老左教您如何掷地有声惊动高层

2024-05-11 百科知识版权反馈

【摘要】：这一年，老左更有掷地有声乃至震动高层的重大新闻惊现。这一动作，理所当然地引起了社会各界人士广泛的兴趣。这表明上海股市的股价大部分已经和股份公司经营好坏、资产增值高低失去联系。可以预料，股票的高溢价发行将可能引起一系列震荡。意外惊动高层更让人意料不到的是，这事甚至惊动了国务院。

3.掷地有声　惊动高层

进入1991年的老左，已经是财经新闻界的风云人物了。银行、交易所、外汇市场乃至各路财经金融人士，与老左无不相识。这一年，老左更有掷地有声乃至震动高层的重大新闻惊现。先说另两篇也较为重要的新闻稿，一是刊发在《文汇报》的《股票投资价值的重要依据——市盈率》，这是距今20年前老左就已在普及“市盈率”知识了；再是以头版头条见诸华东信息报的《上海股市升降之谜》：

正当上海的股票价格历经半年之久猛涨不衰，成为人们热门话题之时，今年1月中旬起，股价突然开始出现回落征兆。是忧是喜？引起了社会上种种猜测。

上海股价的猛涨，起始于去年6月初，上海证券交易所成立之前。

去年3月，工商银行上海信托投资公司取1987年11月2日6种上市股票的平均价格作基石，参考外国股价的编制方法，又结合上海的实际情况，编制了“静安股票指数”，19日公布的第一个指数是90.60点，进入6月，竟突破100点，达到100.90点以上。这意味着上海所有上市股票的交易价格都超过股票面值。在以后的半年里，“静安股票指数”更是扶摇直上，增幅接近4倍！

对此，不少人士曾分析指出，造成上海股价长时间直线上涨的主要原因，是由于股票发行量太小，僧多粥少必然上涨。要想平抑股价，唯有大量增发新股，同时也是筹集资金的最佳时机。可是，当前并没有大量增发新股，股价又为什么会回落？上海证交所一个月来的实践，为我们解开上海股价的升降之谜，提供了一个十分重要的线索。（节选）

首篇涨落分析

这里的“重要的线索”是什么？由于长达2000多字只能节选一段；但从股市历史看，这应是大陆第一篇对股市涨落分析有见地的文章。这一分析，是鉴于股票表面上的丰厚利润诱发了投机心理的迅速膨胀，甚至连不少证券投资机构，也按捺不住参与了收购，从而迫使股价一升再升。这种被夸大了的股票供不应求的信息，由此及彼、推波助澜，在市场上逐渐形成了盲目抢购股票的风潮。股票的价格与价值已完全背离，那必然导致股价不是大起就是大落，这正是市场不成熟的一种反映。

能量越来越大

老左的能量越来越大，观察力也越益深邃，终于，在1991年8月24日有一篇具有强烈前瞻性、或可载入股市史册的新闻分析——《股票高溢价将可能引起的震荡》，于电台早新闻和《文汇报》同时推出：

上海兴业房产股份有限公司近日首次公开向社会发行股票，由于这是中国大陆第一只在不动产领域发行的房地产股票，表明了我国继续推行改革开放的决心。这一动作，理所当然地引起了社会各界人士广泛的兴趣。但是新股票一发行就溢价6倍，紧接着上海飞乐音响公司又以7倍的溢价向社会招股。如此之高的溢价，令人咋舌。公众闻之，无不惊叹，那末，增发新股溢价6~7倍到底算不算高？新股溢价的依据是什么？高溢价增发新股又将对市场产生什么样的影响？这些无疑都是人们十分关心和追寻的问题。

回顾本市自1984年恢复股市以来，于1988年开始曾多次运用溢价的方式增股、配股。一般只是超过面值十几元到几十元不等，最高的一次是上海延中有限公司1990年10月的增发新股，并且大有竞相仿效的趋势。这对担负着试点任务的上海证券市场来说，孰忧，孰喜，是需要冷静思考的。

股票溢价依据(www.chuimin.cn)

据业内人士介绍，这次本市证券市场新增股票溢价6到7倍，是参照了上海目前股市的平均股价而确定的。经算术法测算，当前上海股市的平均股价约为750元左右（当时尚未拆细），若以加权平均法计算，时下平均股价为600元上下。若从公布的财务报表上看，上海兴业房产股份有限公司的经营效益确实不错，但利润率仅一倍多一点。一对比很明显看出，这次股票溢价定位主要是依据本市的平均股价而确定的，和企业的利润状况无关。针对上海当前股市的实际情况，这种确定股票溢价的方式是值得商榷的。

众所周知，上海的证券市场和股份制企业仍处于小范围的试点阶段。特别表现在股价的走势上非理性化的比重正在迅速增大。上市8种股票的“市盈率”已有7种突破国际公认的30倍到40倍的警戒线，其中飞乐股份公司股票的“市盈率”竟然超过300多倍。这表明上海股市的股价大部分已经和股份公司经营好坏、资产增值高低失去联系。参照过热的股价来确定新股溢价的高低，显然使新股票溢价定位的标准自然而然地被人为地拉高了。可以预料，股票的高溢价发行将可能引起一系列震荡。

　　震荡之一：对投资行为的影响……

　　震荡之二：对股市与股价的影响……

　　震荡之三：对企业行为的影响……

（以上为节选）

这是“含沙射影”

“高溢价”一文，连著名的经济学家厉以宁看了后也说“好”，但一石惊起千重浪！因为当时的经济运行，国企的脱困都面临极大的困难。其中首要的死结是企业间“三角债”，把一切都紧紧缠住而动弹不得。这时有人向市政府建议：可以通过（亏损）企业的上市发行股票，以解决“三角债”问题；并说“这个钱是只需取而不必还的”。要命的是，老左这篇“高溢价”新闻首播时，正有关于“股票绝不是用来弥补亏损企业和缓解三角债的拖欠”。（后来重播时被删去）这下立即引起了有关方面的警觉：这是“含沙射影”？！是“谁走漏了会议风声？”“左安龙有什么背景？”以上这些情况（包括第二年的又一场风波）正是老左一位在市政府工作的老同学告诉他的，还说“你‘左安龙’大名已上了市政府办公会议了”；还有，当天老左去人民银行碰到金融管理处处长张宁（现为中国证监会上海证管办公室主任），张宁见面就说：“你闯祸了！把事情搞大了！怎么可把股价跟‘三角债’联系在一起？”一时间风声鹤唳。

意外惊动高层

更让人意料不到的是，这事甚至惊动了国务院。其时有人辗转向国务院汇报说，对于上海股市目前造成的混乱有其特殊原因，并直指左安龙的“高溢价”一文引发社会骚动，还揭露所谓财经记者左安龙私下炒股牟利，却又对股市乱弹琴，从而造成对股市的极大负面效应。（这是那位在市政府工作的老同学告知。开始时老左并不知道，事后仍不免一身冷汗。）

上级派员会同中国人民银行监管聂庆平直接来沪调查，在经过多方了解并包括对“高溢价”一文详细硏究后，在上海大厦约见了左安龙。约见时指出“高溢价”新闻分析是有意义的，甚至还征求了老左对“溢价”如何合理的看法？老左回答说“溢价应在净资产4倍左右”。在约见的最后还说“我们将把这些情况带回去汇报”，聂庆平则指出今后发这样的“重要新闻”，先给人民银行通一下气。

“高溢价”新闻的最后结果，可以说一则以喜，一则以扰。喜的是国务院的调查客观、公正，终于使老左的真实报道赢回了尊严；忧的是迫于解决当时“三角债”别无良策，致使后来酿成那么多“ST公司”，这是一个历史的宿命。

老左教您如何掷地有声惊动高层

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