，人们对投资的评估是孤立的，认为高回报投资多多益善。而投资组合管理的目标就是尽可能地靠近这条曲线。在发达国家，今天盛鸡蛋的篮子不再是简单的股票、债券、现金，而是能有效分散风险的多类资产投资组合。

投资组合管理是什么？

“不要把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。”这句话大家都知道，但是把鸡蛋放在几个篮子里才合适呢？什么样的鸡蛋放在什么样的篮子里呢？好像就没有现成答案了。投资组合管理就是琢磨用怎样的篮子装鸡蛋，让你的鸡蛋成功地孵出小鸡，然后再生出更多的鸡蛋，然后再孵出更多的小鸡……

斯坦福大学的哈里·马科维茨教授在20世纪50年代把这个篮子鸡蛋之道“提炼”成数学模型，开创了投资组合管理理论的先河。他后来因此获得了诺贝尔经济学奖，而学现代金融理论的人念的第一本经必是他的投资组合理论。这个理论的用处不是让你投资百发百中，只赚不赔。这个理论最深远的影响是它对投资管理的观念进行了一场革命。在马科维茨之前，“投资组合”这个概念是不存在的，也就是说，人们对投资的评估是孤立的，认为高回报投资多多益善。20世纪五六十年代的美国流行的“niftyfifty”（50种最绩优股票）就是一个典型的例子。胆子小的就全部买国债，胆子大的就到股市上去冒冒风险，就是没有人玩组合。但是马科维茨发现，有些资产种类的市场表现相关性很强，有的正相关——就是要跌一起跌，要涨一起涨。有的则负相关或毫不相关——就是你跌我涨，或者相互八竿子打不着。假如你投资在呈正相关的资产类别上，你的投资过程就会像坐过山车一样忽上忽下，波动性很高。相反，假如你投资在呈负相关或不相关的资产类别上，你的投资过程就可以东边不亮西边亮，总体平稳。

因为有这些（非）相关性关系的存在，针对于每一个投资人不同的风险口味，我们都可以设计一个效益最高的投资组合。假如以风险承受度为横轴，以回报率为纵轴，我们可以画出一条“最有效益投资曲线”。这条曲线的右下方是“梦魇区”，表示你承受高风险，却远远没有得到相应的回报。这条曲线的左上方是“桃花源”，表示你得到的回报远远高过你的付出。而投资组合管理的目标就是尽可能地靠近这条曲线。(www.chuimin.cn)

图3–1　最有效益投资曲线

天下没有免费的午餐。马科维茨用数学公式把“午餐”的价格——波动性这个风险因素，透明化了，并且指出利用各类资产之间的相关性可以控制波动性风险，从而大大提高了投资资金的使用效益。从此以后，投资人和投机人开始分道扬镳。真正的投资人，投资之前对投资目标和风险喜好进行清醒的评估，同时盘点好资产负债状况和现金流需要，然后科学地选择和组合资产类别，即在“最有效益投资曲线”上找到符合自己的位置，并配以严格的风险控制标准和手段。在发达国家，今天盛鸡蛋的篮子不再是简单的股票、债券、现金，而是能有效分散风险的多类资产投资组合。衡量投资绩效时注重风险投入，把每一分钱都用在刀刃上，这成为投资决策和评估的焦点。

投资组合管理：用篮子装鸡蛋成功孵出利润

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