本章的第四节发现，民营企业更有可能持有银行股份，成为关联企业。能在多大程度上缓解企业的融资约束呢？下面将讨论企业持有银行股份对融资的直接和间接影响。因此，从债务融资和现金持有两个方面进行分析能够更好地说明企业持有银行股份的经济后果。总体而言，控制内生性的情况下，关联企业的债务融资水平并未显著高于非关联企业，相反持有银行股份的民营企业其长期借款水平更低，新增长期借款更少。......
2024-10-02
改善企业业绩：持有银行股份的影响
【摘要】：本章第五节的结论表明，关联企业的债务融资金额并没有显著增加，但是持股银行能够降低关联企业的融资约束，而且持有银行股份对于民营企业缓解融资约束的作用更大。因此，持股银行的企业财务成本将更低；第三，持股银行可以带来投资收益。根据上述分析，本章从销售收入、财务费用、投资收益和净利润四个角度来分析持股银行对于民营企业业绩的影响。
第六节 持有银行股份能否改善企业业绩？
本章第五节的结论表明，关联企业的债务融资金额并没有显著增加，但是持股银行能够降低关联企业的融资约束，而且持有银行股份对于民营企业缓解融资约束的作用更大。那么，持股银行能在多大程度上改善企业业绩呢？持股银行能够通过以下几个途径改善企业业绩：第一，缓解企业的融资约束，使得企业有充足的资金投资净现值为正的项目，从而带来企业销售的增长和利润的提高；第二，降低企业融资成本和现金持有成本。持股银行不但能够帮助关联企业获得优惠贷款（例如，La Porta et al.，2003），而且能够提高企业的现金管理水平（具体表现为现金波动更小）。因此，持股银行的企业财务成本将更低；第三，持股银行可以带来投资收益。随着中国金融体系的改革，中国银行业的盈利水平不断提高。据统计，2008年中国银行业资本回报率达17.1%[16]，因此持股银行也能够带来丰厚的投资回报。
根据上述分析，本章从销售收入、财务费用、投资收益和净利润四个角度来分析持股银行对于民营企业业绩的影响。[17]研究模型[18]如下：
PERFORMANCEit＝γ0＋γ1HAVEit＋γ2NONSTATEit
＋γ3HAVEit＊NONSTATEit＋γ4SIZEit－1
＋γ5ROAit－1＋γ6LEVit－1＋γ7GROWTHit－1
＋Industry ef fect＋Year ef fect＋εit(www.chuimin.cn)
（6—4）
其中，PERFORMANCEit分别用总资产收益率（ROA）、销售收入（SALES）、财务费用（FINFEE）和投资收益（INVESTINCOME）来衡量。
由表6—11可知，“HAVE＊NONSTATE”在模型1～模型4中均显著，说明相比未持股银行的民营企业，持股银行的民营企业的总资产收益率更高、销售收入更大、财务费用更低[19]并且投资收益更高。上述结论在控制内生性的情况下依然成立（见表6—12）。表6—11和表6—12的研究结论支持了本章的推测，即持股银行能够显著改善民营企业的财务业绩。
表6—11 持有银行股份对企业经营业绩的影响（OLS Model）
表6—12 持有银行股份对企业经营业绩的影响（Treatment Effects Model：第二步）
续前表
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