本章的第四节发现，民营企业更有可能持有银行股份，成为关联企业。能在多大程度上缓解企业的融资约束呢？下面将讨论企业持有银行股份对融资的直接和间接影响。因此，从债务融资和现金持有两个方面进行分析能够更好地说明企业持有银行股份的经济后果。总体而言，控制内生性的情况下，关联企业的债务融资水平并未显著高于非关联企业，相反持有银行股份的民营企业其长期借款水平更低，新增长期借款更少。......
2024-10-02
企业持有银行股份对资源配置和融资的影响
【摘要】：由回归模型可知，NONSTATE显著为正，说明民营企业更有可能持有银行股份。企业的盈利能力和资产负债率并不影响企业持有银行股份，这与表6—4中的单变量分析结果是一致的。[10]表6—5企业持有银行股份的影响因素分析注：括号中为p值，标准误差经聚类和异方差调整。
第四节 企业持有银行股份的影响因素
一、描述性统计
表6—3的描述性统计显示，关联企业中民营企业所占比率要显著高于非关联企业。如果从债务融资的角度比较，关联企业的资产负债率更低（仅均值检验显著）、长期借款占总资产的比率更高、年度新增短期借款也更多。从财务特征的角度比较，关联企业的规模更大、盈利能力更强（仅均值检验显著）。
表6—3 描述性统计
注：1.＊在10%水平上显著；＊＊在5%水平上显著；＊＊＊在1%水平上显著（本章下同）。
2.SHORTLEV、LONGLEV、DSHORTLEV和DLONGLEV为第T期变量，LEV、SIZE、ROA、AM和GROWTH为T－1期变量（本章下同）。
由主要变量的相关系数分析可知（见表6—4），HAVE与民营企业、长期借款比率、新增短期借款和资产规模显著正相关。上述结果与表6—3的结果一致。(www.chuimin.cn)
二、主要回归结果
表6—5是关于企业持有银行股份的影响因素分析，因变量为HAVE。由回归模型可知，NONSTATE显著为正，说明民营企业更有可能持有银行股份。SIZE显著为正，即规模越大的企业，越有可能持有银行股份。企业的盈利能力和资产负债率并不影响企业持有银行股份，这与表6—4中的单变量分析结果是一致的。表6—5的结论验证了本章的假设1，即民营上市公司更有可能持有银行股份。[10]
表6—5 企业持有银行股份的影响因素分析
注：括号中为p值，标准误差经聚类（cluster，按公司聚类）和异方差调整（Petersen，2009）（本章下同）。
三、稳健性检验
如果将持有某一银行的股份比率大于或者等于1%的非金融类上市公司定义为关联企业，2006年至2008年共有303个观测值（公司／年），140家企业。采用该标准定义关联企业，研究结论保持不变。如果改变NONSTATE的定义，将最终控制人类型为民营控股的企业定义民营企业，最终控制人类型为国有控股的企业定义为国有企业，研究结论依然成立。如果采用市净率（Market to Book Ratio）来衡量企业成长率，研究结论依然保持不变。
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