中国经济增速下降，大趋势与投资方向解读

2023-12-07 百科知识版权反馈

【摘要】：受此影响，中国经济增速也在第四季度大幅减缓。只是由于日本国债大多由日本机构和国民持有，所以至今仍未爆发债务危机。由于发达国家债务负担沉重，而发达国家仍是世界经济主角，世界经济尤其新兴国家将步入经济增长率下降，而通货膨胀率却可能上升的阶段。

图5-1　1950—2013年2月的标准普尔指数和道琼斯指数走势图

资料来源：参照各种数据整理绘制。

二、若隐若现的全球滞胀

20世纪80年代以后直至2008年经济危机发生前，是世界经济平稳并较快增长的时期。就美国而言，供给经济学及其政策的运用，增强了微观经济的活力和动力。信息技术蓬勃发展，金融产品推波助澜，都是促进美国经济增长的重要因素。

但2008年的金融危机，打乱了全球经济增长的阵脚，经济增长率急剧下降。

金融危机源自美国次贷危机。2007年，美国房产市场持续恶化，随之而来的次级抵押市场雪崩，最终引发遍及全球金融市场的信贷紧缩。随后的2008年是世界经济增长由盛转衰、由升转降的一年，也是惊心动魄和多灾多难的一年。世界最大的两个经济体美国和日本分别从2008年第三季度和第二季度起陷入衰退，为世界经济增长前景蒙上了阴影。受此影响，中国经济增速也在第四季度大幅减缓。

随之而来的2009年是世界贸易自二次世界大战以来最困难的一年。在金融危机和经济衰退的阴霾下，发达国家进口需求大幅下降，发展中国家出口受阻，加上贸易融资限制，全球总需求急剧减少，导致世界贸易和生产大幅萎缩。自2008年第四季度，世界贸易出现罕见负增长，贸易降幅远逾全球经济下滑幅度，主要贸易国家进出口额以20%~40%的幅度下降。根据国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）2010年10月发布的《世界经济展望》报告，2008年全球产出按购买力平价计算增长2.8%，2009年为-0.6%。

金融危机始于美国，但后来通过欧洲债务危机，日益成为一个全球性危机。(www.chuimin.cn)

2011年，肇端于希腊债务危机的欧洲债务危机爆发，许多发达国家财政赤字和债务危机持续恶化，成为拖累全球经济增长、影响全球金融货币稳定的威胁。关于公共债务可持续性的国际共识，一般基于1997年欧盟《稳定与增长公约》所确定的标准：即一国公共部门债务余额不超过GDP 的60%，而年度预算赤字则不超过GDP的3%。但国际货币基金组织的数据显示，西方发达国家中鲜有达标者。与2010年相比，2011年欧盟多数成员国以及美国、日本的公众债务与GDP之比都有提高：美国72.7%、意大利122%、欧洲90.4%（平均）、法国77%、希腊158%、葡萄牙101%、爱尔兰120%、西班牙63.9%、德国73.2%、日本210%。

一波未平一波又起。2012年底，美国财政悬崖（Fisacl Cliff）又成全球经济心病。财政悬崖是美联储主席伯南克在2012年2月底的国会证词中首先提及的，系指美国在2012年底、2013年初的一系列法律调整将使美国政府面临新的开支计划和减税政策到期而可能导致的巨大财政缺口。其后果十分严重，或将导致经济增速放缓，甚至陷入二次衰退，因此被称为财政悬崖。为此，国际货币基金组织总裁拉加德曾表示，美国“财政悬崖”是威胁全球市场的头号风险，美国财政赤字和负债占国内生产总值的比例实际上比欧元区更糟。

步欧美后尘的很可能还有世界第三大经济体日本。截至2012年6月底，日本国债余额为940万亿日元（约合12万亿美元），为其国内生产总值的2倍，远高于目前身处债务危机的欧洲国家。只是由于日本国债大多由日本机构和国民持有，所以至今仍未爆发债务危机。

高水平的财政赤字和公共债务使得多数欧盟国家面临促进经济增长和保证财政安全的两难，扩大财政支出、减税等刺激经济增长的措施面临财力不足的硬性约束。欧债危机接连爆发，更是增加了经济复苏难度。

由于发达国家债务负担沉重，而发达国家仍是世界经济主角，世界经济尤其新兴国家将步入经济增长率下降，而通货膨胀率却可能上升的阶段。债务危机的消除并非一日之功。虽然可通过转嫁成本、结构调整和被动式三种方式消化债务，但在债务负担成为发达国家普遍现象的情况下，通过量化宽松（quantitative easing，QE）货币政策实行债务货币化的转嫁成本成为最常见的方式。这实际上是一种制造通货膨胀的方式。继美联储实行QE3（a third round of quantitative easing）之后，日本央行于2013年1月22日宣布采取无限量购债计划，同时将通胀目标上调至2%。而英国也可能跟随日本加入货币战争，导致英镑贬值。英国央行候任行长（2013年6月上任）、现任加拿大央行行长马克·卡尼在2012年12月说：“在后危机时代，管理通胀已经不是央行最主要的任务，即便经济已经复苏，央行也需要保证长期的低利率环境以刺激经济。

中国经济增速下降，大趋势与投资方向解读

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